疫情对全球经济的影响：疫情和石油双杀下全球宏观经济分析及资产配置快评

我们认为大概率来说，疫情对全球经济的冲击将是短暂的。但是如果冲击持续的时间过长，将会有可能导致经济的某些薄弱环节（例如美国高企的公司债务）在巨大财务压力下崩溃，进而引发更大范围的金融和经济危机，致使全球步入衰退。目前我们认为这种情况仍然是小概率事件。

罗迪：原油价格持续走低，我们认为将给美国页岩生产商带来巨大压力，并对2021年将产生重大影响，毕竟，2020年的产量已基本做了对冲。另外，我们要清晰的意识到，页岩行业是一个重资本支出的行业，也是美国国内就业和需求拉动的主要驱动力，所以，油价下跌的影响很可能对美国经济的未来走势是"净负值"，对其他经济体的影响则取决于该国对石油的依赖程度。

放眼全球，面对这次危机，由于沙特和俄罗斯都有不少的财政储备，所以对维持一段时间的原油低价尚可接受。但是，考虑到各国不可能无限期消耗财政储备，最终双方可能重新回到谈判桌前。当然，我们要知道，这个时机何时出现，没有人能确定。

在石油价格方面，OPEC +协议的破裂将导致“严重的、长期的价格战”。虽然价格短期内可能会超跌，有望出现触底反弹，但是很可能原油价格长期走低，会延续相当一段时间。

同时，我们预期此次油价的下跌，会有利于石油进口国，例如亚洲和欧洲，同时打击到石油生产国，例如拉丁美洲，英国，加拿大。虽然油价下跌对消费的刺激可能会因新冠疫情而推迟，但从长期来看，如果我们能够度过当前时期而不陷入衰退，低利率和油价应支持需求复苏。

罗迪：在疫情方面，市场普遍认为海外市场疫情的短期结束应该不可能。而疫情扩散叠加油价暴跌，会对全球经济形成显著冲击。病毒的持续时间可能是全球经济能否避免衰退的关键变量，也是最大的变数。

发达市场的就业和消费者信心是指标的重要风向标，因为它们直接影响需求。若出现明显下滑，则可能进一步打击风险资产情绪。

目前黯淡的增长前景对市场造成打击，市场期待中国、美国、英国、日本、德国这些政府提供能财政支持，而且目前刺激的速度和规模至关重要。同时，投资者对应对冠状病毒的货币政策的有效性表示质疑。由于美联储只有100个基点的降息空间，如果目前的情况持续，量化宽松政策可能很快就会提上议事日程。而欧洲央行和日本央行的行动将非常有限。我们认为，提供财政支持的速度至关重要，而现在看到的仍是主要发达经济体的不情愿。

2015年石油价格的暴跌曾经导致市场大幅抛售美国公司发行的债券。考虑到能源对高收益债的重要性，油价下跌会给信贷利差和流动性（尤其对于高收益债）造成影响。美国企业信用利差已经飙升到2015 - 2016年油价崩盘时的高点附近，并且我们有理由担心抛售可能呈现自我强化之势。

罗迪：由于衰退风险正在上升。在油价冲击之前，全球需求已经受到冠状病毒的冲击。鉴于高度的不确定性将带来波动，我们认为谨慎的做法是保持相对保守的风险类持仓，并将风险类投资关注点放在相对价值交易的价值错位的发现，避免大幅超配风险类亦或避险类资产。

对于亚太地区（除日本）的股票市场，包括中国、香港和韩国，我们预计这些市场比冠状病毒开始时有更好的表现。中国股票近期虽然波动加剧，北向资金净流出，主要体现了全球范围内风险偏好在疫情扩散下承压。这并不代表国际投资人不看好中国股票，实际结果恰恰相反，中国股票在过去两周表现好于全球其它股市。

从较长的周期来看，北向资金仍然呈现出持续流入的趋势，这是一个战略配置的结果，这个趋势不会很快结束。中国将领先于全球摆脱疫情干扰，回归到增长主线。这已经基本成为了全球市场的共识。因此展望未来，北向资金有望逐步恢复净流入。

在债券市场方面，由于美联储的宽松货币政策、通胀预期的降低以及近期资金向安全资产逃离的避险情绪的蔓延，债券收益率走向了历史新低点。虽然短期政策利率可能会继续走低，因为近期增长风险上升，但较长期预期仍有可能在今年晚些时候大幅反弹。

中国债券收益率远高于全球其它主要市场，而其避险特性在当前环境下价值凸显，在全球疫情期间预计将受全球投资人追捧。

综合来看，我们认为大概率来说，疫情对全球经济的冲击将是短暂的。但是如果冲击持续的时间过长，将会有可能导致经济的某些薄弱环节（例如美国高企的公司债务）在巨大财务压力下崩溃，进而引发更大范围的金融和经济危机，致使全球步入衰退。

目前我们认为这种情况仍然是小概率事件，我们需要密切关注疫情的进一步发展，以及疫情对全球经济的负面影响。同时，我们也需要关注其他主要宏观事件的进一步发展，例如石油减产谈判，美国大选等。