新兴市场策略分析：进无止境，上升周期并未打破 | 瑞银资产管理

尽管投资者忧心忡忡，但我们认为近期新兴市场股市的波动主要受市场情绪影响，而非基本面。尽管整体风险有所上升（包括美元走强/美元利率上升、贸易问题及地缘政治因素），但新兴市场基本面仍保持强劲，公司持续盈利，经济稳步增长。

如果没有对增长造成强烈的冲击，这些风险不会打乱新兴市场股市目前的多年上升周期（见图1）。资本支出经多年下降后终于有所回升。尽管今后的增速可能温和放缓，但这种发展趋势会拉动整个新兴市场的需求，并有助于企业利润率和收入进一步提高。

美元走强：近期美元走强可能会继续令新兴市场资产的表现承压。然而，由于各资产类别较之前疲弱期（例如，2013年的“缩减恐慌”）更为健康，新兴市场发生危机的风险有所下降，这主要归功于基本面在宏观层面（经常帐户更为平衡、汇率更具竞争力、除个别地区外，外汇债务普遍减少、外汇储备充足）及微观层面（企业债务降低）均更加稳健。

纵观新兴市场，中国经济仍面临众多结构性挑战。但是我们认为，这些挑战只会导致经济中期增速放缓，产生一些波动，不至于造成危机。在宏观层面，中国依旧颇具韧性。

经济结构再平衡向服务业转型的过程将创造出众多投资机会，特别是在电子商务、电子支付、社交媒体、教育和保险等行业。未来几年，预计中国将更关注增长质量，企业去杠杆和改善环境等改革措施的推进。

总体而言，尽管上升周期不会被打破，但人们对风险的认知则逐渐增强，预计未来股价波动将会加剧。因此，建议投资者能摒除杂音，关注长期基本面及经济持续复苏的实质。分析显示，多个行业都蕴含着巨大的投资机遇，其中包括：消费、互联网/电商和金融等。

图1 新兴市场：处于多年上升周期中段