2021年美股小盘股投资机会：漫谈美股小市值股票会带来更大机会吗？

小盘股指数并不像大盘股指数那么集中。在MSCI全球小盘股指数中，最大的10只股票只占了该指数总市值的2%。相比之下，在MSCI全球基准指数中，排名前10位的公司就占了15.7%。

这意味着小盘股的基金经理，通常比大盘股的基金经理拥有更高的主动比重（active share），这也是更多超额回报的来源。

截至2020年9月30日的5年期间，管理人相对于基准的平均表现

图表1：在过去的5年中，欧洲和美国小盘股经理投资业绩的中位数，都要高出基准水平1.88%和0.61%。而美国大盘股经理投资业绩的中位数，却低于基准水平0.71%。

所以我们可以看到，在过去的5年中，欧洲和美国小盘股经理投资业绩的中位数，都要高出基准水平1.88%和0.61%。而美国大盘股经理投资业绩的中位数，却低于基准水平0.71%。

MSCI所有国家世界指数和MSCI所有国家小盘股指数(美元)

图表2：在过去20年的时间里，MSCI全球小盘股指数，每年的表现都好于MSCI全球基准指数2.3％。

上图中黑线代表了MSCI全球小盘股指数。我可以看到2008年金融危机导致股市调整，小盘股的跌幅大于大盘股。而随后在经济复苏中小盘股反弹得更为强劲。

从长远来看，较小的公司能提供更好的回报，并且在过去20年的时间里，MSCI全球小盘股指数，每年的表现都好于MSCI全球基准指数2.3％。

小盘股通常具有较高的beta，这意味着它的波动要比指数更大。所以在2020年3月全球股市的大调整中，小盘股的跌幅也明显大于大盘股。

目前，我们认为经济处于复苏周期，在政府持续提供财政刺激，以及宽松的货币政策的背景之下，强烈的经济增长预期，使得顺周期板块将更加受益。

而在美国股市中，材料和工业这些周期属性较强的行业里，小盘股占有的权重比较大。而在信息技术和通信服务板块中，大盘股的权重则更大。欧洲股市也是如此。

所以，小盘股具有较高的beta和周期属性，这或许可以让小盘股在这一阶段带来更好的回报。随着经济进入复苏期，我们认为现在是投资者考虑增加小盘股战略配置的好时机。

显然，在疫情的冲击之下，当前整体的盈利环境还是比较困难的。在查看一些短期指标时，比如市盈率，或许会稍显不安。

目前小盘股的远期市盈率为21.7，而MSCI全球基准指数的市盈率为19.2。这反映出小公司的收益具有较高的周期性，并且在疫情冲击之下，收益仍然比较低迷。

但是，随着经济进入复苏阶段，我们应该看到，在更大的周期之下，小公司的收益也会快速增长，从而证明短期较高的市盈率仍是合理的。

这次的疫情，会加速我们的工作和生活方式发生一些改变。尽管，一些美国的大型股被认为可以从这些变化中受益，但我们认为在小盘股中，仍有很多投资机会。特别是那些，比同行大公司能更好地把握结构性变化机遇的公司。

不过，小盘股的投资并不容易。由于小公司的信息披露水平较低，如何在众多的小公司中挑选出那些优质的公司，对普通投资者来说，就是一个不可回避的难题。因此，那些具有更多资源和丰富经验的基金经理，在小盘股的投资中就具有了明显的优势。