经济凸显韧性，消费板块能否逆势回升？

当经济进入深度复苏之时，德尔塔病毒席卷而来，使得病毒防疫成为7、8月份的首要任务，这也使得国内的消费数据出现一定程度的下滑。

今年市场出现很多结构性机会，但消费板块的投资却很难做。是什么原因导致消费板块持续承压？消费板块现在值得配置吗？今天就来聊聊这些投资者关心的消费行业投资问题。

中国制造业PMI指数与信用脉冲

图表1：近几月以来，信用脉冲的下滑，给中国制造业PMI指数带来了一定的下行压力。与信用脉冲的大幅下行相比，PMI仍稳定在较高水平，经济增长表现出较强的韧性。

接着来看出口。下图红线代表了中国的出口，今年以来维持在接近15%的增长水平，较为稳定。由于受到德尔塔病毒蔓延的影响，东南亚制造业出现大幅下滑，全球对于中国制造业的依赖度上升，使得供应链替代效应仍将延续，预计将继续支持出口维持强势。

中国出口金额与欧美制造业PMI

图表2：中国的出口今年以来维持在接近15%的增长水平，较为稳定。供应链替代效应仍将延续，但外需放缓迹象已现。

消费是另一个关注的重点。在经历了2020年V型反弹之后，社会消费品零售总额的增速，其实并没有达到疫情前的水平。由于近期的疫情反复、以及失业率改善同比放缓，使得消费受到承压。9、10月份能否迎来消费的强劲复苏，仍需进一步观察。

就业复苏放缓下，消费承压

就业仍将是政策关注重点

图表3：在经历了2020年V型反弹之后，社会消费品零售总额的增速，其实并没有达到疫情前的水平。由于近期的疫情反复、以及失业率改善同比放缓，使得消费受到承压。

在资本市场，我们看到，近一阶段两市的成交金额震荡上行，融资余额持续攀升。融资余额的快速攀升会带来一些潜在的风险，不过当前融资买入额占交易额的占比并不太高，风险可控，股市的情绪面整体有所抬升。

股市情绪有所抬升

成交额、融资余额、新发基金份额均有所反弹

图表4：近一阶段两市的成交金额震荡上行，融资余额持续攀升。当前融资买入额占交易额的占比并不太高，风险可控，股市的情绪面整体有所抬升。

7月以来，北向资金表现得较为谨慎。在全球范围内，中国经济表现强劲，对于中国资产仍然长期看好，不过短期政策面的不确定性，加之海外潜在的流动性收缩预期，在短期内可能会继续影响一些外资的情绪。

对于中国股市，另外一方面需要关注的就是美元。特别是2015年以来，美元走势对于中国股市在岸和离岸市场的影响都非常大，基本呈现负相关的关系。

美元持续走强影响中国股票

美国经济放缓或影响美元持续走强

图表5：从中长期来看，市场预期美元将维持弱势，而这也将给中国股市带来正面的效应。

美元指数经过了前几个月的走强，短期来看，仍以波动为主。由于欧洲疫情后复苏势头良好，市场对欧洲经济的信心也在增加，使得欧元大概率相对美元走强。所以从中长期来看，市场预期美元将维持弱势，而这也将给中国股市带来正面的效应。