2021年投资方向与机会:了解这些关键问题,明年的投资不再困惑

明年有很多新的不确定性,面对这些不确定性,我们怎么去确定2021年的投资方向呢?

2020年 12月 17日

在即将过去的2020年,A股虽然在年初跟随着全球市场发生了剧烈波动,但纵观全年,还是出现了不少结构性行情,坚守价值的投资者大都获得了不错的收获。

但是在岁末年初之际,投资者们往往会有新的担忧:明年有很多新的不确定性,面对这些不确定性,我们怎么去确定2021年的投资方向呢?

于是,在上周举办的“再定义,全球格局下的中国价值”瑞银资管2021年市场展望活动中,瑞银资管资产配置基金经理罗迪,从全球到中国的全新视野,为您解析以上话题,相信会为您带来更多元的市场理解。

瑞银资管资产配置基金经理罗迪

问题1:海外疫情明年会怎样影响A股市场?

今年的疫情,对于整个经济的需求端和供给端都带来很大的冲击,虽然疫情对资本市场的边际影响正在弱化,但它仍是约束经济斜率的一个重要因素。我们预计明年二季度以后,疫苗可以在海外大面积上市,届时海外经济将进一步解封。海外对中国制造还是存在比较明确的需求,随着全球经济的需求和产能逐步恢复,中国的出口有望进一步复苏。

不过在经济复苏向好的同时,有一个风险点不能忽视。如果疫苗推出后的效果好于预期,就需要关注美联储是否有提前减少或退出量化宽松政策的可能性。

为什么这是一个风险点?因为美元市场的融资环境一旦出现了边际收紧之后,会影响到全球市场的流动性,尤其会对新兴市场 的资产定价产生影响。所以需要关注美联储货币政策的变化,通过流动性,传导到国内A股市场的风险。

问题2:如何看明年国内的货币政策走向?

今年疫情发生之后,货币政策整体偏向宽松,基于我们对于明年宏观环境的预期来看,明年的货币政策会回归正常化,所以相对于今年,会有一个收敛的过程。

国内经济从复苏阶段逐步进入到下一个繁荣阶段,货币政策出现转向也是正常现象。在此过程中,央行会依据一些宏观变量对货币政策进行调整,而我们需要关注的是,央行会采取什么样的步骤,来决定下一步货币政策变化的时间点。

问题3:美联储若收紧量化宽松,中国的货币政策会如何变化?

根据我们以往的观察,在大概率的情况之下,中国央行制定货币政策,是独立于美联储的货币政策变化的,尤其当前中美利差处在历史高位。在这种情况下,如果美联储收紧货币政策,它能够传导到国内货币环境的变量,更多的是对于美元对人民币汇率的影响。

从我们的理解,中国经济本身还有很多其他的因素,这些因素不受美国经济的影响,所以中国央行在制定货币政策时,更多的是取决于国内宏观变量的影响来做决策的。

问题4:明年的板块投资机会在哪里?

从外资的角度来看,对于一些确定性好、增长率高的行业,比如消费和医疗等领域,会有长期的偏好。

但同时,外资也会根据中国当下所处的不同宏观经济周期,做一些其他的布局。当前来看,中国经济处于从复苏进一步延伸到扩张的状态,那么顺周期板块,是比较符合整个经济逐步改善的大趋势的。比如工业品板块,伴随工业品价格的提升,相应的公司盈利能力也会有很大的提升,这些板块就有不错的布局机会。

总的来说,投资者还需要平衡两方面因素,一方面是对于行业盈利的预期,另外一方面,则是未来流动性如果边际收紧的情况下,对于估值可能会产生的下行的压力。结合这两个因素看,预计明年相应的板块更多的会出现轮涨的格局,而不是某些板块就一直涨,其他板块不涨的情况。

问题5:目前有些外资偏好的板块估值并不便宜,外资的风格会因为高估值而做调整吗?

外资对于板块和股票的选择,更多的是关注于它的基本面的质量和成长性,特别是其成长逻辑能否长期成立。如果成长性能够成立,那么它的估值在整个完整的经济周期中,就会发生一些变化。从长期来看,比如一个3~5年的时间跨度,就会发现质量较好的板块,它的收益更多的来源于盈利的增速,而不是来源于估值的调整。

不过,外资的风格也不完全一样,对于比较倾向于追寻资产质量的外资来说,在估值非常贵的情况之下,也不会“无脑买入”。比如在七、八月份时候医药股出现了一些调整,而最近我们关注到,北向资金在医药板块的流入又开始加速了。所以外资并不是一成不变持续地去做某一类型的操作,也会根据市场环境的变化做一些调整。

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