避免这三点，识破股票投资的误区

2019年，受全球经济放缓、贸易摩擦反复等宏观经济因素的影响，不少投资者对于是否继续投资A股心中存疑。但我们也看到，同样是2019年，由于中国资本对外开放政策的利好，11月26日，MSCI完成了年内第3次扩容，A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重分别达到12.1%和4.1%，越来越多的外资开始加速布局A股市场。

2020年A股的投资机遇究竟如何？瑞银资产管理中国股票主管施斌认为，2020年，A股依然是偏向乐观，尽管经济增速下滑，但是这个市场不缺流动性和资金。

那么，面对市场，如何挑选出一家具有投资价值的公司？投资者对于股票投资需要避免哪些陷阱呢？近日，施斌在瑞银资产管理北京媒体圆桌会的采访中探讨了相关问题，我们从中总结出三个股票投资的常见误区。

如果你生活在一线城市，关注过路边的共享单车，一定有过这样的感受：最初黄色的ofo遍地走，后来红色的摩拜不甘示弱，但是最后真正活下来的，却是蓝色的哈啰。

这与许多行业发展的路径类似。初期往往是群雄争霸，企业增长快，但是被其他竞争对手赶超、吞并、“失联”的概率也更大。反观今天的科技市场，AI、无人车、新能源汽车等行业，一方面没有形成很高的进入壁垒，另一方面行业的增长率非常高，这是否意味着是投资的好时机呢？

对于许多享受行业发展初期红利的企业来说，它也许增长很快，但是这种增长不一定可持续。很可能今天看似发展迅猛的企业，在新进入者抢占市场时就被排挤出局，投资者往往很难辨别谁是最终赢家。所以在竞争态势混乱的时候，我们不如搬个凳子坐在一旁观望一下，找到一家竞争优势非常明显、较难被复制的企业，再选择出手。

投资者购买股票喜欢关注行业内的龙头企业，这些公司往往都有市场份额大的特点，所以不少投资者会通过市场份额的大小，来判断这家公司的股票是否值得持有。但是我们反向思考一下，市场份额大，是否意味着它一定能长期成为龙头企业？

这个答案是否定的。市场份额大小是企业竞争优势的体现，所以更关键的是看这个行业的长期驱动因素是什么。比如医药行业的长期驱动因素一定是研发能力，只有研发能力强，才能产生更好的产品，从而获取竞争优势。

进一步来说，研发能力本身也不仅仅体现在绝对的数值上，数字大并不意味着研发能力强。早期的诺基亚，每年研发支出高达几十亿，但是投入方向一旦出现偏差，就意味着几十亿打了水漂。所以对研发投入的方向性、准确性、效率，以及后续的市场效果都需要做进一步的判断。

因此对于医药行业投资和持有，不能看哪家医药公司市场份额最大，而是要去看公司的研发能力与研发的效率如何。如果我们把目光放远，这一点适用于分析不同类型的行业与公司。如果只有市场份额大，没有战胜市场其他玩家的竞争性优势，那它不过是一个“纸老虎”。

投资者对股价的理解往往有一个误区，认为股价涨了估值就会偏高。这种观点局限于价格本身，而忽略了对股价上涨本质的分析。判断股票估值是否偏高，关键是看公司的盈利增长情况与估值是否匹配。如果股价与基本面匹配，那么它只是基本面的正常的反应。

茅台的股价从上市到今天翻了100多倍，在任何的时间点上和过去价格相比都偏高。但是从行业内部比较，茅台比其他白酒品牌的增长可持续性都要好；跨行业比较，茅台的表现不比恒瑞医药差，但是恒瑞医药的市盈率远比茅台要高。所以茅台的增长很快，但是它背后有能支撑这个估值的基本面，依然是一家值得持有的优秀公司。

对投资者来说，与其说不要因为股价上涨而不敢持有，不如说不要因为股价脱离基本面的上涨而持有。我们不要被“市场先生”所误导，因为“他”本身就非常情绪化。

总体来说，增速的快与慢、市场份额的大与小、股价的高与低是一串冰冷的数字，投资者判断一家公司是否值得持有，归根结底还是要去看这些数字的背后究竟有没有可以支撑它的驱动因素，并且这个驱动因素又是可以长期持续的。

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