Avec l'incertitude croissante entourant les actifs traditionnellement considérés comme des «valeurs refuges» (i.e., les bons du Trésor américain, le dollar américain, etc.) et à la lumière des nouveaux sommets records des valorisations des marchés publics, les investisseurs recherchent de plus en plus des alternatives. En tant que classe d'actifs, le private equity est bien positionné pour bénéficier de la baisse des taux d'intérêt de référence et d'un environnement réglementaire plus favorable, ce qui pourrait se produire si la Réserve fédérale américaine abaisse les taux et que la déréglementation progresse aux États-Unis. À notre avis, le private equity est un outil précieux pour les investisseurs pour améliorer les rendements à long terme, tant en termes absolus qu'ajustés au risque, et pour accéder tôt à des entreprises innovantes détenues en privé qui pourraient devenir des leaders du marché dans leurs industries.
Cependant, au cours des trois dernières années, les investisseurs en private equity ont été confrontés à des défis. Les rendements se sont nettement affaiblis, ne répondant pas aux attentes. Cela a conduit à un malaise parmi les investisseurs et a soulevé la question de savoir si de telles stratégies peuvent continuer à offrir des rendements attrayants. Nous aimerions aborder ces préoccupations et clarifier certaines idées fausses courantes.
De nombreux investisseurs s'attendent à ce que le private equity fournisse un flux constant de distributions, les portefeuilles atteignant généralement des taux de distribution annuels de 20 à 25% vers la fin de leur horizon d'investissement, mesurés en pourcentage de leur valeur nette d'inventaire (VNI). Cependant, ces dernières années, les distributions ont chuté à seulement 10 à 15%. Nous voyons plusieurs raisons à cette baisse: des taux d'intérêt plus élevés limitent l'utilisation de l'effet de levier, l'incertitude économique ralentit les introductions en bourse et il y a globalement moins d'acquisitions, car les PDG sont plus hésitants en ce qui concerne les investissements ainsi que les fusions et acquisitions.
Actuellement, les fonds du monde entier détiennent des niveaux records de VNI non réalisés, totalisant environ 3000 milliards de dollars, dont environ 2000 milliards de dollars aux États-Unis. Bien que cela puisse sembler dramatique, une grande partie est due à l'âge des fonds: environ 25% de la VNI non réalisée provient de fonds lancés il y a moins de trois ans, et environ la moitié provient de fonds de moins de cinq ans. Ces portefeuilles plus jeunes sont encore en phase de constitution et de maturation et ne sont pas encore prêts à offrir des rendements robustes. Les fonds plus anciens (ceux de plus de cinq ans) produisent généralement une liquidité solide, dans certains cas même au-dessus des moyennes historiques. De plus, le ralentissement récent peut également être un contre-mouvement suite à une période de distributions supérieures à la moyenne.
À l'avenir, nous prévoyons que les bénéfices augmenteront l'année prochaine. Si la Fed commence à réduire les taux en septembre comme prévu, cela devrait conduire à une plus grande flexibilité pour les acquisitions. Un environnement macroéconomique plus stable pourrait relancer les introductions en bourse et les investissements. Les derniers mois suggèrent déjà un tournant: l'activité de sortie a repris à la fin de 2024 et au début de 2025, mais seuls les prochains mois montreront si cette tendance se poursuivra réellement.
Pour les investisseurs, il est crucial d'accepter la volatilité naturelle des flux de trésorerie des actifs privés et de ne pas réagir aux tendances à court terme. Le private equity n'est pas un métronome; il ressemble plus à une symphonie avec à la fois des crescendos et des pauses. Une allocation de capital cohérente et une diversification à travers différentes générations de fonds restent les stratégies les plus fiables que nous voyons pour gérer les risques. Au lieu d'essayer de chronométrer le marché, des engagements annuels réguliers aident à lisser les fluctuations et à soutenir la croissance du portefeuille. S'aligner sur les besoins de liquidité individuels est essentiel; dans le private equity, le capital est souvent immobilisé pendant plus d'une décennie. Combiner le private equity avec des investissements à plus court terme tels que le crédit privé ou l'immobilier peut fournir une liquidité supplémentaire si nécessaire. En fin de compte, la patience, une bonne préparation et la discipline aideront les investisseurs à bénéficier du potentiel à long terme du private equity alors que le marché retrouve son rythme.
