Les dernières données sur le marché du travail américain ont confirmé le ralentissement de la plus grande économie du monde, et nous prévoyons une série de baisses de taux de la Réserve fédérale. Nous prévoyons quatre baisses au cours des deux prochains trimestres, marquant un rythme d'assouplissement beaucoup plus rapide que dans d'autres pays. La Banque nationale suisse, par exemple, devrait maintenir son taux directeur inchangé pour l'instant, et nous prévoyons seulement une autre baisse de taux de la Banque centrale européenne cette année.
Nous pensons que le dollar continuera de s'affaiblir dans cet environnement. Nos prévisions de taux de change pour le franc suisse et l'euro reflètent cette opinion: nous prévoyons que l'USDCHF se dirigera vers 0,76 au cours des 12 prochains mois et l'EURUSD vers 1,23. Cela représente une dépréciation d'environ 5% pour chaque paire de devises, ce qui est supérieur aux coûts de couverture actuels.
Cependant, cela pourrait également n'être qu'une phase temporaire. Des facteurs tels que les prochaines baisses de taux de la Fed, la réforme fiscale américaine légèrement pro-cyclique et la diminution de l'incertitude concernant les tarifs d'importation américains devraient soutenir l'économie américaine et pourraient conduire à une accélération de la croissance en 2026. Cela devrait être positif pour les marchés boursiers américains: le S&P 500 a historiquement réagi positivement aux baisses de taux de la Fed en l'absence de récession. Au cours des dernières décennies, l'indice a augmenté de près de 20% en moyenne un an après la première baisse de taux.
En comparaison, nos prévisions boursières sont plus prudentes. Elles suggèrent que les investisseurs devraient maintenir leurs positions en actions et utiliser tout recul des prix pour augmenter leur allocation en actions si elle est inférieure à l'objectif stratégique. Si les préoccupations concernant une correction potentielle semblent trop élevées, des produits structurés appropriés pourraient fournir la sécurité nécessaire pour gérer une volatilité accrue tout en permettant aux investisseurs de participer aux gains de prix ultérieurs.
Les perspectives pour les marchés obligataires sont moins encourageantes. Alors que les anticipations de baisse des taux augmentent, les obligations à duration plus courte ont bien performé. En même temps, les obligations à long terme ont perdu de la valeur dans de nombreux pays: au Royaume-Uni, les rendements des obligations d'État à 30 ans sont désormais d'environ 5,7%, le niveau le plus élevé depuis 1998. En France, en Italie, en Allemagne, au Japon et aux États-Unis, les rendements des obligations à long terme sont également bien au-dessus des niveaux observés ces dernières années.
Les préoccupations concernant la durabilité de la politique budgétaire sont souvent au premier plan, combinées à une incertitude politique accrue. Les crises politiques en France, au Royaume-Uni et au Japon en sont des exemples. Après des décennies de tendance baissière séculaire des taux d'intérêt, les besoins d'émission élevés et les paiements d'intérêts élevés sont de plus en plus au centre de l'attention pour ces marchés. Dans les pays où l'absence de majorité politique empêche des solutions durables aux défis budgétaires, les taux d'intérêt à long terme pourraient rester sous pression. Cela augmente le risque d'implications négatives pour les marchés boursiers.
Dans ce contexte, il est remarquable que le prix de l'or ait récemment franchi la barre des 3600 USD l'once pour la première fois. Nous y voyons une confirmation de notre point de vue selon lequel, compte tenu de ces problèmes budgétaires, monétaires et (géo)politiques, les investisseurs cherchent de plus en plus à diversifier leurs portefeuilles.
Ce n'est pas un environnement facile pour les investisseurs: les instruments du marché monétaire offrent une protection contre la volatilité, mais dans un environnement de taux d'intérêt bas, ils entraînent presque certainement une perte de pouvoir d'achat. À moyen terme, les investisseurs qui préfèrent des stratégies plus tolérantes au risque sont susceptibles d'être récompensés en restant investis dans les actions et en utilisant les reculs de prix pour optimiser les allocations d'actions, en couvrant partiellement leur exposition au dollar américain et en utilisant des investissements alternatifs ou des produits structurés pour diversifier de manière optimale ou couvrir sélectivement le portefeuille. Une « fuite en avant » n'est pas toujours l'approche la plus intuitive ou la plus simple, mais elle a historiquement bien fonctionné et devrait continuer à le faire, selon nous.
