2019年11月 股票投资策略分析:王牌股票基金经理的股票投资建议

瑞银资产管理中国股票主管施斌的股票投资术“一不二要”中,建议大家始终坚持两点。

1995年,美国纳斯达克指数突破1000点;同年8月9日,成立不到16个月的网景浏览器于纳斯达克上市,发行价高达每股28美元,投资者热情高涨,当日收盘价为每股58.25美元,超过发行价格的2倍,刷新了IPO首日涨幅的记录。

自此,人们发现,只要是和互联网沾边的公司,就很容易得到资本的青睐。回溯历史,可以说网景的上市,拉开了曾经互联网泡沫的序幕。当时的美国股市就像喝了威士忌的醉牛一样,伴随着一个个上了纳斯达克的企业斗牛士,公司股价翻个两三倍是常有的事。从1995年到2000年,短短五年时间,纳斯达克指数从1000点疯长到5000点。

在股市最疯狂的时候,人人都是股神,闭着眼睛挑股票,买谁谁涨。然而,当人人都觉得自己是“神”的时候,“神”也就不存在了。2000年3月,股市在达到顶峰之后开始持续跳水,泡沫的破裂如期而至。在不到一年时间,互联网公司的股价跌去了90%,无数人手中的股票变成了一堆废纸,从身价百万回到一贫如洗。

从那以后,纳斯达克指数一路狂跌到1000多点,直到2015年才恢复到5000点的水平。这次互联网泡沫给我们留下的教训就是,不要追逐时兴题材。

瑞银资产管理中国股票主管施斌的股票投资术“一不二要”中,建议大家始终坚持以下两点:

股市有高有低,但是最重要的是要保持投资纪律,有耐心,眼光要长远。要清楚自己的原则,而不要被一时时兴的题材或市场热潮冲昏头。

挑公司时总要问这几个根本的问题——这家公司能赚钱吗?是否具备长期竞争力?创新力是否充足?你要不停思考这几个问题,并且要有勇气与定力相信自己的判断,即便你的想法与别人背道而驰。

既然不要追逐时兴题材,那我们要做什么呢?

1. VUCA时代,要勤于探寻新洞察

VUCA这词源于上世纪九十年代,原本是一个军事术语,后来被应用于商业领域,用来描述复杂多变、难以预测的经济环境。VUCA的完整表达是Volatility、Uncertainty、Complexity和Ambiguity。

Volatility

易变性,是变化的本质和动力,也是由变化驱使和催化产生的。

特点:挑战本身与维持的时长是未知并且不稳定的,但是并非难以理解。

Uncertainty

不确定性,缺少预见性,缺乏对意外的预期和对事情的理解和意识。

特点:尽管缺乏额外信息,事件的基本因果关系已知。具备变革的可能性,但不一定成功。

Complexity

复杂性,企业为各种力量,各种因素,各种事情所困扰。

特点:这种情况包括许多相互连通的变量,有些信息是现成的,或能预测到。但想清晰地梳理其复杂程度与本质并非易事。

Ambiguity

模糊性,对现实的模糊,是误解的根源,各种条件和因果关系的混杂。

特点:因果关系往往是不清晰的。没有先例可供参考,你面对的是“不确定中的不确定”。

那么,我们身处这个VUCA时代,该如何探寻新洞察?

美国顶尖投资专家彼得·林奇曾写过一本投资必读书,叫做《战胜华尔街》,其核心观点就是:华尔街能战胜么?我过去怎么战胜的?你如果想知道的话,请先注意,在这个战胜的过程中,没有100%的秘诀,都是孜孜不倦的辛勤工作与细致研究,都是与自我内心深处在建仓以后的心态斗争,都是一次次对盈利或者亏损的不断复盘和反思,都是投资中理性与感性、艺术与科学如何更好的融合的哲学思考。

彼得·林奇的刻苦是非常令人钦佩的。他在1982年回答电视台主持人的问题“什么是你成功的秘密”时说:“我每年要访问200家以上的公司,并阅读700份年度报告……”每天早晨6:05他就乘车去办公室,晚上19:15才回家,路上一直都在阅读,一天要看的资料有三英尺高(约0.9米),到了家也要加班,周六也要呆在办公室看资料,甚至晚上睡觉做梦都梦到的是股票而不是妻子。

在美国,投行和基金的人一周工作可能要100-120个小时以上。这个数字是什么概念呢?每周7天,1天24小时,总共也就168小时,每周工作100-120个小时,如果是5天的话,就是每天工作20-24小时,这是不可能的。如果是7天的话,也就是一天15-18小时,每天只有6-8个小时的非工作时间,也就是除了吃饭和睡觉,其他时间全都在工作。

除了刻苦之外,彼得·林奇还很注重公司调研。他首先要大量阅读公开披露的信息,从中寻找线索,这是数据分析的第一步。而接下来要尽可能的从分析师、上市公司投资者、工作人员那里获得相应的线索,但最终还是要去上市公司实地调研,因为这才是所有信息最原始的来源。

彼得·林奇的经历,与瑞银资产管理中国股票主管施斌的股票投资术“一不二要”中的要勤于探寻新洞察不谋而合:

  • 看公司时要手脚勤快——亲身体验这家公司的商品或服务,并且与他的竞争对手的商品或服务相比较。如果是银行,就仔细看看它的金融商品与客户服务模式。投资不是只着墨在公司的财务报告,更要深入挖掘它本身与行业的潜在优势与契机。
  • 无论是大至经济、行业的发展,小至一家公司的成长,都不断在变化,所以投资者要持续不断自我精进,增进投资功力,例如学习新的市场或是公司评估方式。

只有这样,我们才可能在这个VUCA时代,发现新的洞察,才能做到快人一步。

2. 要心胸开放,过去经验不一定适用于未来

传统的经济理论可能告诉我们,经济增速下降会使得不少行业的投资风险变高。而在中国经济增长过程中,也常常伴随着这样的论调。对于投资人,关键是要分析清楚宏观经济、行业趋势与细分赛道的核心驱动力与增长潜力。

我们以医疗保健行业为例,每年都有人说医药行业不性感,没什么投资价值,可是事实是什么?

从1985年,医改元年,国务院批转了《关于卫生工作改革若干政策问题的报告》,强调“放权让利,扩大医院自主权,放开搞活,提高医院的效率和利益”。到2018年,国务院大部制改革方案的出炉和不断推进。

近40年以来,由于政府改革开放措施带动医疗保健行业快速发展,中国人均预期寿命从1981年的67.8岁,提高到了2015年的76.3岁。

而我国医疗保健行业取得了长足进展,但并没有就此放慢脚步。2013年,我国卫生总费用支出为31668.95亿元,而到了2017年,这个数字是52598.28亿元。

除了政策驱动和市场驱动,医药行业的快速发展也离不开创新驱动。回到大家熟悉的A股市场,医药行业的高毛利是全球普遍现象,这背后是医药公司对研发费用的持续投入,为企业未来的可持续发展提供了坚实的基础。

瑞银资产管理中国股票主管施斌的股票投资术“一不二要”中也说到,要心胸开放,过去经验不一定适用于未来:

  • 要心胸开放,不要固守己见。股市名嘴可能会告诉你中国经济放缓,所以投资风险升高,但是你要是太过在意这些市场说法,可能就会错失投资良机。以医疗保健行业为例,由于政府改革开放措施带动这个行业快速发展,并未受到中国总体经济放缓所影响,反倒是不减反增。
  • 要用宏观的角度看待市场变化,不要过度依赖过去经验与思维。如果A股指数升过3,500点,可能投资者开始忧心是否升太高了;其实应该思考A股指数内的公司质素已经大幅提升,不可与同日而语,所以市场体质已经不同,投资者也应该要应该要有新眼光。

最后,为大家总结一下股票投资术之“一不二要”:

一不:不要追逐时兴题材

二要:要勤于探寻新洞察;要心胸开放,过去经验不一定适用于未来


股票投资方案

瑞银资产管理针对具有不同收益与风险目标的投资需求,制定了一系列股票策略,以满足客户的需要。多样化的股票投资策略,可以帮助客户的实现不同收益与风险目标。

重要法律信息

仅供专业客户/合格投资者/机构投资者使用。

请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。

所述意见和观点仅供参考,反映了瑞银资产管理在编纂报告或其他内容时的最佳判断。未经瑞银事先书面允许,明确禁止全部或部分再传播或转载本材料,瑞银对与此有关的第三方行为不承担任何责任。本网页内容所含信息和意见基于被认为从可靠和善意的来源处获得的信息而编制或得出,但不承担任何错误或疏漏责任。所有此等信息和观点如有变动,恕不另行通知,但无需承担因新信息、未来事件或其他情况而导致的更新或更改前瞻性声明的义务。所有数据和图表的来源(另行注明的除外):瑞银资产管理。

所述的任何市场或投资意见无意作为投资研究。所述材料没有按旨在促进投资研究的独立性的法律要求拟备,且不受投资研究发布前任何禁止交易的约束。本网页所含信息不构成发布内容,亦不应视为买卖任何特定证券或基金的建议。所提供的材料和内容不构成投资建议,故不应作为投资决策的基础予以依赖。因个体情况可能有所不同,因此,客户应就投资的法律和税务内涵向税务、法律、会计或其他专家顾问寻求独立的专业意见。计划受托人应根据计划的自身情况和投资组合的总体情况决定投资项目是否审慎。本网页内容所含的很多评论,均被视为“前瞻性声明”。实际的未来结果可能与之有重大差别。过往业绩并非未来结果的保证。有可能盈利的同时,也有可能会出现亏损。

© 瑞银 2020 版权所有。钥匙符号和UBS属于瑞银注册及未注册的商标之一。