“瑞”眼看市场,投资中非理性投资行为影响有多大

人的集体非理性就是所谓的“非理性繁荣”。作为投资者,我们应如何应对市场可能出现的“非理性繁荣”?

2021年 12月 18日

1987年10月19日,星期一,道琼斯指数一天之内重挫了500多点,跌幅达22.6%。美股经历了历史上最大的一次崩盘事件,这一天被金融界称为“黑色星期一”。

对于突然的大跌,投资者们手足无措,就连我们熟知的投资大师们都中招了。索罗斯和他的量子基金,当天亏损2.5亿美元;彼得·林奇掌舵的麦哲伦基金亏损了20亿美元。可是,几天之后,股市又恢复了平静,仿佛什么都没有发生过。

尽管如此,投资者们心中疑惑仍未解开:突如其来的剧烈波动,背后究竟有什么不为人知的原因呢?

解开下跌谜团?

为了解开这个谜团,诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒教授,专门向个人投资者和机构投资者做了一次问卷调查。

结果发现,在大跌的那一天,抛售股票的投资者都没有收到任何政治和经济方面的消息。

也就是说,投资者这样大规模抛售股票,并没有什么特别的原因。或许只是因为前一个交易日股指跌了,又或者是因为1929年经济大萧条的周年日要到了,投资者觉得应该及时抛售,避开这个特别的日子。于是造成了一种踩踏式的恐慌性抛售。

在经济学中有一个“理性人”的假设。每个人在做出投资决定的时候,总是趋利避害的,这是一种理想状况。而实际上,我们难以做到完全的理性。一个人的不理性,只会造成自己的损失。但如果是集体非理性,就有可能形成经济泡沫。

因此,罗伯特·希勒认为,形成经济泡沫的根本原因,正是人的集体非理性。而这就是所谓的“非理性繁荣”。

揭秘“非理性繁荣”的诱发因素

说到“非理性繁荣”,就不得不提2000年的互联网泡沫了。当时网络科技兴起,互联网相关的股票被疯狂炒作。

1998年,代表互联网行业晴雨表的纳斯达克指数只有1400点,而到了2000年3月,指数一路涨到5000点的高点。然而之后,纳斯达克指数急转直下,到2001年9月,指数从5000点又跌回到1400点。

那么这些泡沫是如何形成的?又是什么促成了投资者这些“非理性”行为的呢?

诱发互联网泡沫的内因外因有很多,而其中有几点尤为关键:

  1. 互联网的飞速发展;
  2. 美国婴儿潮的人口增长贡献了大量的市场需求;
  3. 媒体的不断渲染;
  4. 基金市场的大幅发展。

一个新技术的出现,让大家看到了一个“新时代”的到来。大众的这种心态让互联网股票涨起来,也给最先的淘金者赚足了第一桶金。

从技术变革层面的互联网,宏观的人口趋势,到媒体的推波助澜,再到资金向基金的大幅流入,这些因素的合力,不断助推股市走高。

从投资者心理层面来看,“赌博因素”的增加使得投资者信心膨胀,而这也是股市泡沫逐渐吹大的重要原因。

举个例子,我们或许有这样的体会,上班赚到的和股市中赚到的,感受是不同的。股市赚来的钱“更快更容易”,就没有上班赚来的那样“珍惜”。在经济学上,叫做把财富收益和自有资产进行区别对待。

当股市上涨,大家都赚了钱,这时有些投资者可能会先把本金收回来,用赚到的利润继续投资,这时投资者的心态就有很大不同。拿本金投资小心翼翼,而拿着股市挣来的“容易钱”就相对大胆激进。这就是赌博心理。

当有类似心态的投资者越来越多时,实际上投机行为就已经很严重了,进一步助推了股市的“非理性繁荣”。

“非理性繁荣”的内在机制

除了这些因素之外,在市场涨跌的背后,还有没有什么更深层次的原因呢?

“非理性繁荣”还有一个内在机制,它就是反馈环的机制。而反馈环又可以分为“价格-价格”反馈和“价格-GDP-价格”反馈。

“价格-价格”反馈

在“价格-价格”反馈环中,股票价格的上涨,会引来更多的人参与股市,同时这些新进的资金,又会推动价格的上涨。就这样,经过几轮的反馈之后,股价越涨越高。

“价格-GDP-价格”反馈

“价格-GDP-价格”的反馈环中也是如此。我们熟悉的房地产价格的上涨,也正是这种模式。
举个例子,房地产价格的上涨,使人们手中有了足够的财富,而在这个过程中,房地产带动建材、装修、电器等整个产业链的增长,同时推动了GDP的增长。GDP的增长同时又反馈到房价,大家继续投资房地产,房地产价格进一步上涨。如此一来,房地产的价格就会被反复推高。

市场在经过层层反馈之后,一切的赚钱机会都被拿来检验,而整个市场也成为了一个放大镜,所有参与者的人性都在这里放大到了极致。

所以,因为人们的非理性,造成了市场的泡沫。而最后,当其中一部分先知先觉的人理性起来以后,泡沫的刺破就来得悄无声息。
那么,作为投资者,我们应如何应对市场可能出现的“非理性繁荣”呢?

坚持资产配置是一个更佳的方法。投资需要多元化,我们不能因为股市的繁荣,就把所有资产都投入股市。而是要根据自己的情况,在股票、债券、房地产等各类资产中做均衡配置。

另外,我们切忌盲目自信,尽量投资自己理解的,投资自己熟悉的,而非人云亦云,才是在投资市场,能够获得更长期稳健收益的基石。

欲了解更多内容,一起来阅读罗伯特·希勒的《非理性繁荣》,做一个“理性的投资者”。

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