Nous sommes heureux de vous présenter Michael Bolliger comme le nouveau Chief Investment Officer Switzerland. Dans le cadre des «Réflexions de la semaine», il discutera des évolutions du marché avec vous et partagera des stratégies d'investissement ciblées pour les investisseurs suisses. Daniel Kalt reste Chief Economist et continuera à fournir des analyses et des prévisions macroéconomiques et politiques concises, ainsi que des perspectives sur l'économie suisse.
Avec le recul on voit toujours clair. Cela s'applique bien à la politique tarifaire américaine. Bien que la Suisse ait été frappée par des tarifs américains élevés le 1er août, il n'y a pas eu de forte réaction sur le marché boursier: le SMI a terminé la journée de négociation en baisse de 0.2%. Pour rappel: lorsque le président Trump a annoncé les tarifs «réciproques» le 2 avril, le SMI avait perdu 15% dans les jours qui suivaient. Les entreprises, les investisseurs et les politiciens apprennent ainsi à mieux évaluer les annonces tarifaires parfois imprévisibles et se préparent également à l'impact des tarifs plus élevés.
Les accusations pour le résultat moins favorable ont été discutées en détail dans les émissions politiques du dimanche matin. Nous considérons les perspectives qui suivent comme plus importantes.
La Suisse, en tant qu'économie dépendante des exportations, est plus exposée aux tarifs américains que de nombreux autres pays et a également un excédent commercial très élevé avec les États-Unis. Cela est largement dû aux exportations de produits pharmaceutiques et d'or, mais aussi à l'industrie des machines, des produits de luxe et de l'horlogerie. Pour un petit pays, les négociations peuvent être plus difficiles, également parce que les menaces de représailles ne sont ni vraiment crédibles ni efficaces. Des mesures telles que les restrictions à l'exportation de terres rares de la Chine, qui ont rendu les entreprises de défense et de technologie américaines très conscientes de la vulnérabilité de leurs chaînes d'approvisionnement, ne sont pas possibles pour la Suisse (même si des restrictions sur les exportations de chocolat pourraient avoir un certain effet!).
Une bonne dose de pragmatisme a conduit ailleurs à des résultats qui, bien que pas exceptionnels, sont au moins plus ou moins acceptables. Dans l'UE, la compétence en matière d'investissements directs étrangers ou d'importations d'armes et d'énergie appartient aux États membres et aux entreprises, et non à la Commission européenne. Néanmoins, cela n'a pas empêché le président de la Commission de signaler des intentions d'achat et d'investissement de grande envergure. Nous pensons que la Suisse a encore une marge d'amélioration dans ce domaine. En conséquence, nous sommes confiants que les tarifs américains se stabiliseront finalement à un niveau inférieur.
La réaction relativement modérée de la Bourse suisse suggère que les investisseurs anticipent des progrès dans les négociations. En même temps, cela montre que les marchés comprennent désormais mieux comment les tarifs affectent les entreprises. Les sociétés du SMI, en particulier, sont positionnées à l'échelle mondiale et génèrent plus de 90% de leurs ventes et bénéfices en dehors de la Suisse, dont un tiers provient des États-Unis. Leur charge tarifaire est donc nettement inférieure. De plus, elles produisent environ deux tiers de leurs ventes américaines aux États-Unis. Et les entreprises sont capables de mieux s'adapter aux nouvelles circonstances, y compris par des prix plus élevés ou des marges plus faibles pour les consommateurs ou importateurs américains. Les investisseurs tactiques peuvent aussi essayer de tirer parti des fluctuations de prix correspondantes.
Cependant, la localisation des chaînes d'approvisionnement et de production n'est pas possible pour chaque entreprise, et il existe également de grandes différences entre les secteurs. Le traitement inégal des différents pays et industries est susceptible de conduire à des distorsions de concurrence à moyen terme. Nous notons également que les tarifs sont désormais nettement plus élevés qu'il y a quelques trimestres. L'économie suisse, avec ses nombreuses petites et moyennes entreprises prospères, sera donc beaucoup plus affectée par le conflit commercial que les grandes entreprises du SMI. En conséquence, nous prévoyons un ralentissement supplémentaire de l'économie à court terme, tant en Suisse qu'à l'échelle mondiale. Bien que nous ne voyions aucune raison de paniquer, il est très important pour les investisseurs de revoir attentivement la diversification de leur portefeuille.
Deux enseignements clés se dégagent pour les investisseurs: premièrement, ils doivent se préparer à une période de volatilité accrue à court terme. Dans de telles périodes, il est souvent judicieux de continuer à investir régulièrement, mais de positionner les portefeuilles de manière plus défensive tout en assurant une diversification optimale. Historiquement, les actions à dividendes ou les actions de qualité ont mieux performé que l'indice global en période de croissance lente et d'incertitude. Les stratégies structurées, telles que les reverse convertibles ou les stratégies de covered call, sont également attrayantes dans cet environnement, à notre avis. Deuxièmement, nous pensons que le risque d'une crise financière majeure reste modéré, notamment parce que le monde apprend à mieux faire face à la nouvelle politique économique et commerciale des États-Unis.
Avec le recul, tout est toujours plus clair.
