美聯儲週三加息25個基點，這一市場普遍預期的舉動使聯邦基金利率達到5-5.25%區間。


同時，美聯儲也為暫停加息週期打開了大門。 FOMC聲明中先前表示“一些額外的政策緊縮可能是適當的”的措辭被更加開放的語言所取代，即“在確定額外的政策緊縮到何種程度合適......”在會後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾明確表示，這一變化是為了表明FOMC將根據逐次會議的情況決定是否進一步加息。


我們期待什麼？

美聯儲更加鴿派的基調並不排除其在6月進一步加息的情況，但我們的基礎情景是最終美聯儲將決定暫停加息。 儘管迄今為止公佈的數據本身並不能證明暫停是合理的，但美聯儲必須考慮其已經實施的500個基點加息的滯後影響、美聯儲資產負債表的持續縮減以及銀行系統壓力導致的信貸緊縮。


暫停並不意味著美聯儲正準備降息。 通脹率仍然太高，美聯儲還不能考慮降息。 由於私營部門的需求仍在增長，勞動力市場尚未出現任何明顯的裂縫，美聯儲沒有理由很快改變其限制性立場。 美聯儲可能會更願意觀望一段時間，在採取下一步行動之前評估即將發佈的數據。


暫停不太可能標誌著轉向親風險市場機制。 幾個月來，人們普遍預期美聯儲加息週期即將結束，市場定價應該已經反映了這一點。 在過去的週期中，標普500指數觸底通常發生在美聯儲開始降息後，而不是在美聯儲僅僅停止加息時。 然而，股市似乎不僅預計美聯儲暫停加息，而且還預計今年晚些時候美聯儲將開始降息。 這意味著暫停不僅不太可能導致市場重現上升勢頭，而且如果暫停持續時間較長，還存在下行風險。 風險在於，股市雖已提前預計到降息的情況，但並沒有預計到可能導致降息成為必要之舉的經濟痛苦。


美聯儲將不再是市場波動的公開來源。 美聯儲現在更接近於一個中性因素，一旦它開始降息，就會成為波動的抑制因素。 股票波動率自3月份銀行業危機開始時的峰值以來已大幅下降，VIX指數從26降至18.3左右。 美聯儲在銀行業動盪期間迅速提供流動性。 它為防止更多的銀行業壓力而進行的積極干預，意味著它並不希望在加息和經濟週期的當前階段出現不利的市場波動。


我們該如何投資？

所以，這意味著美聯儲加息周期的結束並不一定是風險資產的利好因素，也不會改變現有緊縮政策帶來的下行風險。


布局數據表明，有大量資金等待重新投入股市。 這種可能性或許會使投資者傾向於提前而不是推遲增加風險，甚至在第一次降息之前，股票的適當回調就會被視為買入機會。 投資者對美聯儲提前降息的渴望可能會阻止股市下跌超過10%。 這將使標普500指數略低於我們3800點的年終目標。 最終的結果是，相對於目前水準的高品質債券，股票看起來仍然沒有吸引力。


我們建議投資者：

買入優質債券：鑒於高品質固定收益可觀的收益率和經濟放緩時的資本收益空間，我們認為高品質固定收益藏有誘人的機會。 相對於股票，我們更看好債券，並且我們更傾向於有品質地投資高等級（政府）、投資級和可持續債券。


在美股和成長股之外進行多元化投資：在經歷了今年年初的強勁表現後，美國股市預計美國經濟軟著陸的可能性很高。 然而，信貸條件收緊、企業盈利下降以及相對較高的估值都會帶來風險。 相比之下，我們看好受美元走弱、大宗商品價格上漲、盈利增長強勁和中國復甦強於預期推動的新興市場股票，以及歐洲地區存在的一些機會。 在成長股今年以來的優異表現之後，我們也主張減少對它們的投資。


在利率見頂之際管理流動性：許多投資者在預期利率上升的情況下，比平時持有了更多現金。 但利率目前已接近峰值。 雖然通脹下降的道路可能並不平坦，但我們認為投資者應保持（或計劃保持）足夠的投資和多元化，在市場開始預計利率走低之前儘快採取行動鎖定有吸引力的收益率，避免不必要的去槓桿化。