2020年中国股票市场现状分析：A股震荡盘整，投资者应该如何应对？

随着A股市场的一路上扬，各大网站“牛市”关键词的搜索量暴增，成为近阶段最火热的话题。面对如火如荼的股市行情，很多投资者都表示不淡定了，内心既兴奋又不安：股市为什么涨？今年能复制2015年大牛市的行情吗？我们应该怎么应对当下股票市场行情呢？

关于这些大家最关心的股市问题，今天我们就请到瑞银资产管理资产配置团队的基金经理罗迪，来为大家一一解答。

从6月底以来，A股出现了井喷行情，短期内涨幅比较厉害，主要有以下几方面的原因：

一方面，经济数据持续向好。不久前公布的中国6月制造业PMI为50.9%，高于上月0.3个百分点，连续四个月位于荣枯线上方。在我们看来，经济在逐步复苏，基本面在逐渐好转。在其他市场疫情控制较差的情况下，中国的股票市场具有更好的安全性。同时叠加经济复苏的增长因素，A股的配置价值得以显现。

另一方面，央行弱宽松的政策还将持续。央行通过一次定向的降息，打消了市场对货币政策边际收紧的担忧。经济复苏需要持续地推进，央行需要继续提供足够的流动性来支撑国债、地方债的发行，同时来支撑中小企业的融资。

除此之外，市场政策层面利好不断。比如上证指数的编制改革，引入了更多科创板股票，增加了指数的“科技含量”。还有创业板的IPO新政，从审批制转成注册制的形式，从而增加了市场的活力。

所以总体来说，最近的一些经济基本面的好消息，加上货币政策的确认，再次稳定了市场情绪。再加上市场政策的一些利好，使得一些低估值的板块，比如券商股出现了风格轮动的机会，从而推升了股市的上涨。

股市在短期内暴涨，难免会让人联想起2015年的那波牛市。那时的股市，突破3000点后只用了短短半年的时间就到达了5000点，涨速惊人。那么当下的股市，能复制2015年的疯牛行情吗？

其实从市场的结构来看，和2015年还是有很大区别的。现在会有越来越多的投资者通过ETF来投资，而ETF的份额单价相比个股要便宜得多，所以资金的可用性提高很多。在这波行情中，出现了金融股ETF的涨停。从市场情绪释放角度来说，当形成了财富的效益之后，会有更多的资金入市，而ETF变成了一个很常见的工具，这个因素又会推升股市的上涨。

股市的上涨，是大家都乐意见到的，同时外资资产不断流入，也证明了全球投资者对中国经济复苏的信心。不过，随着股市的上涨，估值得到进一步修复之后，企业的盈利将是未来是否能够进一步推动市场的关键因素。盈利是否能够实现市场对估值修复的预期，是当下的一个风险点，在后疫情时期仍然需要验证，全国工业企业的利润率增长的修复将是我们未来关注的重点。

现在的市场从各方面来看，无论市场制度层面，还是政策监管层面，都要比2015年更加成熟，想要完全复制当年的行情，可能性并不大。所以市场可能会有些许回调，然后更多地通过板块轮动的方式，使得股市的上涨更加健康。

对于当前的市场，我们更应关注一些结构性的机会，关注从当前到未来结构性的复苏推进。从行业来看，从必选到可选的消费还有比较大的空间，那么“必选到可选”是未来发展的一个趋势和方向。

从出口复苏角度看，海外经济的复苏可能会拉动消费、电子、家电等板块的需求。而新老基建同样也会对于基建、能源设备等有一定的需求。医药股目前比较贵，但是只要疫情还在延续，那么市场对于医药的看法就像是一个避风港，大家会持续关注这个版块，直到市场全方位的出现周期性的反转和切换。

最后是券商板块，结构性改革将会提供一些支撑，但是这些利好的兑现，至少需要半年到一年才会反映在这些金融机构的报表中，而最近券商股的涨幅比较大，已经提前把预期计入了股价中，目前的基本面是否能够继续支撑估值的提升，仍需要比较谨慎地看待其在短期内的表现。

总的来说，从各项数据显示，经济基本面都在持续复苏中，但复苏不会一蹴而就，目前美国疫情居高不下，仍然是需要注意的一个外部风险点。包括美国的非农的数据，后续可能还是会有反复。

所以对于当前的风险资产，我们仍然采取中性的看法。我们认为，更多地去寻找不同板块之间的结构性机会，相比单纯的大幅做多股市而言，在风险和回报上具有更大性价比。