2020年全球宏观经济形势分析：一图解读全球经济晴雨表

资料来源:瑞银资产管理投资解决方案宏观资产配置策略团队，截至2020年6月9日。观点基于3-12个月的投资期限而得出，未必反映实际组合仓位，而且可能会发生变化。

全球股市
全球股市反映的经济正常化和相应的公司盈利复苏比我们预期的更为强劲。尽管有大规模的货币和财政支持措施，但鉴于消费和企业受损严重，复苏空间应该有限。我们对全球股市持中性看法，并专注于全球增长转变时定价有吸引力的相对价值机会。

全球固定收益
最近全球收益率曲线变陡说明，当央行维持低政策利率的承诺仍然可信时，收益率曲线长端可作为一种释放乐观经济信号的渠道。
与普通国债相比美国通胀挂钩债券更受青睐。

美国股市
美国股市估值仍有溢价。
国内动荡，发达国家抗疫表现欠佳，11月份大选前政治不确定性上升等问题，都是美国股市面临的严重风险，并有可能造成不对称的下跌。
然而，美联储提供了前所未有的支持措施，再加上美国拥有巨额资本账户盈余，以及全球投资者在低增长环境下寻找收益，这些均有助于降低左尾风险，同时维持右尾效应。

美国债券
美国国债仍是全球主要的避险资产，并且是无风险收益的最大来源。我们预计未来一段时间收益率曲线将持续变陡。美联储可能会通过调整资产购买计划或直接发布政策来限制收益率
上升。

中国股市
2020年中国股市相对于整个新兴市场投资而言表现更好。我们认为中国股市将继续保持这种相对较强的韧性。
随着美国大选临近，头条风险将会上升。不过，只要中美第一阶段经贸协议保持不变，中国股市的相对下行风险就有限。

新兴市场债券(美元/本币)
新兴市场，尤其是亚洲市场的美元债券估值具有吸引力，只要不出现非常不良的经济后果，美元债券就有望在增长前景改善或不变的环境下表现良好。
对新兴市场本币债券利差的扩大必须权衡来看，在财政和货币政策不断宽松的环境下，本币债券可能有助于缓解压力。

中国债券
在全球十大债券市场中，中国政府债券的名义收益率最高，并且过去5年和10年的风险调整后回报也最高。我们认为随着全球经济增长放缓，再加上中国债券被纳入全球债券市场指数，中国债券收益率有望在未来3-12个月内进-步降低。

货币
外汇市场能够最为清晰地反映出各种主题和时间范围内的相对价值头寸，尤其是能在出现下行风险时提供保护。
美元估值偏高。美国收益率溢价的收窄会刺激全球投资者对冲美元计价的风险敞口，并且预示着美元可能会持续走低，尤其是在全球经济持续复苏而且美国以外地区表现更为强劲的情况下。

资料来源：瑞银资产管理。截至2020年6月9日。上述观点基于3-12个月的投资期限而得出，未必反映实际组合仓位，而且可能发生变化。