动荡时期下,另类全球资产配置的投资策略

如何应对波动降低投资风险是每个投资者必须应对的难题,通过另类的全球资产配置穿越波动,也显得越发重要。

2021年 09月 03日

波动是市场的常态,尤其近两年,宏观环境更加复杂,市场不乏出现一些短期内的巨大波动:例如,美股10天内4次熔断,原油期货出现了“负油价”,全球仍然在抗疫和变异病毒的极大挑战中...

如何应对波动,降低投资风险,是每个投资者必须应对的难题。对历史和数据的研究,让我们在应对未来不可预知的突发事件有了更深的理解,如何通过另类的全球资产配置,穿越波动,也显得越发重要起来。

关注全球资产配置,寻找更多低相关性资产

经济学家哈里·马科维茨,曾分析了11个国家股市的历史收益数据,得出全球化资产配置可以优化投资组合收益。他对现代金融投资理论作出的贡献,使他获得了诺贝尔经济学奖。

不同市场之间呈现不同的相关性。所以,这也是众多机构投资者,不仅投资于发达市场,也积极参与新兴市场投资,专注于在全球范围内寻找低相关性资产的原因。

不仅机构投资者,越来越多的个人投资者也践行着全球资产配置的理念。根据BCG的统计,当前发达国家的家庭全球资产配置比例约为15%左右。其中美国居民境外金融资产比例为17%,瑞士、英国、澳大利亚等国家居民境外资产配置比重均超过30%。

投资大师的另类资产配置之道

但是,资产之间的相关性并非一成不变的。想要继续寻找到更多低相关性、并且收益可观的资产,难度非常大。于是,众多机构投资者纷纷将目光投向了另类资产。

在投资界,大卫·斯文森是机构投资的教父级人物。他曾经掌管耶鲁大学捐赠基金20余年,耶鲁大学捐赠基金也从1985年的26亿美元的规模,发展到2018年的294亿美元,使该基金成为长期业绩最好的机构投资者之一。

是什么造就了耶鲁大学捐赠基金的巨大成功呢?我们从其公开的资产配置持仓中可以看出端倪。

耶鲁大学捐赠基金资产配置(2017)

来源:耶鲁大学捐赠基金2017年年报

根据耶鲁捐赠基金2017年发布的报告可以发现,其资产配置策略有两大特点:

  1. 多元化分散投资,分别投资于9个资产类别之中
  2. 重配另类资产,另类资产的配置比重超过50%

大多数机构投资者会把资产集中于股票和债券这样的传统资产类别,而大卫·斯文森却另辟蹊径,其在传统股票和债券资产上的配置比例大大低于同行,而更加注重那些相关度低,并且长期收益不亚于股票的另类资产,比如:优质地段的房地产、自然资源、融资并购、风险投资。

这些资产之中,每一类涨跌趋势都不同,同时配置,在增加收益的同时,又能起到减少风险的效果。

正是大卫·斯文森独特的另类资产配置策略,使得耶鲁大学捐赠基金在过去20年中,只有一年的收益是负的,安然度过了美国互联网泡沫破灭,大大小小的金融危机,造就了机构投资者的传奇。

全球资产配置的另类资产投资选择

当前,另类资产投资越来越受到全球专业机构和投资者的重视,特别是策略多元化、能够带来绝对收益的对冲基金备受青睐。

对冲基金与传统大类资产的相关性极低。在2000年到2002年期间,美国互联网泡沫破灭,全球股市下跌了40%,而对冲基金指数同期上涨了35%。由于对冲基金在互联网泡沫期间的优异表现,越来越多的机构投资者开始把对冲基金加入到他们的投资组合里。

通常,对冲基金交易的标的是股票、债券、CDS、金融期货、期权、大宗商品等,同时采用对冲等手段,使得对冲基金与传统股票、债券类资产的相关性较低。

另外,对冲基金策略丰富,常见有股票多空、事件驱动、相对价值策略等,不同类型的对冲基金策略之间,也有着较低的相关性,这也为资产配置提供了更多的多元化收益来源,大大降低了组合的波动和风险。

在以往,对冲基金的投资者通常来自于私人银行和高净值客户。而现在,大型机构,包括银行、保险和主权基金成为对冲基金的主要投资者。为满足不同类型投资者的需求,对冲基金的策略也日益丰富。市场上出现了一些注重风险平衡的低波动高夏普的策略。还有一些海外对冲基金,也把当下火爆的特殊目的收购公司(SPAC)纳入策略之中。

正是因为对冲基金拥有兼顾收益和低相关性的特点,凸显了其在资产配置中的重要作用。在在投资组合中纳入多元化的对冲基金策略,不仅是对传统股债配置的有益补充,也是全球资产配置,分散风险、降低波动的重要组成部分。

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