2021年投资市场展望：多元化资产配置怎么分配？

困难重重的2020年即将过去，这一年发生了很多对经济有深远影响的事件，全球蔓延的新冠疫情，以及备受关注的美国大选。随着疫苗的推出，2021年将会是一个更全面、更持久的经济重新开放之年。

那么在经济重回正轨之时，投资者应该怎样进行布局呢？今天就为大家带来2021年最新的全球投资市场展望。

1、全球宏观环境支持投资风险资产，顺周期行业更具相对价值机会；

2、非美国发达市场的股票，具有更多周期性敞口；

3、中国国债和新兴市场以美元计价的债券具有较大吸引力；

4、在长期低收益的环境中，对冲基金投资和另类资产投资的吸引力可能会增加。

美国总统大选终于尘埃落定，由于权力移交还将经历数月，以及在2021年1月5日，将举行最后的参议院选举。最终选举结果，仍会对今后的市场环境带来不同的影响。

目前来看，民主党已经占据了总统和众议院的席位，如果再获得参议院的掌控权，那么除了颁布新冠纾困法案之外，还会对绿色科技、绿色基建、长期财政刺激等领域给予更大的支持；而如果共和党获得参议院的选举胜利，那么财政刺激的规模会有所缩减，但同时高税收的可能性将大大降低，这将有利于消除美国收入增长的潜在障碍。

当选总统拜登与现任总统特朗普有何异同？

拜登任期内，有些事情会发生改变，有些事情还会延续

图表1:新冠疫情的突然来袭，改变了2020整年的经济运行轨迹。

新冠疫情的突然来袭，改变了2020整年的经济运行轨迹，但对投资者来说，如何在波动环境下寻找更多跨资产的投资机会，从而收获更多收益，成为2021所有人都必须要面对的课题。

从谷歌数据中，我们构建了一个反应经济流动性变化的指数，从中可以看到，东北亚地区的经济活动接近疫情前水平，但是美国和欧洲的情况仍旧不容乐观。

经济活动数据存在地区差异

东北亚移动数据几乎恢复正常，欧洲和美国仍举步维艰

各国/地区经济活动指数

图表2:欧洲的人员流动受到严重影响，这将对四季度乃至接下来几个月的经济复苏，造成不小的压力。

从图中可以看到，欧洲的人员流动受到严重影响，这将对四季度乃至接下来几个月的经济复苏，造成不小的压力。因此，短期内，疫情仍是不容忽视的风险。

好消息是，疫苗的研制已经取得了突破性进展，预计到2021年中期，一些发达国家即可实现群体免疫，明年年底全球可实现群体免疫。经济活动逐渐恢复正常化后，全球经济形势可能将出现的显著反弹颇为值得期待。

全球经济短期下行的压力与疫苗推出的利好预期，使得市场陷入了短期纠葛。但我们知道，最终能让我们赢得这场战争胜利的终究是疫苗，考虑到这项积极因素，以及大家对经济正常化的期许，预计风险资产很难出现大幅回撤。

在美国股市中，小市值股票由于对疫苗推进后的经济复苏更为敏感，预计会有更出色的表现。

而在发达市场中，我们更倾向于欧洲股市。在疫情的冲击之下，欧盟成员国之间有了更高的凝聚力，这将减少财政和货币紧缩的可能性。而且欧洲股票具有更大的周期性敞口，这将在经济复苏的进程中受益。

中国作为全球经济复苏的引擎，2020年实现了经济正增长，领先于全球其他国家率先步入正轨。我们认为，这将有利于全球市场的前景，特别是对新兴市场以及其他顺周期资产带来积极作用。

目前在发达经济体中，实际利率为负，并且可能会一直保持到2021年以后。而中国国债，10年期的收益率可以达到3.3%，比任何发达经济体得到的收益都要高得多。它不仅能提供收益，如果全球经济出现风险，中国国债在一定程度上还具有防御性。

中国债券和以美元计价的新兴市场债券具有极大吸引力

图表3:中国国债10年期的收益率可以达到3.3%，比任何发达经济体得到的收益都要高得多。

亚洲的高收益债券，同样具有相当的吸引力。除此之外，我们还偏爱新兴市场货币，与其他顺周期交易相比，新兴市场货币具有更大的追赶潜力。

在全球范围内观察各类资产，对比疫情期间回撤的反弹情况，部分资产已经超过疫情前的水平，而部分资产未能反弹，比如许多发达市场债券、石油。这些资产面临政策、通胀等特有的挑战，但我们重点关注的仍是主要资产类别中的相对价值。

2020年3月市场大跌时的资产回撤

亚洲信贷和新兴市场外汇有望反弹

疫情引发的资产回撤

图表4:在全球范围内观察各类资产，对比疫情期间回撤的反弹情况，部分资产已经超过疫情前的水平，而部分资产未能反弹，比如许多发达市场债券、石油。

我们仍然看好全球股票市场，特别是欧洲、日本和新兴市场。随着经济的复苏，新兴市场 有望取得优异的表现。而除了亚洲以外的新兴市场，拉丁美洲也有赶超空间。

在信贷方面，亚洲信贷市场的增长空间最大，有潜力回升至疫情前水平。而中国国债依然表现优异，是为数不多能够提供良好收益的市场。越来越多的资本将会继续流入中国。

我们认为，美国实际收益率维持在较低水平，美元受到承压，在这种情况下，黄金具有结构性的配置价值。虽然目前因为疫苗的原因，黄金价格较为起伏，但投资者最终会采取多样化配置策略，减少负收益债券，并相应增加黄金配置。

最后，在其他资产方面，面对全球收益走低且短期内不会改变的局面，我们也在寻找更多新的正收益来源，此时对冲基金和基建领域，彰显了不错的配置价值。