聚焦五大主题，细数当下新兴市场债券投资机会

受多种因素影响，通胀成为近期全球各大资本市场的“主要矛盾”，对于债券投资来说更是如此。由于俄乌冲突，油气和农产品价格上涨，不断上升的通胀预期使得美国等国家面临更大加息压力，从而对新兴市场债券带来一些冲击。

不过，新兴市场仍然存在很多机会。有些地区将成为全球资产配置转移的受益者，而有些行业同样也有着较好的投资机会。本期，瑞银资产管理新兴市场固定收益团队，将为您带来关于新兴市场公司债的最新洞察和解析。

资料来源：摩根大通。所示指数为摩根大通新兴市场公司债多样化指数，截至2022年3月31日。
Z利差，又称零波动率利差或静态利差，用以衡量基准零息票掉期曲线的利差。

随着贷款增长预计与GDP增长保持同步，银行基本面将持续改善。另外，利率上升总体上有利于净息差（NIM）扩大，进而促进金融行业资产价格加快调整。

从根本上说，我们仍然更青睐于拥有优质特许经营业务、雄厚资本，并采取保守贷款审批标准的大型银行。相对于优先级债券，我们更青睐这些优质银行的劣后级2级资本债券和劣后级其他1级资本（AT1）债券。

天然气“供应荒”造成的低库存本已经为石油市场提供了支撑。俄乌冲突导致石油和天然气都将受到进一步的影响。

我们仍然看好该行业，捕捉利差进一步收窄的机会，而长期来看，我们持谨慎态度，因为综合性能源生产商正在优先考虑向生物燃料、太阳能、风能和电池充电站的能源转型。

在消费行业，我们将继续进行组合轮动，筛选优质标的，从包装食品、饮料、家居产品等更具防御性的板块转移至可选消费板块。然而，考虑到原材料价格上涨，我们更倾向于精挑细选的配置策略。

金属及采掘是另一个受到俄乌冲突影响的行业。随着后疫情时代的经济复苏，再加上绿色转型改善了基础金属行业的前景和需求，我们对金属及采掘行业的展望总体乐观。不过俄乌冲突以及中国经济放缓的风险可能会带来回报压力，因此我们谨慎降低了相关预期。

资料来源：摩根大通。所示指数为摩根大通新兴市场公司债多样化指数，截至2022年3月31日。
Z利差，又称零波动率利差或静态利差，用以衡量基准零息票掉期曲线的利差。

总的来说，我们仍对现金流水平较低甚至为负、流动性缓冲紧张的公司信贷保持谨慎。这些表现较弱的公司通常集中于交通运输、工业、旅行休闲、油气、房地产等风险敞口较大的行业。

我们更青睐大宗商品出口国。相对于投资级公司债，我们也更青睐短久期高收益债。从估值角度看，中国房地产行业仍具吸引力。我们预计，该行业波动性仍然很高，流动性偏紧，但与此同时在未来几个季度，这既会带来风险，也会带来机会。