Une année de retournements

Selon nous, les taux d’inflation en glissement annuel ont déjà atteint un pic aux États-Unis et ils s’apprêtent à faire de même en Europe. Dans les deux régions, l’inflation devrait s’inscrire en baisse tout au long de 2023, mais les marchés devraient rester volatils, fluctuant au gré du rythme et de l’ampleur du recul de l’inflation, sur fond de craintes que de nouvelles hausses des taux ne soient nécessaires.

Les publications à venir seront certes décisives, mais il semble d’ores et déjà que la Réserve fédérale américaine (Fed), la Banque centrale européenne (BCE), la Banque nationale suisse (BNS) et la Banque d’Angleterre procéderont à leur dernier relèvement des taux au premier trimestre 2023, ou au second trimestre au plus tard. Selon la persistance de l’inflation, la Fed pourrait même être en mesure de réduire ses taux d’ici à la fin de l’année.

La hausse des taux d’intérêt commençant à peser sur l’économie, les anticipations en matière de croissance et de bénéfices devraient être revues à la baisse au cours du premier semestre 2023. Pour les bénéfices, sur l’ensemble de l’année nous tablons sur une contraction de 4% aux États-Unis et de 10% en Europe, et une croissance de 2% en Asie. La croissance mondiale devrait néanmoins toucher un creux en 2023, et les prévisions de croissance devraient ensuite s’améliorer lorsque les investisseurs commenceront à se projeter vers 2024.

La Chine a évolué selon un cycle différent de celui du reste du monde en raison de sa gestion du Covid-19. L’évolution de la situation est maintenant tributaire des décisions politiques. Or, le renforcement des pouvoirs du président Xi Jinping a accru le malaise des investisseurs. L’horizon pourrait cependant s’éclaircir si la réouverture complète de l’économie, qui aura sans doute lieu en milieu d’année, vient soutenir la consommation, et si l’augmentation des investissements dans les infrastructures permet de compenser en partie les difficultés du secteur de l’immobilier.

Les soubresauts géopolitiques attisent souvent la volatilité sur les marchés financiers, mais ils modifient rarement la trajectoire générale de la croissance économique. Il pourrait pourtant en être autrement en 2023. La guerre que mène la Russie en Ukraine s’accompagne de menaces pour la sécurité et l’approvisionnement en énergie en Europe, sans compter le risque d’implication de l’OTAN. En outre, les tensions entre les États-Unis et la Chine ne semblent pas près de s’apaiser étant donné la volonté croissante d’autosuffisance de la Chine, les restrictions commerciales imposées par l’administration Biden pour des raisons de sécurité, et les dissensions potentielles sur la question de Taïwan. Par ailleurs, au niveau des différents pays, la politisation accrue des questions économiques, notamment de l’inflation et des taux d’intérêt, accentue le risque d’interventions radicales et de dislocation des marchés.