2021年A股投资机会:市场风格转变,警惕高估值回调风险

我们应该选择“大股票”还是“小股票”?今天我们就来一起探讨A股投资机会中投资者关心的话题。

2021年 03月 11日

春节过后,A股市场的风格似乎发生了一些转变,前期的强势股出现了一定幅度的调整,而节前跌幅较大的“小股票”,则出现了修复。这样的风格会持续吗?我们应该选择“大股票”还是“小股票”?2021年A股市场里还有哪些值得布局的板块机会?

今天,我们就来一起探讨2021年A股投资机会中投资者关心的话题。

瑞银资产管理资产配置罗迪

经济复苏向纵深发展

在解读市场之前,让我们先来看一组经济数据。下图黄线呈现的是中国制造业PMI指数,一月出现回踩,但是OECD领先指标仍然处于上行阶段。OECD领先指标通常领先于经济增长2-3个季度,所以尽管PMI短期有所波动,但不改中期走势,经济扩张仍在持续。

一月疫情导致经济活动小幅回踩,中期走势不改

经济扩张仍在持续

来源:资产管理,Wind,彭博,2021年2月

再看信用脉冲(下图黑线),在2020年10月见顶之后出现下滑,投资者担心信贷脉冲下滑是否会影响到实体经济。其实,2020年很多的信用脉冲来自于政府投资,危机过后,政府投资增速下滑是正常现象。如果其他领域能提供比较好的投资需求,就可以继续支撑经济的增长。

信用脉冲继续放缓,但是经济仍将维持增速

信贷和非标是一月社融的主要支撑

来源:资产管理,Wind,彭博,2021年2月

而在固定资产投资 领域,我们预计大概率不会迅速下滑。其中,房地产、基建投资将有所放缓。而随着海外疫情好转,外需得到修复,以及十四五规划的推行,制造业的持续改善将成为固定资产投资领域的主要推动力。

总的来说,虽然市场会有波动,但是短周期的波动并不会改变经济整体向好的趋势,经济复苏周期正在进一步深化。

板块轮动加速,应注重风格板块平衡配置

从整体市场来看,相对于前几月,目前A股整体估值更高了,或者说股息率剔除10年国债利率后的风险溢价更低了。

那是否意味着市场就没有机会了?

答案是否定的,我们需要根据具体板块再做判断。比如食品饮料、家用电器,电气设备等板块,目前处于历史估值的高位,意味着后续估值会有调整的压力。

股票整体估值接近历史高位

流动性易紧难松,警惕高估值版块回调风险

来源:资产管理,Wind,彭博,2021年2月

但估值的调整,并不意味着股价一定会下跌,如果企业盈利增长能够填补估值的下跌,那么股价就会相对平稳。不过短期内,仍需要警惕高估值板块的回调风险。

另一边,比如钢铁、采掘、非银金融和房地产等板块,估值处于相对低位。市场对高估值板块的担忧,会加剧板块轮动,从资金配置 和相对价值来说,这些低估值板块凸显配置价值,市场中结构化机会依然存在。

我们对于中国风险资产谨慎乐观,更看好在宏观周期上行及全球经济复苏中受益的工业、材料和金融板块,而新能源、科技这些具有国家长期战略意义的板块,则需要选择性配置,把握其结构性机会。

中国资产大类——对风险资产谨慎乐观

关注结构性机会以及货币和财政政策变化节奏

中国股票

中国股票

中国固收

中国固收

宏观周期上行及全球经济复苏

国家战略(长期)

流动性稳健+经济企稳

  • 工业
  • 材料
  • 金融

  • 新能源
  • 科技

  • 短期曲线或走平
  • 中期曲线或走陡
  • 利率震荡加剧,关注交易机会
  • 信用需控制资质下沉风险

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