美国大选后的投资方向：大选尘埃落定，这些投资方向更值得关注

11月，备受瞩目的2020美国总统大选尘埃落定，最终民主党候选人拜登，拿下了306张选举人票，获得了大选的胜利。

而此刻，投资者最关心的，莫过于大选后的投资方向以及大选结果会对市场产生哪些影响：经济能否进一步复苏？中国市场会有怎样的表现？我们又该怎样调整配置？

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在这种情况下，拜登的新政策将会遇到一些阻力。对市场来说，好消息是政府不会对公司、高收入者和个人大幅增税。不过也有不利的一面，那就是未来财政刺激的规模和力度或许将会减少。

由于权力移交将历时数月，我们预计，在短期内很难有新的刺激方案出台。并且，拜登先前提出的一些能为经济提供增长动力的长期方案，比如绿色基础设施建设等计划，也可能得不到预期规模的财政支持。

在关税上，更多的是乐观的一面。到2021年，部分关税将被取消，这将在明年帮助全球经济进一步实现复苏。我们还看到，美国与欧洲的关系，特别是在贸易关系上，未来有望较以往获得更好的修复。因此，对于经济而言，这次选举的整体影响偏向中性。

我们认为，对经济的最大刺激并不是来自这次总统大选的结果，而是近期的一个好消息：新冠疫苗取得重大的进展，有效性达到90%以上。

预计，到明年二季度末，美国有机会全民接种疫苗，其他发达国家和新兴市场国家也是如此。这将给全球经济的复苏带来强有力的支撑。

贸易方面的不确定性逐渐消除，加上近期疫苗的研制成功，这些因素都对国际市场特别有利。所以我们认为，国际市场的股票将有好的表现，而美元明年或许会继续弱势。

我们正处于一个经济周期的早期，疫苗的推出将会促进这一周期的风格转换。在这一阶段，价值股的表现会好于成长股，小盘股或许更优于大盘股，而新兴市场的表现，开始迎头赶上了。

我们正在经历的这场危机，它并没有摧毁基础设施，没有摧毁资本。虽然它给很多人造成了不幸，但它并没有损坏经济继续工作和生产的能力。从这个角度来说，疫情对经济是一个暂时性的冲击，它不会永久性地损害未来的价值和未来的现金流。

回到资本市场，自3月的熔断以来，美国股市出现了一波不错的上涨。我们认为美国股市目前的估值已经偏高，并且可能在相当长的时间内仍然会维持较高的估值。相对而言，欧洲和日本股市的相对投资价值正在凸显。而新兴市场政府债券相比发达国家的政府债券而言，也更具有吸引力。

同时，我们对中国股市持乐观态度。我认为，中国股市处于一个相当好的运行状态。在中国，这些科技公司、非必需消费品公司在当前的经济环境下，仍然表现得非常出色。

不过，我们期望在美国市场看到这样一种转换：不再一味追逐科技股，而是进入更具周期性的板块。近期我们在中国市场也看到了这一现象。在MSCI中国指数中，科技股的比重很大，而中国的A股涵盖的范围更广，显得更加平衡，更具周期性。所以，近期A股的表现也优于其他主要科技股。

目前欧洲债券的收益率为负，美国债券的收益率接近于零，而中国是目前为数不多的仍能从主权债券中获得较高收益的市场。并且，当风险资产被抛售时，中国主权债券也具有相当好的防御性。

随着中国市场的不断开放，我们认为越来越多的海外投资者将会寻求中国政府债券的安全属性。