中国经济复苏与稳增长政策助力中国股市 “突围”
瑞银资产管理基金经理罗迪为大家带来当前我们对于政策面的4大关注点，以及当前市场的最新观点。
6月伊始迎来了好消息，上海全面有序复工复产。随着疫情风险逐渐消退，市场的关注点开始转向政策面，期待政策能够助力稳增长预期，带动经济更好地复苏。
本期我们邀请到瑞银资产管理基金经理罗迪，为大家带来当前我们对于政策面的4大关注点，以及当前市场的最新观点。
疫情风险消退，经济复苏可期
疫情风险消退，经济复苏可期
首先我们来总览一下近期的宏观经济。拥堵指数和货运量指数可以一定程度上反映经济的活跃程度，从这两个指标来看，今年1-2月份的经济活跃度高于去年，然而疫情打断了原本的经济复苏节奏，随后几个月的生产活动有所放缓。好在从5月开始，拥堵指数又回到了正常水平之上，疫情风险正在逐渐消退。
拥堵指数和货运量指数
- 从实体经济的角度来看，零售服务业是受疫情影响较大的行业之一。在疫情之前，社会零售总额年增速为7%-8%。而在经历了疫情的连续冲击后，我们预期短期内或将难以恢复至疫情前的水平。
- 在出口方面，中国也受到一些承压。一方面，来自于欧美经济增速放缓带来的需求侧下行压力。另一方面，则是疫情之下企业生产活动放缓带来的供给侧压力。不过随着6月制造业企业进入更大程度的复工，我们预计供给侧压力将会逐步消退。
我们认为，中国经济当前处于磨底阶段，与以往不同的是，本次经济底部经历的时间跨度超过了历次。在2014年的经济底部时，政策发挥了重要作用，通过棚改货币化使得房地产迅速带动经济复苏。与之相比，此次房地产的刺激政策相对温和，需要更多的时间来看到政策效果。我们预期，后续仍需要更大力度的政策来带动经济的复苏。
OECD中国领先指数
政策已经转向明确的稳增长，尚需更大力度带动经济复苏
中国稳增长政策如何发力，关注4大政策面
中国稳增长政策如何发力，关注4大政策面
在当前的宏观环境下，面对疫情、房地产、出口这些潜在风险点，中国稳增长政策会如何发力呢？我们认为以下4大方面值得关注：
- 财政政策能否托底需求？
我们看到目前确实有多项宽财政的措施，并且与往年相比提前发行了专项债，这对于短期内提振需求是有帮助的。我们预计未来三个月社融数据还会继续上行。 - 货币政策能否稳流动性、降成本？目前金融市场的流动性保持充裕，而实体经济层面，则需要通过存贷款利率传导机制，进一步降低融资成本。我们认为，不排除进一步降准的可能，以提供充裕的流动性来配合更大规模的宽财政。
- 宏观审慎政策能否稳预期？
我们紧密关注房地产领域的信贷政策是否进一步放松，以及对于平台经济的监管是否会进入常态化。若相关政策逐步放松,那么对于经济的整体复苏是有帮助的。 - 能否更好地平衡疫情防控与生产生活？
在疫情常态化防控之下，如何打消疫情防控对于经济发展不确定性的担忧，稳定生产生活的预期，这也是至关重要的。
多重利好因素，股票显现吸引力
多重利好因素，股票显现吸引力
最后回到市场。从流动性层面来看，金融市场的流动性较为充裕，市场利率处于下行阶段，并远远低于政策利率，市场预期货币政策会有进一步宽松的动作。
此前A股市场经历了一轮调整，我们认为部分原因与海外风险偏好有关。不管是沪深300还是MSCI中国，都随着美元指数的走强而下跌，走势基本和美元指数反向。而近期我们观察到，美元指数走强但沪深300并没有下跌，说明海外情绪对国内市场的传导有所缓解。
海外风险偏好影响中国股票
美元走强风险需关注
如何看待中国股市？从估值层面来看，目前中国股票的估值处于较低位置。我们认为它的上行机会要大于下行风险，即上涨的概率和上涨的空间会更大一点。结合当前的宏观环境，稳增长政策对于风险资产的支撑作用将逐步体现。
中资美元债的投资机会也是投资者们较为关心的。目前中资美元债的利差稳步走阔，但是震荡较大。由于此前一些开发商出现违约，导致中资美元债市场出现了较大波动。我们认为，需要等到商品房销售复苏之后，才能够逐步传导到开发商，使企业的流动性状况得到缓解。因此，对于海外中资美元债的投资，我们仍需耐心等待宏观面好转后带来的机会。
