瑞银资管罗迪:2021年下半年资产配置态度偏谨慎,警惕美元对A股影响

罗迪认为当前需要警惕美元对于全球流动性的影响,以及进一步对中国股票的影响。

2021年 07月 15日

瑞银资产管理配置基金经理罗迪

7月6日,在“瑞银资产管理2021年年中宏观及资产配置展望”会议中,瑞银资产管理(上海)董事、资产配置基金经理罗迪对21世纪经济报道记者表示,目前对资产配置态度偏谨慎,因为下行压力比较明显,波动也在抬升,在整体增长偏弱的环境下,科技类等偏成长风格会有所增长,同时对新能源、石油有色保持兴趣。另外采用偏保守和偏防御性的资产配置,来平衡整个组合风格。

瑞银资管认为,目前中国经济处在繁荣与放缓之间,部分人认为已经放缓,有些人认为还有上行动力,尤其是疫苗在全球大幅推广以后带动服务业和消费的进一步复苏,抵消一部分房地产等行业的下行压力。基建在上半年有所减速,但下半年有发力迹象。

罗迪认为,当前需要警惕美元对于全球流动性的影响,以及进一步对中国股票的影响。从历史来看,不管是沪深300还是MSCI中国,从2015年到现在基本上跟美元指数的是反向的。美元走弱,中国的股票就涨;美元走强,中国股票就跌——这有很强的相关性,这个相关性在2015年之前没有那么明显,但是2015年之后就越来越明显,因为中国的市场越来越向世界开放,所以在这个过程当中受到国际流动性的影响越来越大,这也是值得关注的风险点之一。

中国A股市场估值和黄金未来走势

对于中国A股市场的估值,他认为目前在合理状态:“国内股市的情绪是在寻底、摸底的过程。而股票的估值的情况来看,经过年初的一波调整,沪深300的股息率基本上是达到了往年的均位,而中证500这条线基本上是高于往年的均位。股息率越高,证明这个股票越有吸引力。”

对于黄金未来走势,罗迪认为目前黄金估值处于一年的高位,同时美国10年真实利率处在50年低位-1%,因此金价估值正处在高点,“除非是高频交易者,否则黄金作为配置资产,目前不太具有配置价值。”

下半年地产股和银行股配置价值

罗迪表示,银行板块整体表现是周期性的,经济好的时候利率上行则板块受益,但整体波动不大,相对于其他板块非常稳定。下半年预计还会维持在健康运行轨道中,但继续上行有压力,主要来自房地产贷款集中度要求、基建今年不可能大幅上扬、出口能转换的三方面压力,其中出口从消费品转到服务品,对于消费品的需求会有所下降,所以利率上行缺乏强支撑,银行在这样的环境下扩利差较难。

房地产股方面,由于三道红线的存在增长受压制,房地产增速正在探底,过几年之后转型较成功的房地产企业会呈现增长势头,但目前还在筑底,并没有很好的机会,因此谨慎对待地产板块。

罗迪表示,自从2019年市场预期房地产下行,但事实上每一次下行都不是那么厉害,除了有一定的稳定需求以外,另一个原因是房贷利率没有大幅上涨。一季度房贷利率与四季度基本持平,而过去三个月全国多城房贷利率上浮,个人房贷加权平均利率会比一季度高一些,甚至高出几十个BP。

从往年经验来看,2016-2017年房贷收紧,加了100多个BP,这种幅度会明显带动当地产销售下行,否则短期波动后还会回归正常高位的销售水平。前两年平均销售增量在10%左右,预计下半年还会维持单位数增长。到年底如果房地产调控政策继续,可能会销售会慢下来,但不会跌到负数以致于板块收缩。

部分赴美上市互联网企业受到严厉监管

对于目前部分赴美上市的互联网企业受到严厉监管的情况,罗迪称,从去年的反垄断到今年的价格违规、数据安全法,都显示了监管继续推进数据安全、反垄断以及改革营商环境的决心。数据安全的合规检查适用于多数互联网和新能源汽车公司,只要收集数据就涉及到数据安全。

目前第一个案例的结果还没有出,市场需要在数据安全合规的情况下重估影响和定价,这将直接影响到企业增速,目前还是偏谨慎的。

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