2022年中国债券市场现状分析及投资策略

在资产配置中，股票和债券是最常见的两种资产类别。如果比作棋局，股票收益率高，用来进攻；而债券略显低调，作为固定收益，用来防守。它们各自发挥着重要的作用。

然而中国债券市场的规模可不“低调”。根据中国外汇交易中心7月4日的数据，10年间中国债券市场规模增长444.3%，存量规模突破130万亿元。如今，中国债券市场成为全球第二大债券市场，吸引着全球投资者争相配置。

投资如棋局，从中国象棋的招式策略，解析中国市场的投资布局。本期的《“棋投”并进》，我们就来聊聊中国债券市场的“防守之道”。

在中国象棋中，中路的防守至关重要，谁控制了中路，谁就占得了先机。投资亦如此，不能只顾进攻而忽略了防守。而中国债券市场的投资，能够帮助我们在开局阶段就稳住“中路”的防守。

尽管全球市场近期不确定性加剧，但中国在岸固定收益市场的长期投资逻辑不变。考虑到全球收益率仍处于相对较低的水平，再加上中国和国际市场利率之间关联度较低，无论是从收益率角度还是多样化角度来看，我们预计中国的固定收益都比全球其他债券市场更具吸引力。

短期来看，我们预计，俄乌冲突的持续或将导致欧美需求放缓，加剧全球经济下行压力。而疫情也对国内经济增长带来压力，这些因素有可能促使中国采取更加积极的货币和财政刺激措施。

我们认为，正如政府工作报告中指出的，中国的利率和货币政策仍有放松空间，这将继续利好中国固收市场。

不过有投资者担心，随着美联储重回加息通道，中美货币政策出现分化，中美利差随着美国利率上升而收窄，从而使得中国债券市场的吸引力减弱。我们认为无需过度担忧，这并不是我们第一次看到中美经济和货币政策出现分化，总的来说，中国货币政策宽松、人民币汇率相对稳定等因素，都将利好人民币债券投资者。

我们认为，中国经济有望在今年下半年持续向好，届时，中国以美元计价的信贷市场或将迎来更好的机会。与中国高收益债券相比，美国、欧洲投资级和高收益债券利差仍然非常窄，这或是考虑中国高收益债券，特别是房地产行业高收益债的良机。我们认为，对于长期投资者而言，现在的估值具有吸引力，并且有优质公司可选。

与英国、瑞士、德国、日本等主要发达国家的债券市场相比，当前中国主权债券的收益率高出1-2.5%，而且因为与其他债券市场的关联度较低，中国债券市场能够提供实际收益率。中国高收益债券利差处于历史新高，中国债券市场仍有许多投资机会。

从长远来看，我们预计，中国固定收益的估值和风险特征将继续保持对国际投资者的吸引力。中国在全球债券指数中的权重将持续增加，这是中国固定收益市场的一个重要推动力。而中国金融市场的进一步开放，也将会吸引更多新的投资者。