2022年全球投资报告：全球投资晴雨表，市场机会早知道

全球股市

• 我们认为，全球股市可能保持区间波动。从股票风险溢价来看，股票相对于债券仍然偏贵，而且我们认为，收益和营收预期倾向于在当前基础上继续下调。市场情绪和仓位似乎都已极度低迷，因此，只要经济环境没有像市场担心的那样迅速恶化，就有可能足以推动全球股市反弹。
• 鉴于经济活动可能会持续减速，我们对股市保持谨慎态度。我们看好更具防御性和非周期性的行业和地区，例如医疗保健股、必需消费品和美国及英国股市。我们也有选择地通过能源股票做多周期股。

全球债券

• 由于衰退风险持续存在、通胀压力居高不下和美国就业市场保持强劲的综合影响，长期债券的收益率将保持区间波动。
• 各央行坚持的紧缩政策将使收益率曲线进—步趋平。

美国股市

• 美国经济增长可能好于其他主要发达经济体。
• 美国股市非周期性更强，通常在制造业采购经理人指数下降时表现出众。
• 然而，美国股市仍然存在估值溢价，如果市场对本周期美联储最终政策利率的预期进一步上升，或者地缘政治风险下降，这种溢价可能会拖累其相对表现。
• 由于这个原因，对美国股票，我们更倾向于在不进行货币对冲的基础上采取相对价值策略。

美国债券

• 美国国债仍是全球主要的避险资产和无风险收益的重要来源。
• 为了抑制通胀，美联储将会把利率调整至限制性区域，即便这会损害就业市场，危及经济增长。

中国股市

• 中国货币和财政政策均已发生转向，但考虑到疫情引发经济活动中断的风险以及房地产行业的持续疲弱，我们需要继续观察政策支持力度。
• 如果中国经济能够保持较高增长，将对全球其他地区实体经济产生重大推动作用。

中国债券

• 随着中国与全球其他市场的名义利差收窄，中国政府债券的吸引力有所下降。但中国政府债券拥有多数新兴市场债市所不具备的防御性特征，并且与全球债券指数的贝塔系数较低，这些因素提升了其吸引力。
• 我们认为，如果货币政策保持宽松，并且国内经济最终企稳，中国主权债券收益率在未来3-12个月内不会出现持续的上行压力。

新兴市场债券(美元/本币)

• 考虑到利差机会和久期风险(为增长下行风险所抵消)的平衡，我们对新兴市场美元债券持中性看法。
• 尽管美联储激进加息,但在2021年新兴市场央行加息之后，新兴市场本币债券迎来了更有利的利差环境，这种环境加强了该资产类别的韧性。

货币

• 我们认为美元即使不进一步走强，也将保持在高位。近期内，美国以外地区不太可能出现重大积极因素。另外，近期内美国就业市场或通胀也不太可能出现足够幅度的降温，即足以促使美联储逆转其将利率保持在限制性区域的计划。
• 鉴于利差吸引力，巴西雷亚尔等某些新兴市场货币的表现，有望超过亚洲周期性货币和十国集团中某些大宗商品出口国的货币。

资料来源：瑞银资产管理。截至2022年10月3日。上述观点基于3-12个月的投资期限而得出，未必反映实际组合仓位，而且可能发生变化。