2019年12月 10问10答 | 2020全球资产配置如何布局？

瑞银资产管理宏观资产配置策略主管Evan Brown（以下简称Evan Brown）：我们认为全球经济会在2020年初经历复苏，当然全球仍存在一些风险，包括中美贸易战等，但是总体而言，我们对于全球经济的展望是比较积极的。一方面，拉低宏观经济的制造业开始提振，另一方面未来消费形势也表现良好。

Evan Brown：中国经济正在经历一次L型复苏，不仅不会掉下悬崖，只会继续前行，而且商业周期也更长。如果与CEO和CFO们交流，他们已经不能像以前那样轻易从信托行业或影子银行获得现金，必须要回到官方银行部门。这样就改变了投资方式。这意味着企业不会过分利用杠杆，这意味着经济将拥有更长的商业周期，而不是像过去那样在中国只有三年的商业周期。目前这个周期为6年，有可能在全球未来达到7-8年。

Evan Brown：中国是我们期望股票和固定收益均表现出良好业绩的少数几个市场之一。目前外资在投资组合中，持有中国债券的比例较低，但是2015年《预算法》通过之后，中国债券市场不断扩大，市场只会快速增长，就步伐的扩大而言，我们认为市场规模将在未来五年内翻番。

Evan Brown：美联储的实际利率是低于了自然利率的，所以说是属于宽松的，而且我们认为美联储在未来一年依然会保持这样的利率水平。

Evan Brown：我们预计美国市场的表现不会像过去几年那样好，因为我们认为美国市场的估值相当高。但我们确实看到了明年的积极表现，展望2020年及以后，我们还是比较看好全球股票，尤其是美国以外的市场。

Evan Brown：在对美国经济的预期方面，我们预计美国经济将比过去两年的速度有所放缓。2017年底通过的减税措施带来重大财政刺激作用。此外还有共和党和民主党在2018年初达成的政府增加开支的决策。在2018年间，这些财政刺激措施都给经济注入了强心剂。但在2019年间，作用开始消失了。那是否意味着，明年美国经济将有所放缓，回到趋势速度，或略高于趋势。

我们认为，美联储已进行了三次25个基点降息的宽松政策，足以在2020年期间缓冲经济。美国经济可能进一步放缓，美联储中也许会再削减一次，但我们预计基本情况不会出现衰退。因此，我们并不预计美联储会继续实施宽松政策。

Evan Brown：在我们看来，美元过去10年整体表现不俗，但目前存在估值过高的情况。如今伴随着全球其他地区的经济增长，再加上美国的政治动荡，我们认为美元的下一轮走势是会跌的。

Evan Brown：港币对于美国美元的挂钩，从亚洲金融危机、全球金融危机就一直持续到现在，我们预计还是会维持原状。

关于香港的资本，尤其是股票市场上的资本表现，我们没有看到资本的大量流出，尤其是和大陆相关的这些股票表现仍然是非常的强劲。

Evan Brown：在资产配置方面，建议增持权益类产品，主要是美国之外的国际市场股票，包括中国、新兴市场在内。此外，另类资产的多元配置也值得注意，加强另类资产项下的对冲基金从而对抗通胀。在货币方面，我建议优先考虑用日元作为对冲工具。

Evan Brown：如果把眼光投向未来10年，我们显然会非常关注的一个问题是，面对下一次衰退，各国央行是否有足够的“弹药”或者“手段”来应对。我们认为，未来各国央行会降息，但现在降息空间已经不多。以往为了摆脱衰退，美联储的利率下调幅度平均会达到5.5%，而目前美联储只有1.75%的降息空间。所以，未来面对衰退会以宽松的货币政策和宽松的财政政策搭配调节。而宽松的财政政策会导致利率上升。如果我们对于未来10年的财政政策和潜在的高通胀预测准确的话，政府债券可能未必能发挥太多资产保值的作用。