Peut-être la plus grande surprise de 2025 jusqu'à présent a été la faiblesse persistante du dollar américain. Au début de l'année, de nombreux investisseurs s'attendaient à un dollar plus fort. L'accent mis par le président Trump sur les réductions d'impôts et la déréglementation était censé stimuler la croissance et contribuer à la bonne performance du marché boursier américain. Ce phénomène, également connu sous le nom d'«exceptionnalisme américain», a contribué de manière significative à la surévaluation du dollar. Au lieu de cela, cependant, les tarifs douaniers sont passés au centre de l'agenda de la Maison Blanche. Et plutôt que l'euphorie, les investisseurs ont déplacé leur attention vers les perspectives de croissance en déclin, la dette en constante augmentation et les craintes d'inflation, avec des conséquences négatives pour les obligations d'État américaines et la monnaie. Au cours des six derniers mois, toutes les devises du G10 se sont renforcées par rapport au dollar, le franc suisse affichant des gains à deux chiffres. Les métaux précieux ont également connu de solides augmentations de valeur, et les perspectives de gains supplémentaires restent intactes: nos analystes ont révisé leurs prévisions de l'or à la hausse.
Nous considérons un affaiblissement supplémentaire comme plus probable, ce qui pourrait encore aggraver la situation pour les exportateurs suisses. Selon nos prévisions, les investisseurs en Suisse et dans la zone euro devraient au moins partiellement couvrir les positions en dollars plus importantes. Cependant, l'incertitude reste élevée, en particulier en raison de la politique économique américaine imprévisible. Les prévisions de change peuvent ne pas avoir la meilleure réputation, mais il est toujours utile de considérer certains indicateurs afin d'être mieux préparé aux changements de tendance.
Le déficit commercial chronique des États-Unis, par exemple, indique un dollar toujours surévalué. Les tarifs douaniers sont censés aider à atteindre un nouvel équilibre, dans lequel les États-Unis gagnent en attractivité et la baisse des importations ainsi que l'augmentation des exportations conduisent à une réduction du déficit commercial. Si ces tarifs auront réellement l'effet souhaité reste à voir. Il est tout à fait possible qu'ils soient partiellement répercutés sur les consommateurs et les entreprises américains. En conséquence, l'avantage concurrentiel espéré pourrait s'évaporer. En outre, un affaiblissement structurel du dollar serait donc une condition importante pour une nation industrielle américaine plus compétitive. Il est tout à fait possible que l'administration Trump prenne également d'autres mesures ici pour maintenir sa vision vivante.
De plus, nous notons la pression politique croissante sur la Réserve fédérale américaine concernant les baisses de taux d'intérêt. D'un point de vue économique, nous pouvons certainement comprendre l'argument en faveur de la Fed réduisant les taux en septembre. Malgré une inflation élevée et temporairement en hausse, l'affaiblissement modéré de l'économie américaine est probablement plus pertinent pour la politique monétaire à moyen terme. Par rapport à la zone euro et à la Suisse, où il y a peu ou pas de marge pour de nouvelles baisses de taux, des taux américains plus bas pourraient mettre une pression supplémentaire sur le dollar. Une grande partie de cela est déjà prise en compte, ce qui pourrait conduire à des surprises négatives à court terme. Si la Fed décide effectivement de ne pas réduire les taux en septembre, la prochaine phase de faiblesse du dollar pourrait être quelque peu retardée. Cependant, nous avons toujours une réduction de taux en septembre dans notre scénario de base. D'un point de vue institutionnel, les marchés semblent de plus en plus préoccupés par le fait que l'indépendance de la banque centrale pourrait être compromise. En raison des taux d'intérêt élevés, la lourde dette pèse plus que d'habitude sur les finances publiques américaines.
Et enfin: les décisions d'investissement peuvent être prises indépendamment de l'exposition au change. Un investissement dans les actions technologiques par exemple, que nous continuons de considérer comme Attrayant en raison de la croissance continue du secteur de l'IA, ne semble pas pertinent aujourd'hui sans actions américaines. Mais les investisseurs peuvent relativement facilement couvrir le risque de change associé. Cela correspond également à l'image que nous voyons actuellement sur les marchés: bien que le marché boursier américain se soit fortement redressé depuis avril, le dollar reste sous pression. Après une reprise modérée le mois dernier, le dollar américain a poursuivi sa tendance à la baisse en août.
