Une année passionnante mais aussi épuisante touche à sa fin. Je tiens à remercier tous les lecteurs pour leur fidélité et pour les retours constructifs et précieux. Je vous souhaite une joyeuse et paisible période de fêtes, et pour la nouvelle année, une bonne santé, de la satisfaction et des investissements réussis.
Comme chaque année, je passerai les fêtes de Noël avec des proches, des amis et des voisins. Et inévitablement, à un moment donné, les conversations passeront des naissances, des talents exceptionnels de la jeune génération et des chances de promotion du FC Aarau à la macroéconomie, à la politique et aux marchés financiers. Pour résister à la rafale annuelle de questions, j'ai une fois de plus rassemblé quelques réflexions pour vous. Peut-être que mes notes vous aideront à contribuer avec succès aux conversations familiales et sociales sur ces sujets lors de vos rassemblements de vacances.
La première et peut-être la plus passionnante question pour l'année prochaine : L'IA est-elle une bulle?
Tout d'abord, il est important de noter que les bulles sont presque impossibles à prédire à l'avance, difficiles à reconnaître lorsqu'elles se forment et difficiles à comprendre après leur éclatement. Mais ce n'est pas parce que nous n'avons pas de réponse définitive qu'il n'est pas utile de discuter de la question. Commençons par les preuves qui pointent vers une bulle. Les évaluations sont élevées et la course croissante aux investissements est parfois motivée par des modèles de financement circulaires, c'est-à-dire que les investissements dans une entreprise sont utilisés pour acheter des produits vendus par les entreprises investissant elles-mêmes. De plus, de nombreuses applications d'intelligence artificielle (IA) ne répondent pas aux attentes des utilisateurs.
Cependant, il y a aussi de bonnes raisons de croire que ce n'est pas une répétition de l'ère des dotcoms. L'IA génère déjà des revenus: certaines estimations placent le chiffre mondial dans les centaines de milliards de dollars pour 2025. L'utilisation commerciale augmente et, selon McKinsey, près de 90% des entreprises utilisent déjà l'IA régulièrement. Il est vrai que les rendements de nombreux investissements seront inférieurs aux attentes et que la plupart des startups échoueront probablement. Mais il est également vrai qu'à mesure que la gamme d'applications s'élargit et que les utilisations commerciales augmentent, nous nous attendons à ce que la monétisation continue de l'IA apporte des rendements robustes aux entreprises qui utilisent la technologie de manière prudente et créative. Notre conclusion: diversifiez votre exposition à l'IA, mais restez investi.
Tarifs douaniers, indépendance des banques centrales, croissance plus élevée, réformes structurelles en Europe ou paix durable: Quels sujets domineront les marchés l'année prochaine?
2025 a été une année pleine de surprises. Cela ne devrait pas changer en 2026. La liste des préoccupations des investisseurs est longue et comprend des sujets importants tels que l'enthousiasme pour l'IA mentionné précédemment, l'indépendance de la Réserve fédérale, les tensions géopolitiques et la hausse de la dette publique. La question des tarifs ne devrait pas non plus disparaître. Le président Trump a récemment déclaré que les tarifs restaient son mot préféré. Ces sujets sont passionnants et émotionnels et fournissent souvent beaucoup de matière pour de longues discussions. Cependant, ils détournent parfois de l'essentiel et des faits. Les marchés boursiers ont bien performé cette année principalement parce que les bénéfices des entreprises ont continué à augmenter, notamment grâce aux avancées de l'IA. Nous pensons que cette tendance peut se poursuivre dans la nouvelle année. Il y a également de la place pour des surprises positives: des dépenses fiscales plus élevées devraient soutenir la croissance en Europe, et des réformes possibles pourraient même améliorer la croissance structurelle. Notre conclusion ici: les investisseurs devraient se concentrer principalement sur les fondamentaux. Les thèmes individuels, qu'ils soient optimistes ou pessimistes, peuvent également avoir une place dans un portefeuille, mais de préférence comme investissements satellites complémentaires.
La BNS réduira-t-elle les taux directeurs en territoire négatif l'année prochaine, et que pouvons-nous attendre du franc suisse?
Pour la Banque nationale suisse (BNS), le seuil pour un retour à des taux directeurs négatifs devrait rester élevé. Martin Schlegel, le président du Conseil de direction, souligne souvent que la BNS fixe sa politique monétaire sur une base trimestrielle. Cependant, il a également souligné à plusieurs reprises les défis économiques associés aux taux d'intérêt négatifs. De plus, nous prévoyons des chiffres d'inflation bas mais pas négatifs pour 2026, ainsi qu'une croissance légèrement meilleure. Notre conclusion: Il faudrait une crise majeure pour que les taux directeurs négatifs reviennent; nous ne nous attendons pas à cela pour le moment. Mais la BNS est également probablement loin d'une augmentation des taux.
Passons au franc suisse: en 2025, il a fait ce qu'il fait de mieux, à savoir s'apprécier. Parmi les monnaies du G10, c'est-à-dire le groupe des dix (et depuis l'adhésion de la Suisse en 1964, en fait onze) principales économies industrielles, seule la couronne suédoise a été plus forte que le franc cette année. Le principal moteur de cette appréciation a été la faiblesse prononcée du dollar américain; la monnaie américaine a perdu de la valeur par rapport à toutes les monnaies du G10 en 2025. Selon nos prévisions, la pression à la hausse sur le franc pourrait s'atténuer temporairement l'année prochaine, surtout si la reprise économique attendue dans la zone euro se matérialise. À plus long terme, cependant, le franc devrait continuer à s'apprécier. En ce qui concerne les risques de change, il est probable que l'année prochaine, une couverture partielle coûtera de l'argent, mais contribuera également à réduire les risques – des risques qui, à notre avis, peuvent être pris plus avantageusement via des positions en actions.
