俗話說，跳探戈需要兩個人。 但平衡組合的理念是，如果一個舞伴跳得不好，另一個舞伴可以領舞來救場。
但在2022年，股市和債市在一年中的六個月連續下跌，這一表現讓投資者在一半的時間里失望而歸。 事實證明，利率波動是股票和債券市場表現的一個強大推動力; 有趣的是，10月12日的股市低點與2009年利率波動（基於MOVE指數）的峰值水準重合。
2023年1月開局良好，全球股市上漲7.2%，債券總回報率為2.3%。 由於市場認為美聯儲有望能夠實現軟著陸以及利率將在5%左右達到峰值，股市和債市雙雙上漲。
但在2月份，音樂又回到了2022年的旋律：美國的一份重磅就業報告顯示，美國勞動力市場極度緊張，新增就業崗位51.7萬個，是預期的兩倍多。 若對於這對通脹意味著什麼仍有疑問，請看1月份的數據——包括美聯儲的首選指標CPI和PCE通脹，兩者均超出了預期（CPI同比上漲6.4%，而預期為6.2%，PCE同比上漲5.4%，而預期為5%）。
本周，數據還顯示ISM物價支付部分從44.5飆升至51.3。 美聯儲發言人也扮演了鷹派角色。 亞特蘭大聯邦儲備銀行行長博斯蒂克回憶起上個世紀70年代的大通脹幽靈。 “歷史告訴我們，如果我們在通脹完全被抑制之前放鬆控制通脹，它可能會再次爆發，（...... ）在20世紀70年代就發生了這種情況，並造成了災難性的後果。 “他指出，在美聯儲過早放鬆政策後，大約用了15年的時間才控制住通脹，並且是在美聯儲基金利率達到20%後才控制住。
市場目前預計9月將達到峰值利率5.5%，高於2月初預計的4.9%，而美聯儲的政策轉向似乎遙遙無期。 上圖顯示了兩件事：第一，相關性自2022年以來一直在上升，第二，相關性的上升密切跟隨利率預期。 隨著看到通脹居高不下的投資者重新定價他們的（現金）利率預期，股票債券相關性也在上升。 從歷史上看，相關性往往隨著通脹的上升而增加。 更高的通脹和更高的利率傷害了股票和債券。 企業的未來現金流以更高的利率貼現，債券價格隨著利率的上升而下跌。 對投資者來說可能最糟糕的“ 表演“。
因此，很明顯，投資者在挑選“舞伴”時需要更具選擇性，他們也需要更多的舞伴。
我們建議在股票和債券方面採取有選擇的方法。 在股票方面，我們建議超出美股和成長股進行多元化投資，因為美股和成長股極易受美國利率上升影響。 例如，我們看好價值股，包括能源股，如果通脹問題棘手，這類股票往往會跑贏成長股。
在固定收益方面，選擇性是關鍵。 由於美國和其他地方政策利率的不確定性，利率波動將保持在高位，因此高品質債券的回報前景看起來比信用風險較高的債券更具吸引力，因為盈虧平衡收益率可以緩衝潛在的按市值計價損失。 在經濟衰退期間，政府債券收益率下降往往會支撐高品質債券價格，這往往會超出
信貸利差上升的影響。
在不斷變化和不確定的市場環境中，多元化需要更多的“舞伴”才能變得更為有效：投資組合還應包括能夠提供不相關回報來源並可以部署能在不同市場條件下表現出色的不同策略的對沖基金。
音樂改變時，舞姿也要改變。
