“便宜”的公司已消失，投资下半场看什么？
面对投资下半场，我们应该怎样去选择优质的公司，践行价值投资理念呢？
近期，A股市场重回升势，坚守价值的投资者守得云开见月明。
不过在当下市场，行业龙头公司股价高高在上，寻找便宜、且有价值的投资标的，并不是一件容易的事。
面对投资下半场，我们应该怎样去选择优质的公司，践行价值投资理念呢？
聚焦企业成长，寻找价值护城河
聚焦企业成长，寻找价值护城河
每个人对价值的理解不同，但说到价值投资，不得不提三个名词：“内在价值”、“市场价格”和“安全边际”。
通过分析企业的财务指标，估算其内在价值。当企业的内在价值低于市场价格时，就具有了安全边际，投资机会就此出现了。
巴菲特早期就运用了这种方法，寻找资产价格能算清楚的公司，在低于清算价值的价格买入，赚取被市场低估的那部分钱。而这类机会往往伴随着市场的悲观和恐慌，因此也需要“在别人恐惧时贪婪”。
然而，随着市场更加成熟和有效，这种显而易见的便宜公司已经越来越少了。巴菲特也受到查理·芒格的影响，从“捡烟蒂”式的价值投资者，转变为寻找护城河的价值投资者。
这时，价值投资被重新定义：购买好的、有成长性的企业。
动态护城河，创造长期价值
动态护城河，创造长期价值
品牌是最能产生效用的护城河，它是影响人们购买决策的重要因素。然而随着互联网对传统产业的改变，从获取信息、引发消费需求，到形成购买决策和完成交易，当下和过去完全不同。
一方面，随着产业链的不断完善，各种品牌的产生越来越快，企业试错成本逐步降低；另一方面，消费者拥有了更多选择，不再统一认同大众化的品牌，KOL具有越来越大的影响力。
此时，传统单一、静态的护城河已经不足以为企业提供充分保护了，在创新层出不穷的时代，护城河必须是动态的、变化的，不能局限于所谓的专利、商标、品牌等，也不是仅仅依靠成本优势或者网络效应，而是需要理解不断变化的市场需求，用高效的方法和最低的成本持续创新，不断地疯狂地创造长期价值。
在当前全球资本快速流动的背景下，创新已经产生溢价。并且，把许多看似不相关，实则能产生爆发性合力的创新要素结合在一起，可能会实现更高维度的能量跃迁。
所以，一个好的投资机会，不应该看它过去的收入、利润，也不能简单看它今天或明天的收入、利润，这些纸面数字很重要，但并不代表全部。
真正值得关心的核心是，它解决了什么问题，有没有给社会和消费者提升效率、创造价值。只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。
举个例子，一个公司的价值成长曲线可能是每股股价从50元到60元，再到70元。发现价值，就是在股价为40元时发现它、买入它。而这家公司如果具有动态的护城河，能够持续创造价值，那么就有可能改变它的增长曲线，让它的价值能够从新的角度来衡量，从50元增长到100元、200元……
从这个角度看，价值投资也从单纯的静态价值发现，转而拓展出新的阶段：发现动态价值，并且持续创造价值。
避免踩坑，价值投资“左”和“右”
避免踩坑，价值投资“左”和“右”
最后，我们来看看价值投资中，最容易犯的两大错误：机会主义和机械的价值投资。
市场中，我们有时会遇到一些特别容易赚钱的机会，可能内心躁动难平。但所有的快钱，它产生的理由无外乎几点：
信息不对称下的博弈
热点追逐中的投机
权利寻租
赚快钱很刺激，但这无疑是危险的，极易麻痹神经，最后发现路越走越窄。所以有些事情，从一开始就要说不。
与机会主义不同，机械的价值投资更容易被我们忽视。因为，看似信奉了价值投资的理念，寻找低估股票，长期持有，但可能最后的效果并不理想。
其实，长期持有只是结果，而不是目的。只有真正的好公司才值得长期持有，时间是它们的朋友，能够带来复利。而那些业绩不可持续的公司，时间却是它们的敌人。
此外，购买低估值的股票，可以获得收益，但它并不是价值投资获得持续收益的来源，企业持续创造价值才是。比寻找低估值更重要的是，要理解这只股票为什么被低估，能否从更高的维度上发现长期被低估的股票。
在这个纷繁复杂的世界中，变化可能是唯一不变的主题。而时代，也赋予了价值投资新的意义。找到持续创造价值的好公司，做时间做朋友，投资之路将会越走越宽。
