可持续投资分析：2020可持续投资策略成为新标准

面对环境影响的不确定性，欧洲中央银行行长拉加德在世界经济论坛（达沃斯论坛）第50届年会上提到：中央银行需要组织各方对气候变化和环境可持续性的成本估算建立经济模型。这需要银行、会计师、公司和评级机构参与进来，并脱离传统的季度和中期预测，开始以未来30年的时间维度进行思考。长期建模有助于将公司推向理想的低碳经济转型目标，为转型定价并确保他们使用更清洁的能源。

日本银行行长黑田东彦也表示：气候风险实际上非常明显，日本在2019年第四季度经济反常地出现负增长，很大程度是因为两次大台风严重影响了经济和生产。

在这样的背景下，瑞银资产管理Ian Ashment，Rodrigo Dupleich等专家也给出了观点：

气候变化是当今企业和金融机构面临的最重要、却遭到误判的风险之一。气候变化会给自然、监管和技术方面带来短期和长期的潜在影响。投资者必须找到应对未来挑战的方法。

根据联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）2019年的数据，全球变暖的变化将影响超过13亿人的工作和生活，连大城市也不例外。比如：上海、纽约这些大城市都可能面临灾难性的洪水。

图表1：全球变暖的变化将影响超过13亿人的工作和生活。

正因为各国首脑和高层已经完全认识到环境问题的严重性，早在2016年4月，174个国家和欧盟就正式签署了《联合国气候变化巴黎协定》，俗称《巴黎协定》，约定一起为减少温室气体排放做努力。

我们的目标是：全球生产的低碳化、绿色化。

图表2：我们的目标是：全球生产的低碳化、绿色化。

中国作为《巴黎协定》签订成员之一，承诺到2030年将国内生产总值的碳强度在2005年的基准上降低60-65%。

那具体如何实现呢？这就要说到2018年诺贝尔经济学奖获得者，威廉·诺德豪斯（William Nordhaus）。他是将气候变化与经济学结合进行研究的环境经济鼻祖，旨在研究和探索大气中CO2浓度不断增加与气候变化之间的关系，以及这一变化对经济增长、社会发展和居民健康的影响，同时，我们应该采取哪些相应的措施来真正实现碳减排的目标。

在威廉·诺德豪斯的众多措施中，有一个净经济福利指标，认为GDP仅仅反映经济增长太过片面，应该将环境污染也列入考虑之中。比如国家制定出每一项污染的允许标准，超过污染标准的需要列出改善所需经费，然后将这些改善经费从GDP中扣除。这才是真正能反应可持续增长的GDP数字。

有意思的是，在签订《巴黎协定》的那年年底，中国出台了一套新的绿色发展指标体系，资源利用权重占29.3%，环境治理权重占16.5%，环境质量权重占19.3%，生态保护指标权重占16.5%，而过去非常看重的GDP增长质量权重，占比不到资源利用、环境质量权重的一半，占全部考核权重不到10%。

正可谓，治大国如烹小鲜，看环保如看增长。

图表3：2017年，中国在可再生能源领域投资金额达到1270亿美元，几乎是全球总量的一半。

在所有的可再生能源中，太阳能的投资占比最高，达到865亿美元，其次是风能，投资金额为360亿美元。

图表4：在所有的可再生能源中，太阳能的投资占比最高，达到865亿美元。

同时，随着太阳能发电的成本逐渐降低，太阳能发电将比煤电更便宜，直接受益的就是中国的相关设备制造商。当前，中国生产的太阳能电池板占全球总量的60%以上。

根据GTM Research的报道，协鑫新能源，一家以太阳能发电为主，集开发、建设、运营于一体的新能源企业，已经是目前全球最大的太阳能开发商。太阳能这个随着新技术和新需求出现的环保市场，值得我们在做投资的时候，引起足够的重视。

而全球最大的全国碳交易市场，对投资者意味着什么？

根据可持续发展策略，每个公司都有碳排放指标，但并不是所有的公司都能用完这些指标。例如，一家做游戏的公司可能1年也用不了多少，而一家盖了新厂房的化工厂，可能半年不到就用完了全年的排放额度。

所以这个时候，对于那些用不完额度的公司，就可以将碳排放额拿在市场上售卖。碳排放额度不够用的公司，可以自行在市场上进行购买。通过市场价格和供求关系来量化碳排放成本，这是一个非常创新且有意义的举措。

瑞银资产管理认为：中国继续降低能源强度，其经验可为其他发展中国家提供借鉴。与此同时，中国对国内外的可再生能源进行投资，有助于推动技术突破，从而降低全球消费者的可再生能源成本。

既然经济发展的环境考量愈来愈明显，这是否意味着高碳行业不再具备投资价值？碳风险又如何影响投资者的投资决策？

瑞银资产管理Ian Ashment，Rodrigo Dupleich等专家认为：

仅依靠碳排放历史数据和简单摒弃高碳行业的做法存在一些不足。因为气候变化的一大特点，就是不确定性极强。天气预报都时常不准，更何况用以气候基础的数据来进行各式各样的交易。单纯的通过历史数据统计，非常容易产生偏差。

发展的问题要用发展解决，作为投资人，不能只看历史数据和可能存在偏差的数据做参考。考虑到以上因素，我们的投资目标和标的遴选，首先要去关注那些尚未做好准备向低碳经济转型的企业，积极探索机会去支持这些企业开发新技术以用于转型，实现长期可持续的发展。

其次，在投资策略上，要一方面降低股指投资中的含碳足迹，增加与低碳经济相关的敞口；另一方面，增加可以从可再生能源和相关技术需求增长中获得最大收益的公司。

最后，关注ESG做的好的企业。ESG，是“环境、社会和公司治理”的缩写，代表了Environment、Social Responsibility和Corporate Governance。它是社会责任投资的基础，是绿色金融体系的重要组成部分，是一种可持续投资策略，通过研究公司的环境治理、社会责任、公司管理来寻找投资机会。

我们看到在过去30年中，投资者对在股票与债券投资中纳入ESG因素的兴趣日渐浓厚。在2020年1月8日，MSCI也推出了MSCI ESG固定收益指数和MSCI固定收益因子指数。

在固定收益领域，我们知道最基本、最常见的可持续性投资形式是剔除策略。它主要是基于ESG的标准，剔除某些特定的行业或者不符合标准的公司。这种方法使投资者能够使用标准指数，并且对基准相对回报的影响最小。

但是需要指出的是，庞大的剔除清单会导致策略进一步背离指数回报，特别是在大型行业被剔除，而合格范围内的剩余行业又无法对其进行补充的情况下。

当然，固定收益投资者可以通过投资与可持续项目有直接关联的证券，如绿色债券，将影响力发挥至最大，这类债券的收益被用于资助特定的可持续发展项目。

总的来说，我们要知道投资时考虑环境和环保因素，是一种对社会负责的姿态。但同时，也要知道气候变化是一个不断演变的动态过程。在这方面的投资中，投资者应该跟上问题本身（例如，碳是气候变化的核心风险）和现有数据/研究/创新举措变化的步伐，不要因噎废食，要持续吸收新的知识和观点，不断调整投资决策，从而获得长期稳定的收益。

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