拐点来临，未来亚洲市场投资机会分析

从历史上看，美国收益率曲线的陡峭与亚洲股市的表现，相关性并不明显。有时候，收益率曲线的陡峭预示着亚洲股市的低迷，但是有时并不是。

我们还需要分析美国收益率曲线陡峭的原因。如果因为全球经济增长强劲而导致的，那么总体而言，这对亚洲股市是有利的。

投资者对于美联储缩减购债规模的担忧，主要源于2013年，当时美联储缩减金融危机期间启动的债券购买计划时，引发了较大的市场波动。但是，当前的市场环境已不可同日而语。

上图显示了2013年与2021年，不同亚洲经济体的经常账户赤字或盈余占GDP的百分比的对比。很明显可以看到，当前亚洲经济体的状况比 2013 年的“缩减恐慌”时期要更好。尤其是亚洲一些主要经济体如印度尼西亚、印度，2013年时经常项目逆差相当严重，但如今它们的经常项目逆差已经大为改善。

因此我们预计，亚洲市场不会重演2013年的“缩减恐慌”，并且表现会更好。

我们非常看好亚洲股票作为一种主要的资产类别。亚洲市场提供了许多优质公司的选择，我们相信这些公司可以长期做得很好。

如果通过资产负债表属性来衡量“质量”的概念，那么与欧洲和美国的股票相比，亚洲公司的资产负债表通常要强得多，现金占资产的比重很高，而净负债与权益的比率很低。

上图红线代表MSCI亚洲（除日本）的整体估值水平。我们可以看到，不仅与历史相比，而且与其他股票市场相比，尤其是与美国相比，亚洲公司的估值极其具有吸引力。

从宏观来看，一段时间以来，亚洲经济体和股市的表现落后于发达市场。从历史上看，每个表现出色或表现不佳的周期，都持续了大约五到七年。而从2019年开始，这个周期出现了转机的迹象。

虽然疫情因素使这一周期发生了一些波折。然而，在感染率下降和疫苗接种率上升的支持下，我们现在看到了亚洲市场走出低迷的一些好的迹象。

我们认为亚洲有许多主题可以提供长期的增长动力，而消费模式的变化是我们在投资中所关注的重点。随着亚洲经济的发展，消费者花钱的地点和方式都将发生改变。

比如在印度，消费者支出发生了很大的变化。二十年前，印度消费者一半的消费支出用于食品、饮料和烟草等基本项目；而现在这些消费的占比下降到30%，更多的支出用于教育、交通和通信服务等领域。

随着消费者变得更加富裕，即使在同一产品类别中，我们也可以看到一个非常清晰可辨的趋势，消费模式正在从基本功能品牌转向高端品牌。

例如，从近几年中国白酒消费情况可以看出，整体消费增长保持相对平稳，但高端品牌的销售额预计将以中等速度增长。

另外，许多行业都在进行数字化转型。在零售领域，可以看到电商的渗透率正在增加。在某些亚洲地区，这一趋势的增速将超过了美国等发达市场。而这些趋势，也创造了大量的投资机会。