动荡局势下的资产配置启示

近期的俄乌冲突主要从哪些方面影响全球经济?给全球资产配置带来哪些启示?

2022年 03月 17日

近期的俄乌冲突主要从哪些方面影响全球经济?给全球资产配置 带来哪些启示?本期,瑞银资产管理宏观资产配置策略主管Evan Brown将为您带来最新解读。

瑞银资产管理宏观资产配置策略主管Evan Brown

观点摘要:

  •  随着俄乌冲突加剧,全球各地经济和市场表现分化更加明显。
  • 但是,全球经济基础稳固,私营部门资产负债表稳健,而且中国采取刺激措施支持经济增长。
  • 地缘政治冲突通常引发风险资产短期下跌,而随后在潜在积极基本面的推动下,市场将会反弹。

首先,我们有必要回顾一下俄乌冲突前的全球经济基本面:

  • 即使在奥密克戎爆发期间,美国就业市场的工作机会也增长迅速;
  • 随着疫情形势改善,2月欧洲服务业也在回暖;
  • 随着中国采取货币和财政刺激措施,中国经济开始有企稳迹象。

我们认为,这些经济基本面大体上没有发生变化。俄乌冲突主要是通过能源价格上升影响经济增长。据瑞银统计:

  • 如果油价在6-12个月内维持10美元/桶的涨幅,预计将使消费和全球增长下降0.1个百分点。
  • 如果油价升至110美元/桶,并保持在这一水平不变,将使经济活动较年初下降0.3个百分点。

不过,在其他条件相同的情况下,2022年仍有望成为10年来全球实际增长第二快的年度,仅次于2021年。在当前情况下,央行是更重视增长的下行风险,还是通胀的上行风险,将对市场有重大影响。

我们认为,货币政策制定者不会放弃减少刺激力度的计划,但在收紧政策时也会更加谨慎。

而不同银行的反应措施也可能不尽相同。例如,我们认为,欧洲央行短期内更不愿意过多收紧刺激政策,而美联储的紧缩计划不太受当前俄乌冲突的影响。有鉴于此,我们更看好美元。

我们也在密切关注俄乌冲突对消费者信心和企业信心的影响,尤其是对欧洲的影响。之前的地缘政治问题升温期,常常伴随着企业投资下降。但俄乌冲突的潜在经济负面影响已部分为金融市场所消化。各国政府可能会通过补贴来缓解能源价格上升对消费者造成的压力。

通常,地缘政治冲突会引发风险资产短期下跌,而随后在潜在积极基本面的推动下,市场将会反弹。

我们认为,股市内部情况及长期债券收益率的大幅下跌都说明,投资者过于悲观地看待俄乌冲突对经济增长的负面影响程度和持续时间。

 
 最后,在资产全球化配置层面:
 
  • 能源价格存在明显的风险溢价,如果冲突导致供应中断,这种溢价还可能进一步上升。此外,产量增长有限而经济扩张仍保持强劲的整体供需格局,在一定时期内将继续支撑大宗商品相关的风险敞口。
  • 我们还持续关注美元,因为我们认为,相较其他国家,美国国内的增长和通胀前景,还有美联储的紧缩计划,受到俄乌冲突的影响较少。
  • 另外,我们更看好中国股票。中国政府已进行了政策调整,这将有助于缓解投资者的担心。货币刺激力度已经加强,信贷脉冲也已见底,而且我们预计工业活动将会加速。

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