2020年中国宏观经济形势分析:跨过正负分水岭,这些经济数据有看“投”

未来几个月股票市场、债券市场,以及利率市场的运行,将更多取决于经济基本面复苏的状况。

2020年 10月 23日

瑞银资产管理资产配置董事罗迪

备受关注的中国经济三季报,在10月19日揭晓了,中国三季度GDP交出了同比增长4.9%的答卷。

回顾前两季度,一季度中国经济被迫“深蹲”,GDP同比下降6.8%。二季度随着复工复产推进,GDP增速转正增长3.2%。而三季度进一步提速至4.9%,从而使得整个前三季度GDP同比增长0.7%,中国经济增速已经重回正增长区间。

国内生产总值增长速度(季度同比)

数据来源:国家统计局

2020年中国宏观经济增长由负转正,消费有望持续复苏

从宏观层面的数据来看,疫情后的经济还是持续了之前的复苏态势。但同时,三季度GDP的增速也低于市场此前5.5%的预期。市场对经济数据的预期,通常采用线性的外延,而当前略低于市场预期,说明复苏仍在继续,但复苏的斜率已有所放缓。

从各个不同的板块来看,工业和制造业活动已经恢复到往年的平均水平。而对于消费来说,目前3%的增速还是略低于往年平均7%~8%的年增长率。

社会消费品零售额分月同比增长速度

数据来源:国家统计局

由于居民收入的恢复需要工业复苏带动,所以消费的复苏,往往会滞后于工业的复苏。目前,随着工业活动基本已经复苏到疫情之前的水平了,居民收入恢复增长,那么就可以进一步推进消费的复苏。

模拟以上工业增加值同比增长速度

数据来源:国家统计局

在刚过去的黄金周中,根据文化和旅游部的数据,有超过6.3亿人在全国旅行,这几乎占去年同期旅行人数的80%。同时,游客消费恢复到去年水平的近70%。我们预计,消费还有较大的复苏空间。

疫情风险不容忽视,疫苗带来潜在利好

从进出口数据来看,9月进口同比增长13.2%,出口同比增长9.9%。进口数据的大幅增长,得益于中国经济的复苏以及全球的产业链进一步开放。但是出口数据,和上一个月相比,改善的幅度并不是那么大。

其中需要值得注意的是,对于欧盟出口的数据同比增速出现了下滑。我们可以看到欧洲的疫情出现二次反弹,现在已经超过了第一波疫情的高点。对于经济活动的影响或已开始显现,这可能会影响到未来的出口。所以疫情仍是一个潜在的风险点。

不过在未来的几个月,还有一个对于经济复苏潜在的利好,那就是疫苗。市场预期疫苗将在年底推出,如果疫苗出现的话,那么对于出口、制造业、消费等,都会有更进一步的提升。到时我们将进一步关注疫苗的实施性和有效性,以判断能否给予经济增长更高的预期。

股市震荡依旧,后市还看基本面

过去三个月,国内的宏观数据一直在好转,但A股市场经过了7月的大涨之后,却一直处于横盘震荡的局面。

其主要原因,还是先前股市涨得过快,股市大涨把市场对未来经济复苏的预期打满了。而之后每一次宏观数据出炉,市场就来验证是否符合之前的预期。虽然有超预期或者是低预期的现象出现,但整体经济并没有转向,仍然处于复苏的态势。所以导致了市场的震荡,股市也维持着现有的估值。

9月的金融数据,不管是人民币信贷还是整体的社融,都超出市场的预期。不过从政府债券的角度,10月基本发行结束,年底不会产生很大的正向脉冲。从人民币贷款来说,通常年底也不会有很大的放贷需求。我们预计,10月份可能就是今年社融数据的一个高点。

年底财政政策、货币政策层面都处于真空区域,因此未来几个月股票市场、债券市场,以及利率市场的运行,将更多取决于经济基本面复苏的状况。对此,我们维持谨慎乐观的态度。

我们的投资产品和实力

无论您是在寻找某种特定的投资实力,寻求定制的投资解决方案,还是想要深入了解某个具体的投资主题,瑞银资产管理都能为您提供所需的答案。

阅读更多

重要法律信息

仅供专业客户/合格投资者/机构投资者使用。

请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。

所述意见和观点仅供参考,反映了瑞银资产管理在编纂报告或其他内容时的最佳判断。未经瑞银事先书面允许,明确禁止全部或部分再传播或转载本材料,瑞银对与此有关的第三方行为不承担任何责任。本网页内容所含信息和意见基于被认为从可靠和善意的来源处获得的信息而编制或得出,但不承担任何错误或疏漏责任。所有此等信息和观点如有变动,恕不另行通知,但无需承担因新信息、未来事件或其他情况而导致的更新或更改前瞻性声明的义务。所有数据和图表的来源(另行注明的除外):瑞银资产管理。

所述的任何市场或投资意见无意作为投资研究。所述材料没有按旨在促进投资研究的独立性的法律要求拟备,且不受投资研究发布前任何禁止交易的约束。本网页所含信息不构成发布内容,亦不应视为买卖任何特定证券或基金的建议。所提供的材料和内容不构成投资建议,故不应作为投资决策的基础予以依赖。因个体情况可能有所不同,因此,客户应就投资的法律和税务内涵向税务、法律、会计或其他专家顾问寻求独立的专业意见。计划受托人应根据计划的自身情况和投资组合的总体情况决定投资项目是否审慎。本网页内容所含的很多评论,均被视为“前瞻性声明”。实际的未来结果可能与之有重大差别。过往业绩并非未来结果的保证。有可能盈利的同时,也有可能会出现亏损。

© 瑞银 2021 版权所有。钥匙符号和UBS属于瑞银注册及未注册的商标之一。

重置