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全球股市

• 我们对未来12个月的股市展望为中性。我们更青睐具有强劲结构性上行潜力的相对价值机会、对增长放缓做出过度反应的低估值周期股，以及在经济活动减弱但仍高于趋势水平的情况下，有望继续保持强劲盈利增长的优质、防御性板块。
• 考虑到消费者和企业资产负债状况稳健，金融环境仍然宽松，以及疫情形势改观，我们预计2022年很可能延续经济复苏势头。这些有望支撑强劲的公司盈利增长。

全球债券

• 在交易者已经消化了美联储未来一年的激进紧缩政策预期之后，长期债券收益率的风险处于非常平衡的状态。
• 主权债券在投资组织构建中继续发挥重要的多样化作用，并且在对冲顺周期相对价值股票头寸的下行方面特别有效。

美国股市

• 美国股市继续存在估值溢价，其背后原因是行业构成，即非周期性防御型科技股在美国股市的权重高于其他股市。如果市场对本周期美联储最终政策利率的预期进一步上升，或者地缘政治风险下降，美国股市的这一特征反而可能拖累其相对表现。因此我们更倾向于美股等权重指数。
• 财政和货币政策风险对美国股市的负面影响加大，不过我们预计，公司盈利增长仍将表现良好，资产负债表仍将保持稳健。

美国债券

• 美国国债仍是全球主要的避险资产和无风险收益的重要来源。
• 市场对本周期美联储最终利率的预期已经大幅上调，收益率曲线中的某些部分已经包含了对2024年降息的预期。
• 美联储还为今年的通胀意外上行设定了很高的上限，同时也为整个收益率曲线预留了利率下降空间。

中国股市

• 中国货币和财政政策均已发生转向。中国人民银行已经下调利率，信用紧缩的最困难时期已经过去。
• 新一轮疫情的爆发及其引发的出行限制很可能会抑制近期经济活动，特别是服务行业的活动。
• 虽然监管压力可能会限制中国互联网公司的上行潜力，但从它们与美国同行的估值对比来看，市场显然对它们的长期盈利前景过于悲观。

中国债券

• 全球十大固定收益市场中，中国政府债券的名义收益率最高，而且还具有多数新兴市场债市所没有的防御属性。我们认为，宽松的货币政策、稳定的经济环境以及持续强劲流入的外资，在未来3-12个月将使中国主权债券收益率不会出现持续的上行压力。

新兴市场债券（美元/本币)

• 考虑到利差机会和久期风险的平衡，我们看好新兴市场美元债券。
• 亚洲信贷的估值颇具吸引力，而且只要不出现极具负面经济影响的情况，在经济预期改善或持平的环境下都有望表现良好。

货币

• 地缘政治紧张局势升温有可能推高短期美元汇率。另外，与欧洲相比，美国在经济上受俄乌冲突的影响较小。然而我们认为，美国与其他许多发达经济体的实际增长差距在2022年有望缩小；另外，美联储将不会是唯一加息的发达经济体。
• 我们认为，鉴于利差吸引力，哥伦比亚比索、巴西雷亚尔等某些新兴市场货币的表现，有望超过亚洲周期性货币和十国集团中某些大宗商品出口国的货币