L'économie suisse traverse des temps turbulents. Même réduits à 15%, les droits de douane américains posent des défis considérables, en particulier pour les petites et moyennes entreprises en Suisse qui génèrent une part élevée de la valeur ajoutée de leurs exportations vers les États-Unis. Cependant, le secteur manufacturier n'a pas seulement fait face à des conditions difficiles depuis le début du mois d'août, lorsque des droits de douane élevés ont été imposés par les États-Unis. Ce qui s'avère encore plus difficile, c'est que le vecteur de transmission crucial vers le monde pour de nombreux fournisseurs suisses, à savoir le cœur de l'industrie européenne (en particulier en Allemagne), a à peine bougé depuis plusieurs années. Bien que les indicateurs avancés pointent vers une reprise timide de l'activité industrielle européenne, dans l'ensemble, elle devrait rester inférieure à la moyenne et donc fournir peu d'impulsion pour le secteur industriel suisse.
En conséquence, c'est principalement la demande intérieure, en particulier la consommation privée, qui maintient actuellement l'économie suisse à flot. Une solide croissance de l'emploi et des salaires réels a été un soutien important pour la demande de consommation privée au cours des deux dernières années. Notre enquête salariale récemment publiée sur les résultats des négociations salariales de cet automne montre que la croissance des salaires nominaux sera probablement d'environ un pour cent, légèrement inférieure à celle des années précédentes. Étant donné que l'inflation est maintenant tombée à presque zéro, cela n'est pas surprenant et, malgré des augmentations de salaires nominaux modestes, devrait entraîner une légère augmentation réelle du pouvoir d'achat pour les consommateurs en moyenne.
Parce que l'inflation en Suisse a rapidement diminué après la hausse de 2022/2023 et est maintenant juste au-dessus de zéro pour cent, presque trop basse, la Banque nationale suisse (BNS) a pu abaisser rapidement son taux directeur à zéro depuis le début de l'année dernière. Cependant, le président de la BNS, Martin Schlegel, a souligné à plusieurs reprises que les obstacles à une nouvelle baisse des taux en territoire négatif sont relativement élevés. La BNS essaiera donc probablement d'éviter les taux négatifs. Si cela devient nécessaire dépend (entre autres) de savoir si l'économie mondiale, et donc l'économie suisse, peut éviter une récession dans les trimestres à venir.
Dans ce contexte, le franc ne doit pas s'apprécier soudainement et fortement, en particulier par rapport à l'euro. L'euro est particulièrement important pour une part significative des fournisseurs suisses du secteur industriel européen déjà en difficulté. La parité de pouvoir d'achat, c'est-à-dire le taux de change que nous considérerions comme «équitable», pour l'EURCHF est d'environ 0,96, ce qui est supérieur au taux au comptant actuel. Une nouvelle appréciation du franc inciterait donc bientôt la BNS à agir, potentiellement par des interventions sur le marché des changes et, si nécessaire, de nouvelles baisses de taux pour contrer une baisse trop drastique du taux de change de l'euro.
Quant à l'USDCHF, la parité de pouvoir d'achat selon nos calculs est d'environ 0,77, ce qui est inférieur au taux au comptant actuel. Étant donné le ralentissement prévu de l'économie américaine et de nouvelles baisses de taux par la Réserve fédérale, nous anticipons également une réduction supplémentaire de l'écart de taux d'intérêt entre le franc et le dollar américain. Cela devrait pousser le dollar américain vers 0,76 au cours des prochains mois. Nous pensons que la couverture des positions longues en USD devient attrayante au-dessus de 0,81, et la vente du potentiel de hausse du CHF peut améliorer les rendements dans un environnement de faible volatilité.
