投资vs投机,如何成为一名聪明的投资者

面对市场波动,我们应该如何选择适合自己的投资方法,成为一名聪明的投资者呢?

2021年 09月 18日

如果面对一只正处于上升趋势股票,你会买入吗?

对于不同类型投资者,或许会有不同的答案。有的投资者更关注趋势,倾向于顺势而为。而有的投资者,则更看重股票基本面,关注未来盈利能否增长。

也许两种类型的投资者,在这笔投资上作出了相同的决策,但他们的投资理念完全不同,长久以往,最终的投资业绩也会存在差异。

那么,面对市场波动,我们应该如何选择适合自己的投资方法,成为一名聪明的投资者呢?

投资与投机

在早年的华尔街,分析师们更多地通过他们所接触到的各类信息,加上自己的直觉形成对市场的某种判断,并根据市场趋势来预测股票的未来价格走势,以此成为了标准的“投资”建议。这种环境下,股票被普遍认为是一种投机而不是投资。

巴菲特的老师格雷厄姆,他就多次描述了投资和投机的区别。他认为,投资就是以深入分析为基础,确保本金的安全,并获得适当的回报。而投机则是完全试图从市场价格波动中牟利。

因此,分析公司、研究行业、判断价值、寻找价格与价值的差价,成为了格雷厄姆的核心投资理念。格雷厄姆的出现,也使得股票投资从最初的“巫术”变成了一门科学。

在现实中,很多投资者经常会受到情绪的驱使,或追涨杀跌,或凭“感觉”做出一些投资决定,但实际上和投机并没有太多不同。

例如在2015年上半年,火热的股市行情将大批观望的投资者们拉进场内,单月新开户数连续突破千万户关口,更有投资者不惜动用杠杆入市。显然这时很多的投资决策绝非理性。随着下半年牛市终结,股市大跌,“借”来的最终还要还回去。

因此,要成为一名聪明的投资者,格雷厄姆建议我们:要获得长久的成功,最好能知道投资和投机的差别,完全避开投机行为。

安全边际与市场先生

如果把格雷厄姆的投资理念浓缩成一个精华,那便是“安全边际”。

我们说,股票的价格围绕其内在价值上下波动。一只股票,如果它的价格低于内在价值,价格比内在价值越低,它的安全边际就越高,那么这项投资也就越安全。

但是,内在价值往往难以精确计算,因为要精确预测企业未来的盈利或现金流是极为困难的,但毛估一个大概的区间范围是可以实现的。所以需要在预估的内在价值上打个折,以此作为投资的安全垫。

不过,很多投资者会发现,极度低估的机会并不好找,因为安全边际只有在少数时期才能感觉到。其实,投资者并非要等到市场价格最低的时候才出手,只要整体市场估值不是太高,依然可以找到一些相对低估的投资机会。而如果当市场先生“犯错”了,这类安全边际极高的投资机会就会出现。

例如2008年金融危机、2012年的欧债危机、2018年的贸易摩擦,都使得A股出现下跌,整体估值极具吸引力,提供了很好的中长线投资机会。而最近的一次,2020年3月,新冠疫情席卷全球,恐慌情绪在股市中蔓延,不少优质股票普遍打折,这也给价值投资者提供了很好的买入并获利的机会。

在投资中,我们的情绪经常会被价格的波动所扰动,而当我们理解了“安全边际”和“市场先生”,或许就能更从容地面对市场波动。

在格雷厄姆看来,价格波动对真正的投资者只有一个重要意义,那就是当股价大幅下跌后,给投资者提供买入的机会,而当股价大幅上涨后,给投资者提供卖出的机会。而在其他的时候,我们应该将注意力集中在股利收入和公司的运作上,不必对股价波动过于敏感。

因此,聪明的投资者,就是利用市场先生的出价,以好价格买入好公司,并长期投资。

防御型与进攻型

为了给投资者提出更可行的投资建议,格雷厄姆将投资者分为两大类型:防御型和进攻型。

对于防御型投资者,格雷厄姆给出了两个可操作的策略:

策略一:分散投资选股

  • 适当分散投资10到30只股票;
  • 选股要选大型、杰出、融资保守的企业;
  • 股息持续发放20年以上;
  • 市盈率不超过25倍。

策略二:股债再平衡

股票配置比例不低于25%,不高于75%,定期再平衡。

这一策略利用股票和债券这两类资产的弱相关性,大幅降低资产波动,并完美实现高抛低吸。

而对于进攻型投资者,格雷厄姆也给出了两个策略:

策略一:购买相对不受市场追捧的大公司股票

因为与其他公司相比,大公司有两大优势:

  • 可以借助于资本的力量和充足的人力资源储备来度过难关,并重新获得令人满意的利润;
  • 市场有可能对大公司表现出的任何改善,做出较为迅速的反应。

策略二:买进被严重低估的便宜股票

也就是价格便宜,并且安全边际极高的股票。

在巴菲特早期,他热衷于买进被严重低估的便宜股票,并且取得了很大的成功。但随着非常低估的便宜股票越来越少,于是巴菲特转变了策略,开始购买相对不受市场追捧的大公司。而这个策略至今仍然适用,并赋予了新的生命,用巴菲特的话来总结便是:“寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、有能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司,并且在相对合理的价格买入。”
所以,什么是聪明的投资者?聪明,就是要认清楚金融市场的原则与纪律,认清楚自己的投资逻辑,拒绝投机,寻找安全边际,选择好适合自己的投资方式。只有先保住了本金的安全,才能享受未来获利的机会。

虽然市场风格在不断变化,但是价值投资的本质不会改变,而格雷厄姆的理论也成为了价值投资的基石。正如巴菲特所说的:“在我的血管里,百分之八十五流淌的是格雷厄姆的血液。”

更多内容,一起来阅读本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》,探索价值投资的真谛。

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