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Les marchés financiers ont largement absorbé la récente escalade tarifaire. Le S&P 500 est toujours en hausse d'environ 26% par rapport à son creux d'avril, atteignant un deuxième sommet historique la semaine dernière. L'indice USD (DXY), quant à lui, a augmenté d'environ 1% au cours des deux dernières semaines après avoir chuté d'environ 10% depuis le début de l'année. Cela suggère que les marchés financiers sont assez optimistes quant au risque de perturbation sévère de l'économie américaine due à des tarifs douaniers agressifs.
Mais avec l'escalade des tensions tarifaires par l'administration Trump, les investisseurs doivent noter que nous sommes probablement au début de l'escalade actuelle. Au cours de la semaine dernière, les tarifs américains sur les importations de certains partenaires commerciaux et de certains biens spécifiques ont été augmentés avec effet au 1er août, en attendant que des accords commerciaux soient conclus avant cette date. Jusqu'à présent, seuls les accords avec le Royaume-Uni et le Vietnam ont été confirmés, tandis que les hausses tarifaires sont en attente pour environ 25 partenaires commerciaux, y compris des partenaires clés comme l'UE, le Canada et le Mexique.
Les implications des tensions tarifaires devraient se faire sentir le plus fortement dans le domaine des changes, la dédollarisation devant rester en place à moyen terme. Les investisseurs pourraient donc envisager les suggestions suivantes pour naviguer dans l'incertitude des semaines à venir, et peut-être au-delà.
Surveiller les baisses des principaux bénéficiaires de la dédollarisation. L'EUR (l'alternative la plus liquide à l'USD) est toujours susceptible d'être le principal bénéficiaire de la faiblesse généralisée de l'USD. Nous prévoyons également que les mesures fiscales en Allemagne et l'augmentation des dépenses de défense européennes soutiendront l'EUR. Après une période de faiblesse à court terme, nous voyons l'EURUSD reprendre sa montée vers 1,20 autour de juin 2026. L'AUD devrait également être un autre bénéficiaire clé: nous prévoyons que l'AUDUSD grimpera vers 0,68 d'ici fin 2025 et 0,70 au 1er semestre 2026, soutenu par une réduction de la prime de taux d'intérêt de l'USD par rapport à l'AUD au cours des prochains trimestres. Enfin, nous vendrions également l'USDJPY lors des rallyes et nous voyons la paire tomber à 136 au 2T26.
La force à court terme de l'USD devrait être contenue. Une approche complémentaire pour surmonter la volatilité potentielle à court terme pourrait être de vendre les risques de certains mouvements de change, et de le faire en ligne avec nos attentes à moyen terme. Cette approche devrait contribuer à augmenter le rendement du portefeuille, ainsi qu'à potentiellement fournir de meilleurs niveaux d'entrée pour se positionner sur les tendances à moyen terme. Pour commencer, bien que nous voyions une certaine baisse à court terme de l'EURUSD, nous prévoyons que cela sera limité, et nous vendrions donc les risques de baisse en dessous de 1,15 pour le mois prochain. Pour l'AUDUSD, nous vendrions les risques de baisse à 0,65 et en dessous. Dans le même ordre d'idées, nous vendrions également les risques de hausse de l'USDJPY à 148.
Utiliser les matières premières pour renforcer les portefeuilles. L'or, l'argent et le cuivre, à notre avis, sont les voies pour surmonter la turbulence tarifaire dans le domaine des matières premières. L'or continue d'être une couverture importante pour les portefeuilles contre une large gamme de risques, et nous recommandons de maintenir une allocation de 5% dans les portefeuilles équilibrés diversifiés. Les données du World Gold Council indiquent que la demande des banques centrales et des ETF reste forte, ce qui devrait limiter la baisse à court terme du prix de l'or, largement due à l'appréciation de l'USD. Nous ajouterions donc de l'or autour de 3300 USD/oz, avec le prix susceptible de grimper vers 3500 USD/oz au cours des prochains trimestres. Pour l'argent, nous prévoyons que le marché sera sous-approvisionné cette année, avec des taux d'intérêt en baisse, une faiblesse à moyen terme de l'USD et une reprise modeste de l'activité industrielle plus tard cette année, maintenant le prix de l'argent soutenu autour de 38 USD/oz pour les 12 prochains mois. Nous privilégions la vente des risques de baisse du prix de l'argent.
Le droit de douane de 50% récemment annoncé sur les importations de cuivre aux États-Unis (à partir du 1er août) ouvre potentiellement une autre opportunité de bénéficier de la volatilité à court terme. Bien que le tarif douanier puisse générer une certaine faiblesse à court terme du prix du cuivre, nous voyons les défis d'approvisionnement limitant la baisse à 9000 à 9500 USD par tonne métrique (tm). Au cours des 12 prochains mois, nous voyons le prix du cuivre augmenter à 10 750 USD/tm au 2T26, et nous vendrions les risques de baisse en dessous de 9000 USD/tm pour un surcroît de rendement au 2S25.
