美國經濟是走向軟著陸還是硬著陸，目前尚無定論。 強勁的就業增長和零售銷售數據表明，美國經濟在高利率的逆風下仍表現良好。 但同樣，1月份美國通脹的小幅下降和勞動力市場依然緊張表明，美聯儲將需要進一步提高利率，或許是大幅提高利率，才可以將通脹拉回到目標值。


在這些不同的潛在結果之間，股市的交易量遠高於去年10月的低點，同時也缺乏大幅上漲的信念。


在我們的《2023年度展望》中，我們曾表示今年將會是拐點年，經濟增長將首先放緩，然後在年中左右重新加速。 在全球範圍內，我們認為這一觀點保持不變，但最新數據表明，這種情況在不同的地區將在不同的時間發生。


中國和歐洲的經濟將比預期更快出現拐點。 相比之下，美國經濟的韌性可能會增加美國在以後發生更嚴重衰退的風險，從而導致更長期的不確定性。


這些分化意味著，我們認為投資者應採取更具區域選擇性的風險決策方法，而不是籠統地“親風險”或“去風險”。 我們的佈局反映了這一點。 我們看好一些相對價值機會，這些機會應有助於投資者在全球市場佈局拐點，但也可以降低下行風險。


在戰術上，我們認為當前的環境意味著投資者應確保他們在美國股市和成長股之外進行多元化投資：


首先，歐洲和中國更快出現拐點證實了我們的觀點，即新興市場股票以及包括德國在內的一些歐洲市場的表現將優於美國股市。


其次，通脹和利率不確定性意味著我們要繼續相信價值股（包括全球能源板塊）將跑贏成長股。


第三，考慮到美國經濟的下行風險，我們繼續主張保持一定的防禦性敞口，儘管在防禦性板塊中，我們現在認為必需消費品的機會大於醫療保健。


在其他方面，鑒於收益率高企，我們看到在固定收益領域藏有各種機會，包括高等級、投資級和新興市場債券。 然而，我們對高收益企業信貸保持謹慎。


鑒於供應受限和需求強勁，我們預計大宗商品指數將走高。 大宗商品應會從中國的重新開放中受益，我們認為該資產類別也是一種很好的對沖手段，可以抵禦通脹更持久的風險。


最後，在我們應對仍然受央行政策預期驅動的相關市場時，我們認為相關性較小的對沖基金策略可以在投資組合中發揮重要作用。


請在我們最新的月報「拐點分化」中閱讀更多內容，以及在這裡觀看關於主要主題的短視頻。