Au cours des derniers trimestres, les bénéfices des entreprises des principaux indices boursiers n'ont semblé évoluer que dans une seule direction: à la hausse. Les investissements dans l'intelligence artificielle (IA) ont été un moteur clé. De nombreux investisseurs se demandent maintenant s'il s'agit d'une nouvelle bulle, non pas tant en termes de valorisations que d'attentes de croissance future des bénéfices. Il vaut donc la peine d'examiner de plus près comment les marchés pourraient absorber une transition potentielle de la phase d'investissement de l'IA à sa phase d'application.
Les bénéfices par action du S&P 500 ont augmenté beaucoup plus rapidement que l'économie globale ces dernières années. Une grande partie de cette augmentation est directement ou indirectement attribuable aux investissements dans l'IA. Dans le même temps, les valorisations, mesurées par le ratio cours/bénéfices, restent dans leurs fourchettes historiques, tandis que les bénéfices eux-mêmes sont bien au-dessus de leur tendance à long terme. Cela soulève des inquiétudes quant à la durabilité de cette rentabilité.
Le boom de l'IA a représenté près de la moitié de la croissance des bénéfices du S&P 500 cette année. Dans le même temps, les signes se multiplient indiquant que ce vent favorable pourrait s'affaiblir: réglementation plus stricte des modèles d'IA, concurrence croissante, y compris de la Chine, et coûts du capital plus élevés. Les dépenses en centres de données, puces et infrastructures devraient continuer d'augmenter, mais la croissance des investissements ralentira probablement. Une dépréciation plus élevée pourrait également peser davantage sur les bénéfices dans les années à venir. Un vent favorable fort pourrait donc devenir un vent contraire modéré d'ici 2028.
Ce cycle exceptionnel est particulièrement visible dans le secteur des semi-conducteurs, où les marges bénéficiaires atteignent des niveaux historiquement élevés, de l'ordre de 70%. Si la concurrence et la pression sur les prix augmentent, les marges pourraient revenir vers leur moyenne à long terme, ce qui aurait des conséquences notables sur les bénéfices. Les gains de valorisation sur les participations en actions ont également gonflé les bénéfices déclarés des grandes entreprises technologiques, un effet qui devrait également s'estomper dans les années à venir.
Cela signifie-t-il que le boom de l'IA touche à sa fin? Pas vraiment. La question clé est de savoir dans quelle mesure les marchés peuvent naviguer dans la transition de la phase actuelle, où l'investissement est le principal moteur des bénéfices, à une phase où les applications de l'IA améliorant la productivité se répandent dans l'économie au sens large. En moyenne, les bénéfices des entreprises mondiales ont récemment augmenté d'environ 35% d'une année sur l'autre, non seulement dans le secteur technologique, mais dans tous les pays et industries. Cette base de revenus diversifiée crée une capacité pour de nouveaux investissements, ainsi qu'une augmentation de l'emploi et des salaires.
Notre conclusion? Le rythme des investissements dans l'IA ralentira probablement à terme. Étant donné l'importance de ces dépenses pour l'économie mondiale, les marchés réagiront probablement de manière sensible au cours des prochains trimestres aux nouvelles concernant les investissements dans l'IA, les marges et la réglementation. Néanmoins, nous continuons de voir des opportunités attrayantes, de plus en plus au-delà du secteur technologique. Les entreprises utilisant l'IA pour réduire les coûts, automatiser les processus et développer de nouveaux modèles d'affaires pourraient former la prochaine cohorte de bénéficiaires potentiels.
Pour les investisseurs, nous recommandons de gérer activement leur exposition à l'IA, de diversifier leur portefeuille de manière stratégique et de regarder au-delà des «leaders de l'IA» établis. Cela pourrait améliorer les perspectives de bénéficier de la prochaine phase du cycle de l'IA, même si le chemin devient parfois cahoteux.
