2019年9月 战略资产配置建议:增速放缓时,资本市场发展机会何处寻

增速放缓给投资者带来一定的影响,瑞银资产管理针对此情况做出了未来五年资本市场发展预期分析及战略资产配置建议,主要是对未来5年各资产类别预期回报的总体看法。点击查看详情!

资本市场五年预期

什么是瑞银五年(2019-2024)预期:

瑞银资产管理投资解决方案团队通过持续的宏观经济研究,来制定我们的5年和10年回报率基线预期。凭借超过100名专家所提供的覆盖深广的专业知识,以及超过36年的资产管理记录,我们为各资产类别提供资本市场风险/收益量化预期,并结合现有市场和经济情况,为架构投资组合中的战略性资产配置提供关健信息。

瑞银资产管理投资解决方案团队

该资本市场预期汇总提供了对未来5年各资产类别预期回报的总体看法,其中尤其关注中国市场及其对投资者的重要性日益增长。

由于增速放缓,我们下调了对大多数发达市场资产的5年回报预期,与此同时,上调了对一些新兴市场的回报预期。我们预计,未来5年全球年均增长率为2.8%,全球平均通胀率为2.3%。实际平均增速将略低于前10年。

股票

我们的估值模型显示,美股市场估值偏高,而其他大多数市场则接近于公允价值或估值偏低。我们预计,未来5年,美国大盘股回报率在5.1%左右,全球股市回报率为7.2%,美国之外的发达市场回报率为8.7%,新兴市场股票回报率为11.2%。

固定收益

在美国之外的多数发达市场,利率仍然处于非常低的水平,许多市场的实际利率甚至为负。当然,这也意味着低回报率。我们预计,在大多数市场,固定收益工具的收益率将会上扬,这将进一步削弱回报率。

另类资产

我们将分门别类地为另类资产建模。其中有些(例如私募股权)可视之为股票的直接延伸。其他另类资产,例如对冲基金,非常特殊,将基于cash-plus模型。从定义来看,房地产、股票和信贷等私人市场的可用数据少于公开市场。

然而,这些合作伙伴已积累了丰富的历史记录,使我们可以在一定程度上理解私人市场与公共市场的相对关系,由此我们可以粗略估计其回报率。

我们预计,不加杠杆的房地产投资回报率在5.0%左右,如果加杠杆,则有可能获得6.5%左右的回报率。我们还认为,美国之外的一些市场面临压力,预计其回报率将处于中低档的个位数水平。我们预计,美国私募股权投资的回报率将处于较高的个位数水平,但达不到过去一些受追捧的回报率的水平。

理论上讲,对冲基金获得的是纯阿尔法,几乎不受贝塔敞口的影响。而实际上,我们发现它与股市存在显著的关联度(不同对冲基金指数的季度数据为0.7至0.8)。我们认为,对于构建合理、足够分散的对冲基金组合,其波动率可在4.0%至5.0%(这是我们的低波动率假设),而更激进的组合波动率将在7.4%左右(高波动率假设)。

中国

随着中国在更大程度上被纳入全球股票和固定收益指数,投资者需要对这个独特的市场有所了解。需要考虑的要点如下:

  • 中国已经进入了一个增速换挡的阶段。实际GDP增速将从以往10%以上的水平逐渐降至6%以下。
  • 中国股市历来波动较大,但是其波动性近年来正在下降。而且尽管与其他市场仍有一些差距,但是我们相信,它正趋于接近新兴市场的波动水平。
  • 总而言之,我们对人民币计价的中国资产的预测如下。我们所说的中国股票包括境内上市的股票和境外上市的股票。我们预计,这两个市场未来将会趋同。

我们的流程:

1、均衡预期(超过未来20年的平均水平):反映在长期或均衡环境下,我们对广泛资产类别的观点

2、基线预期(未来5-10年):中期内采取均衡观点,并结合当前市场状况

3、战术观点(未来3-18个月):确定对投资组合的战术资产配置观点。用于确定战略资产配置的增持与减持。

设计投资策略、帮助投资者达到特定目标时,资本市场预期(CME)是关键的一环。为了构建战略资产配置,我们会设定并定期更新均衡假设(资产类别未来20-25年的平均回报率,旨在设定总体基准)和基线(5-10年回报率)。我们通过盈利修正、管理人仓位、市场压力和动量等较短期的催化因素,来确定对投资组合的战术资产配置观点。

多元资产投资方案

瑞银资产管理具有30年以上的多元资产投资经验,我们在该领域的核心优势是资产配置和货币投资。凭借这一优势,瑞银可以为客户提供量身定制的解决方案,并通过采用差异化平衡、增值导向、收益、高阿尔法以及绝对收益总回报等各种投资策略,将其应用于所有流动资产类别的投资过程中。

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