La discussion actuelle sur une possible formation de bulle dans le secteur de l'IA rappelle certainement à de nombreux investisseurs l'ère des dot-coms. Cependant, un examen plus approfondi révèle des différences importantes qui plaident en faveur d'une approche axée sur les opportunités dans l'environnement de marché actuel. Bien que le secteur de l'IA soit également caractérisé par l'euphorie et les valorisations élevées, son développement fondamental diffère de celui de la bulle des dot-coms.
Alors que la bulle des dot-coms était caractérisée par des excès spéculatifs, une politique monétaire laxiste et de nombreuses entreprises non rentables – on pense à pets.com – le rallye actuel de l'IA est beaucoup plus soutenu par des bénéfices réels. Les grandes entreprises technologiques américaines ont montré une croissance robuste des bénéfices depuis des années. Une autre différence réside dans le financement: bien que les montants investis soient énormes, ils sont aujourd'hui principalement financés par les flux de trésorerie générés. Par exemple, les principales entreprises technologiques américaines ont généré environ 700 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation au cours des 12 derniers mois, ce qui est actuellement suffisant pour couvrir les besoins d'investissement élevés.
En même temps, nous voyons des risques: les valorisations sont élevées et l'engouement croissant autour de ces technologies augmente le risque de déception. Une base d'utilisateurs large et en croissance rapide, comme ChatGPT avec ses 800 millions de visiteurs par mois, ne rend pas automatiquement une entreprise rentable. OpenAI, par exemple, a pu augmenter considérablement ses revenus de 1 milliard de dollars en 2023 à 13 milliards de dollars en 2025, mais prévoit une consommation de trésorerie de 115 milliards de dollars au cours des cinq prochaines années, et restera donc dépendante d'un environnement de liquidité favorable.
L'interconnexion croissante des entreprises dans le secteur de l'IA doit également être surveillée de manière critique, tout comme le développement de la rentabilité et des niveaux d'endettement. Si les progrès technologiques rapides devaient ralentir, l'euphorie du marché pourrait rapidement s'estomper et la nervosité augmenter. Même des problèmes relativement banals pourraient devenir des défis: par exemple, il n'est pas clair si suffisamment d'énergie peut être produite pour répondre à la demande d'électricité en rapide augmentation des centres de données de l'IA. Comme l'a montré une étude récente de Bain & Company, la demande de puissance de calcul supplémentaire avec chaque nouvelle mise à jour de modèle augmente plus de deux fois plus vite que les gains d'efficacité dans les puces informatiques nécessaires. Des goulots d'étranglement et des pénuries de ressources sont des conséquences envisageables. Cependant, il est tout à fait possible que d'autres innovations aident à surmonter ces défis. L'entreprise chinoise DeepSeek a récemment démontré comment des algorithmes intelligents peuvent être utilisés pour développer des applications innovantes et lucratives même avec des modèles d'IA plus maigres.
En résumé, bien que le secteur de l'IA présente certaines caractéristiques de bulle, des fondamentaux robustes, un financement solide et l'environnement macroéconomique continuent de soutenir une approche axée sur les opportunités pour les investisseurs. En même temps, les investisseurs doivent s'attendre à ce que certaines entreprises ne réussissent pas avec leurs investissements et projets. Des niveaux d'investissement élevés, une concurrence croissante de l'Asie et un développement rapide sont susceptibles de conduire à des corrections dans le secteur de l'IA également. Reste à savoir si elles seront aussi dramatiques que certains médias le suggèrent.
L'économiste Joseph Schumpeter a décrit la «destruction créatrice» comme un moteur fiable pour l'innovation et la croissance de la productivité. Conformément à ce concept, la révolution de l'IA connaîtra probablement des hauts et des bas, mais elle offre toujours aux investisseurs la possibilité de participer à l'une des innovations technologiques potentiellement les plus passionnantes de notre temps et de bénéficier de chaînes de valeur en expansion rapide. Cela signifie également que les investisseurs devraient envisager comment diversifier leurs portefeuilles et s'adapter activement aux opportunités évolutives. En plus des États-Unis, les entreprises en Asie devraient également être prises en compte. En particulier, de nombreuses entreprises chinoises opèrent au même niveau que les principales entreprises américaines. Elles ont de bonnes chances de devenir les prochains meilleurs performeurs, mais sont beaucoup plus attractivement évaluées que leurs concurrents américains.
