风云变幻下,哪些资产值得看好?

瑞银资产管理资产配置罗迪将一一为您解答困扰着投资者的问题。

2020年 04月 10日

全球正在经历的这场经济与健康的危机,催化了各国货币财政政策历史级别的应对措施。在当下严重的经济收缩与政策应对相交织的情形下,病毒的扩散、不安的情绪仍然在不断的发酵和演变。

作为投资者,在当前的市场环境中应该如何应对?如何预判市场状况?展望更长的未来,我们该如何重新评估各类风险资产的预期回报?作为最早走出疫情困扰的中国,未来将呈现什么样的前景与机会?

这些困扰着投资者的问题,瑞银资产管理资产配置罗迪将一一为您解答。

罗迪
瑞银资产管理资产配置

全球来看我们看好哪些风险资产

目前看来,瑞银资产管理认为全球流动性风险已经过去,从全球的资产配置的角度来说,倾向于对风险资产采用中性配置的策略。目前不应该特别悲观或者是乐观,在当前环境之下,应该更加关注资产内部相对的价值。对于股票来说,我们更看好亚洲的股票,主要因为亚洲的经济体,是最早受到疫情的影响,也是最早走出来的,特别是中国和韩国。

对于固定收益来说,从风险偏好和资产对冲的角度看,我们看多国债,特别是美国国债。目前我们认为有一个风险点,就是通胀风险。因为目前的货币政策非常宽松,而疫情对全球的供应侧造成很多的冲击,也就是说流动性很大,但同时又没有足够的货物去供应,直接的后果就是通货膨胀可能会提升。所以从固定收益的角度来说,我们更加看好长端的真实利率,而不是名义利率。

对于外汇来说,我们目前相对不太看好美元,而更看好欧元和日元。主要因为全球的流动性危机得到缓解之后,对于美元的追捧也会降低。并且美国在全球主要经济体中受到疫情影响是最严重的,美国经济的放缓会对美元造成一定的承压。

短期来说,我们更倾向去做结构性的调整,而不是看多或者看空风险资产。而对于长期的投资人来说,最关注的就是长期配置价值了,经过这一次的回调,所有风险资产的风险回报比都得到了大幅的提升。

我们认为在较长时间都很难看到政策利率会有所提升,低利率会持续更长的时间。同时财政政策会成为带动经济更主要的驱动因素,在这样一个环境之下,股票和债券的相关性相比之前会有所提高。

国内市场有哪些机会

目前影响国内的经济和市场的一个非常大的风险点,就是海外的疫情和经济状况。我们的宏观政策是着眼于国内经济,它很大程度上会去平衡、对冲海外带来的负向冲击,包括经济增长、就业等的负面影响。

近期国内出台了很多货币和财政政策来稳定经济,有些政策是非常具有针对性的,比如3000亿银行特别贷款来支持中小企业信贷政策,这都是针对那些在外需的冲击之下,受影响最大的中小企业,所以这些政策是一个很好的一个稳定器。

与全球资产配置的策略一样, 对于国内的风险资产,我们还是维持相对中性看法:对于股票来说,并不建议重仓去赌短期的涨跌。同时我们会关注一些结构性的机会,比如医药板块,它可以更好地对冲疫情之下的风险。比如说基本的消费, 随着中国经济逐步复苏,基本消费可能会是首先的受益者;再比如说科技板块,加上今年的新基建,相关的一些科技板块也会受益,由于目前各个板块的估值都经历了一波回调,在今年相对比较确定的机会上,值得做一些布局。

股票看重的是未来长期的现金流,而不是未来短期的现金流,更不是过去的现金流。中国是疫情之后第一个复苏的国家,基本面肯定会率先转好,对中国的风险资产特别是股票是比较利好的。但短期来看,市场仍然存在诸多不确定性,包括全球市场产生的波动性都还在,所以整体上目前我们的看法是采取中性的配置策略。

商品

工业品方面,主要还是看全球经济复苏的状况,特别是中国的经济的复苏的状况,因为中国是全球工业品的最大的消耗国。虽然这次由房地产推升工业原料的需求不会太明显,但是只要机械这方面需求逐步提升以后,对于工业品也会产生一定的支撑。

同时,其他国家也推出刺激经济的政策,包括特朗普说了很多年的基建计划,但能不能够推行,还是有非常大的不确定性。

相对来说比较有确定性的,就是黄金了。因为在经济不确定的情况下,在流动性的风险被基本缓和之后,黄金作为避险资产,既能对冲风险偏好的下降,又能对冲通货膨胀潜在的上升,所以相对来说是一个比较好的资产选项。

针对石油,更多取决于两个因素,一是经济的复苏的状况,另外就是全球的地缘政治。目前OPEC+的谈判尚不算成功,即便达到了相应的减产,以目前的储量,对于全球的需求来说也是有非常大的盈余的。所以如果达成了协议的话,我们认为短期油价大涨的可能性也比较小,更大可能性是稳定。稳定油价之后,全球的经济刺激政策逐步推出,能够稳住需求端,那么油价可以在一个低水平范围内逐步稳定,直到全球经济能够复苏到一个比较正常的局面。

中资美元债是否还安全

我们了解到,一些中资美元债在国际市场的需求还是非常好的。同样的公司在海外发的债,相对来说成本会比国内稍高一些,不过海外发债比较多的是一些房企、金融类的企业,还有一些大的国企,从流动性上来说并不会特别担忧。

从整个市场的流动性、宏观政策支持、以及企业的还款意愿这三方面来看,目前我们认为中资美元债还是比较乐观的。对于中国的债券来说,从配置的角度我们还是继续看多,当然不是说所有的中资美元债都是安全的,具体到单个标的还需要看他们的财务状况。

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