2021年投资风向分析：第一张全球经济晴雨表带你放眼未来

全球股市

• 我们对全球股市的前景保持乐观。在全球财政刺激、宽松的货币政策，以及疫苗研制取得进展的背景下，全球经济的复苏将得到延续。
• 迄今全球经济复苏强于预期，我们认为这并未反映在股市中对经济更为敏感的板块的表现上。我们仍专注于相对价值机会，这些机会可能为全球经济增长的转折提供具有吸引力的价格敞口。

全球固定收益

• 央行维持低政策利率的承诺仍然可信时，收益率曲线长端可作为一种释放乐观经济信号的渠道。
• 考虑到对收益率的持续支撑很可能会集中于盈亏平衡通胀率水平，与普通国债相比美国通胀挂钩债券更受青睐。

美国股市

• 美国股市继续获得估值溢价。行业构成推升美国股市估值，其非周期性、防御型科技股的权重高于其他市场。
• 持续的盈利、稳健的资产负债表，以及美联储提供的前所未有的支持，或会继续支撑美国股市。
• 我们更倾向美国的小盘股，考虑到国内经济改善的预期，小盘股将更为受益。

美国债券

• 美国国债仍是全球主要的避险资产和无风险收益的重要来源。
• 我们预计随着全球经济复苏势头增强，收益率曲线将持续变陡。而灵活的平均通胀目标，则会随着时间的推移增加曲线长端的潜在风险。

中国股市

• 2020年中国股市相对于整个新兴市场而言表现更好。我们认为中国股市将继续保持这种相对较强的韧性。
• 只要刺激政策不突然退出，我们预计股市将继续上涨。但随着经济复苏进入更成熟阶段，我们倾向于中国以外的新兴市场股票。
• 政府对培育健康牛市的支持以及随后零售活动的回升也可能刺激双向波动。

中国债券

• 在全球十大债券市场中，中国政府债券的名义收益率最高，并且过去5年和10年的风险调整后回报也最高。中国主权债务具有大多数新兴市场所不具备的防御属性。我们认为随着全球经济增长放缓，再加上中国债券被纳入全球债券市场指数，中国债券收益率有望在未来3-12个月内进-步降低。

新兴市场债券(美元/本币)

• 新兴市场，尤其是亚洲市场的美元债券估值具有吸引力，只要不出现非常不良的经济后果,美元债券就有望在增长前景改善或不变的环境下表现良好。

货币

• 外汇市场能够最为清晰地反映出各种主题和时间范围内的相对价值头寸，尤其是能在出现下行风险时提供保护。
• 我们预计随着经济逐渐恢复到疫情前的水平，拥有更高弹性的新兴市场货币，其表现将优于美元。