La guerre au Moyen-Orient dure maintenant depuis plus de 180 jours. Bien que les exportations d'énergie de la région aient presque cessé, il y a encore peu de signes d'une crise grave. Les prix de l'énergie ont augmenté, en particulier les dérivés du pétrole tels que le diesel, le mazout et le kérosène, mais peu d'indicateurs pointent vers une croissance économique plus lente; dans de nombreux endroits, nous constatons même une accélération. Cela est notable car les exportations par le détroit d'Ormuz ont chuté d'environ 75%, passant d'environ 21 millions de barils par jour à environ 5 millions de barils par jour maintenant. Selon l'Agence internationale de l'énergie (AIE), l'offre mondiale de pétrole s'élève à environ 102 millions de barils par jour, donc environ un cinquième de l'offre mondiale est affecté.
Cela soulève deux questions: comment expliquer la réaction modérée et faut-il s'attendre à des conséquences plus graves dans les semaines ou mois à venir si aucun accord à court terme entre les parties belligérantes ne semble probable?
Pour répondre à la première question, plusieurs facteurs sont importants. La Chine a pu réduire ses achats d'environ 4 millions de barils par jour car elle avait constitué de grandes réserves stratégiques de pétrole au fil des ans. De nombreux autres pays puisent également dans leurs stocks. De plus, les États-Unis ont augmenté leur production pour exporter plus de pétrole vers l'Europe. Contrairement à la Chine, cependant, de nombreux autres pays ont déjà réduit leurs réserves de manière substantielle, et nous pensons que ces réserves pourraient ne durer que quelques semaines de plus. Les raffineries ont réduit la demande d'environ 5 millions de barils par jour par rapport à l'année dernière. Cette réduction explique pourquoi les prix du diesel et de l'essence ont augmenté plus que les prix du pétrole brut jusqu'à présent. Les consommateurs, et donc les électeurs, ressentent cela le plus directement, donc l'inflation des prix dans ce domaine est susceptible de figurer en bonne place dans les élections de mi-mandat aux États-Unis. Néanmoins, les transferts de navire à navire et les itinéraires de pipelines alternatifs ont aidé à amortir certaines des perturbations de l'offre.
Cela signifie-t-il que de nouvelles hausses de prix sont à prévoir dans les semaines ou les mois à venir? Le statu quo actuel n'est clairement pas tenable. En dehors de la Chine, la marge de manœuvre pour puiser dans les réserves stratégiques semble largement épuisée, et la construction d'infrastructures alternatives pour la production, le traitement et le transport prend du temps. De telles infrastructures seraient également une cible militaire relativement facile si les dirigeants de Téhéran cherchaient à reprendre les hostilités pour obtenir de meilleures conditions pour un accord. Une telle escalade serait politiquement coûteuse pour le président Trump. Mais les alternatives — permettre effectivement à l'Iran de contrôler le détroit, lever les sanctions ou débloquer les fonds gelés — auraient également un coût politique. Le conflit pourrait donc durer plus longtemps et les prix de l'énergie pourraient continuer à influencer les marchés.
Les perspectives pour 2027 sont également importantes. Bien que cela puisse être difficile à imaginer compte tenu des températures élevées de cet été, l'hiver prochain approche. Les niveaux de stockage de gaz pour la saison froide sont également bas. En Allemagne, les niveaux de stockage de gaz ne sont actuellement que de 48%, contre 65% il y a un an et 75% à la même période en 2022. Ces déficits ne peuvent pas être comblés rapidement et augmentent le risque que les coûts énergétiques plus élevés continuent de peser même après la fin du conflit. Au-delà de l'énergie, de nombreuses autres exportations de biens sont affectées par le blocus, y compris les matières premières pour les engrais agricoles. La guerre en Ukraine et les sanctions contre la Russie avaient déjà pesé sur l'approvisionnement et les prix des engrais azotés, phosphatés et potassiques; la guerre en Iran devrait faire grimper les prix. Des prix plus élevés entraînent une utilisation moindre d'engrais, en particulier dans les marchés émergents, ce qui devrait peser sur les rendements dans les années à venir. L'épisode d'El Niño en cours ajoute au risque, car elle devrait réduire les récoltes dans de nombreuses régions.
Les implications pour les investisseurs sont larges. Elles incluent les développements macroéconomiques tels que l'inflation et les risques de croissance — avec la possibilité d'une hausse des prix des actions si les conditions se normalisent, mais aussi d'une correction si les prix de l'énergie augmentent à nouveau. En plus des investissements dans le secteur de l'énergie et les matières premières, nous pensons que les infrastructures énergétiques et la chaîne de valeur alimentaire offrent des opportunités intéressantes.
La guerre au Moyen-Orient finira par prendre fin, mais la façon dont la nourriture est produite, transformée et consommée connaît déjà des transformations structurelles. De nouvelles technologies émergent dans toute la chaîne de valeur, de l'agriculture à la gestion des déchets. Ces innovations comprennent les appareils connectés, les tracteurs autonomes, les alternatives à la viande à base de plantes et les fermes intérieures. D’autres pistes prometteuses concernent les céréales fixatrices d'azote qui nécessitent moins d'engrais, les aliments pour animaux fabriqués à partir d'insectes et d'algues, et la viande et le poisson cultivés en laboratoire.
La numérisation a façonné le secteur pendant des années, et l'IA est susceptible d'accélérer encore ce développement. Les thèmes pertinents incluent la traçabilité numérique, les plateformes logistiques et de planification qui réduisent le gaspillage alimentaire, les applications de livraison de nourriture et les recommandations nutritionnelles personnalisées qui peuvent changer les habitudes de consommation et sensibiliser aux problèmes de santé et environnementaux. Ces développements structurels pourraient également créer des opportunités à plus long terme pour les investisseurs.
