Evan-brown
宏观资产配置策略主管

困难重重的2020年即将过去,这一年发生了很多对经济有深远影响的事件,全球蔓延的新冠疫情,以及备受关注的美国大选。随着疫苗的推出,2021年将会是一个更全面、更持久的经济重新开放之年。

那么在经济重回正轨之时,投资者应该怎样进行布局呢?今天就为大家带来2021年最新的全球投资市场展望。

2021年投资市场展望观点摘要

1、全球宏观环境支持投资风险资产,顺周期行业更具相对价值机会;

2、非美国发达市场的股票,具有更多周期性敞口;

3、中国国债和新兴市场以美元计价的债券具有较大吸引力;

4、在长期低收益的环境中,对冲基金投资和另类资产投资的吸引力可能会增加。

美国大选结果带来哪些信号

美国总统大选终于尘埃落定,由于权力移交还将经历数月,以及在2021年1月5日,将举行最后的参议院选举。最终选举结果,仍会对今后的市场环境带来不同的影响。

目前来看,民主党已经占据了总统和众议院的席位,如果再获得参议院的掌控权,那么除了颁布新冠纾困法案之外,还会对绿色科技、绿色基建、长期财政刺激等领域给予更大的支持;而如果共和党获得参议院的选举胜利,那么财政刺激的规模会有所缩减,但同时高税收的可能性将大大降低,这将有利于消除美国收入增长的潜在障碍。

当选总统拜登与现任总统特朗普有何异同?

拜登任期内,有些事情会发生改变,有些事情还会延续

不同之处

不同之处

相同之处

相同之处

不同之处

  • 更重视多边政策,政策更具可预测性
  • 重视环境/人权议题
  • 保护主义消退
  • 关税战有望降温

相同之处

  • 党争持续不断
  • 科技脱钩继续
  • 继续看好美元即期指数和亚洲高收益债券
资料来源:瑞银资产管理,彭博社,数据截至2020年11月

新冠疫情的突然来袭,改变了2020整年的经济运行轨迹,但对投资者来说,如何在波动环境下寻找更多跨资产的投资机会,从而收获更多收益,成为2021所有人都必须要面对的课题。

疫苗与病毒之战

从谷歌数据中,我们构建了一个反应经济流动性变化的指数,从中可以看到,东北亚地区的经济活动接近疫情前水平,但是美国和欧洲的情况仍旧不容乐观。

经济活动数据存在地区差异

东北亚移动数据几乎恢复正常,欧洲和美国仍举步维艰

各国/地区经济活动指数

资料来源:瑞银资产管理.Macrobond.彭博社,谷歌。数据截至2020年11月12日。

从图中可以看到,欧洲的人员流动受到严重影响,这将对四季度乃至接下来几个月的经济复苏,造成不小的压力。因此,短期内,疫情仍是不容忽视的风险。

好消息是,疫苗的研制已经取得了突破性进展,预计到2021年中期,一些发达国家即可实现群体免疫,明年年底全球可实现群体免疫。经济活动逐渐恢复正常化后,全球经济形势可能将出现的显著反弹颇为值得期待。

全球经济短期下行的压力与疫苗推出的利好预期,使得市场陷入了短期纠葛。但我们知道,最终能让我们赢得这场战争胜利的终究是疫苗,考虑到这项积极因素,以及大家对经济正常化的期许,预计风险资产很难出现大幅回撤。

在美国股市中,小市值股票由于对疫苗推进后的经济复苏更为敏感,预计会有更出色的表现。

而在发达市场中,我们更倾向于欧洲股市。在疫情的冲击之下,欧盟成员国之间有了更高的凝聚力,这将减少财政和货币紧缩的可能性。而且欧洲股票具有更大的周期性敞口,这将在经济复苏的进程中受益。

复苏步伐加快,新兴市场值得期待

中国作为全球经济复苏的引擎,2020年实现了经济正增长,领先于全球其他国家率先步入正轨。我们认为,这将有利于全球市场的前景,特别是对新兴市场以及其他顺周期资产带来积极作用。

目前在发达经济体中,实际利率为负,并且可能会一直保持到2021年以后。而中国国债,10年期的收益率可以达到3.3%,比任何发达经济体得到的收益都要高得多。它不仅能提供收益,如果全球经济出现风险,中国国债在一定程度上还具有防御性。

中国债券和以美元计价的新兴市场债券具有极大吸引力

资料来源:瑞银资产管理,彭博社。截至2020年11月10日的数据。

亚洲的高收益债券,同样具有相当的吸引力。除此之外,我们还偏爱新兴市场货币,与其他顺周期交易相比,新兴市场货币具有更大的追赶潜力。

多元化资产如何配置?

在全球范围内观察各类资产,对比疫情期间回撤的反弹情况,部分资产已经超过疫情前的水平,而部分资产未能反弹,比如许多发达市场债券、石油。这些资产面临政策、通胀等特有的挑战,但我们重点关注的仍是主要资产类别中的相对价值。

2020年3月市场大跌时的资产回撤

亚洲信贷和新兴市场外汇有望反弹

疫情引发的资产回撤

资料来源:瑞银资产管理,Macrobond彭博社。截至2020年11月

我们仍然看好全球股票市场,特别是欧洲、日本和新兴市场。随着经济的复苏,新兴市场 有望取得优异的表现。而除了亚洲以外的新兴市场,拉丁美洲也有赶超空间。

在信贷方面,亚洲信贷市场的增长空间最大,有潜力回升至疫情前水平。而中国国债依然表现优异,是为数不多能够提供良好收益的市场。越来越多的资本将会继续流入中国。

我们认为,美国实际收益率维持在较低水平,美元受到承压,在这种情况下,黄金具有结构性的配置价值。虽然目前因为疫苗的原因,黄金价格较为起伏,但投资者最终会采取多样化配置策略,减少负收益债券,并相应增加黄金配置。

最后,在其他资产方面,面对全球收益走低且短期内不会改变的局面,我们也在寻找更多新的正收益来源,此时对冲基金和基建领域,彰显了不错的配置价值。

宏观资产配置观点

全球股市

全球股市

全球信贷

全球信贷

全球利率

全球利率

外汇

外汇

全球股市

  • 周期性板块和地区轮动
  • 随着全球经济复苏,新兴市场有望取得优异表现

全球信贷

  • 亚洲高收益债券存在机会
  • 新兴市场有进一步追赶的空间

全球利率

  • 预期回报低
  • 中国主权债券提供收益和避险保护

外汇

  • 美元疲弱
  • 在实际收益率为负的环境下,黄金发挥结构性作用

多元资产投资方案

瑞银资产管理具有30年以上的多元资产投资经验,我们在该领域的核心优势是资产配置和货币投资。凭借这一优势,瑞银可以为客户提供量身定制的解决方案,并通过采用差异化平衡、增值导向、收益、高阿尔法以及绝对收益总回报等各种投资策略,将其应用于所有流动资产类别的投资过程中。

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