能源短缺下,新能源板块该如何配置?

新能源板块是否仍然具有投资机会?应该如何配置新能源板块呢?今天就来聊聊这些投资者关心的问题。

2021年 11月 04日

进入四季度后,世界各国都出现了不同程度的能源短缺。而在国内,伴随着煤电的价格的上涨,风电和光伏发电等新能源板块的吸引力逐步提升,得到了投资者更多的关注。

那么,对于新能源板块这一今年的热门板块,是否仍然具有投资机会?当下又应该如何配置新能源板块呢?今天就来聊聊这些投资者关心的问题。

瑞银资产配置经理罗迪

政策纠偏助力信用企稳

首先,总览一下近期的宏观经济情况。

随着秋冬季的到来,叠加煤炭限产,能源短缺成为了近期比较突出的问题。短期的季节性因素,以及全球封锁进一步打开带来出行需求的提升,都增加了短期的能源需求。而越来越多国家把碳减排纳入工作日程,使得化石能源产业的投资减弱,这也导致长期产能的供给不足。

能源供给不足之下,限电可能带给四季度生产下行压力

重能耗企业可能受影响较大

来源:瑞银资管,Wind,彭博,2021年10月

面对能源供给不足,发改委出台了一些限价和保供的措施。为了保证居民用电,就需要限制一些重能耗企业的生产用电。而这可能会在四季度,给部分企业生产带来下行的压力。

圣诞订单提前,外加东南亚疫情,9月出口反弹

提前到来的订单,意味着出口回落可能提前

来源:瑞银资管,Wind,彭博,2021年10月

从出口方面来看,9月份的出口呈现了反弹的势头,其中对于美国的出口大幅增加。美国9月份PMI数据也出现反弹,与美国生产复苏、就业改善相一致。因此,美国需求的提升、圣诞订单提前、以及东南亚疫情等因素,带来了我国出口的提升。

由于运费价格的上升,导致了出口金额出现上行。但从整体出口的新订单来看,反而略有下行,因此出口在未来几个月能否维持当前的高位区间,仍然要面临一定的压力。

就业维持韧性,9月消费反弹

生产放缓大背景下,居民消费能力和消费意愿均有所减弱

来源:瑞银资管,Wind,彭博,2021年10月

再来关注消费。消费仍在复苏,但是当前就业数据并没有大幅度改善,居民消费意愿下降,使得消费复苏的增速震荡偏弱,并没有恢复到疫情之前的水平。近期疫情有所反复,疫情对于消费的影响仍然存在。

从工业和消费来看,都面临一些压力,不过也有好的迹象:如果短期的信用脉冲能够持续保持稳定,那么我们就可以看到在年度的周期上,大的信用周期就会见底。从历史上来看,信用脉冲见底之后,通常都有6~12月的时间,可以看到下一次明显的信用脉冲上行。

信用增速或将于四季度见底

基建即将提速,涉房信贷纠偏,四季度信用增速有望温和企稳

来源:瑞银资管,Wind,彭博,2021年10月

我们认为,在今年四季度和明年一季度初,随着专项债的发行,加之政策对于涉房信贷的纠偏,会有利于信用脉冲的企稳,那么对于整个经济的见底,在未来的两个季度是可以预期的。

港股凸显估值优势

再来看市场层面。两市的成交金额占流通市值比重,这一指标近期出现了一些回调,新成立基金份额(偏股型)出现了一些下滑,而融资买入额也出现下行。整体来看,境内股票投资人的情绪并不特别高涨。

9月以来境内股票投资人情绪回落明显

成交额、融资余额、新发基金份额均有所反弹

来源:瑞银资管,Wind,彭博,2021年10月

外资也是影响A股市场的重要因素。在下图中,黑线代表北向资金20天的移动平均线,它的每一个拐点基本上可以对应沪深300的拐点。目前,外资情绪经历了一波下滑后,已经基本企稳,北向资金的流入也有所复苏。

外资情绪进一步夯实底部,北向资金有所复苏

海外"QE Taper"、国内监管风暴、经济放缓等风险都在影响外资情绪

来源:瑞银资管,Wind,彭博,2021年10月

从估值来看,目前A股股票整体估值处于合理水平。其中,沪深300的股息率基本达到了往年的均值,而中证500股息率高于往年的均值。因此,中小市值股票的估值更具有吸引力。

股票整体估值处于合理水平

中小市值股票估值更有吸引力

来源:瑞银资管,Wind,彭博,2021年10月

而在港股市场,AH股溢价指数走高,港股的估值越来越便宜了。尽管一些行业仍然存在监管风险,海外投资人处于比较谨慎的状态,但是我们认为,随着监管要求越来越清晰,市场对于监管风险的定价也得到充分反应,因此未来港股市场将越来越具有吸引力。

各板块仍需均衡配置

最后,我们来聊聊新能源板块。新能源是今年以来市场热度最高的板块之一,那么当前新能源板块的估值高吗?投资者又应该如何进行新能源板块配置呢?

当前新能源板块与历史的可比性并不是很强。虽然与历史相比,当前的估值偏高,但是,为了实现2060年碳中和的目标,配合传统能源的退出,就需要不断加大对新能源的投入。长期来看,新能源行业有着较好的增速空间。

因此我们认为,新能源板块并不是一波周期,而是一个相对长期的机会,可以进行战略性配置。

不过,板块短期的走势,还是会受到政策和市场情绪的扰动。当下的市场情绪并不是特别高,并且新能源板块大涨后有一定的调整需求,我们并不建议此刻就进行大幅配置。我们需要结合其他板块,选择合适的标的进行相对均衡的配置。并且配置并非“一锤子”买卖直接完成,而是需要逐步、分批进行的。

资产配置——警惕预期分歧下,波动抬升

关注结构性机会以及货币和财政政策变化节奏

中国股票

中国股票

中国固收

中国固收

中国股票

经济放缓、政策发力,注重版块间平衡

  • 新能源、汽车
  • 消费、医药
  • 金融
  • 互联网、IT

中国固收

流动性充裕,财政发力

  • 利率震荡,供需博弈
  • 信用风险偏好改善,仍需关注违约风险

在其他板块中,消费医药这个具有相对防御性的板块,经过了前期充分的调整,在当前经济周期进入寻底阶段,也值得我们关注。

而互联网和IT行业,在监管逐步实施之后,市场对于监管风险的定价基本上已经得到有效反应,下行风险得到了很大的释放,同样值得关注。

总的来看,在当前的背景下,很难出现指数级别的大幅上行,因此在不同的板块之间进行相对比较均衡的一个配置,是更为明智的选择。

我们的投资产品和实力

无论您是在寻找某种特定的投资实力,寻求定制的投资解决方案,还是想要深入了解某个具体的投资主题,瑞银资产管理都能为您提供所需的答案。

阅读更多