施斌谈A股市场分析：短期风险无可避免，长期而言高度纪律性投资者有巨大机会

尽管宏观影响可能有限(瑞银集团估计，500亿美元的中国进口商品征收25%的关税 相当于中国GDP的0.1% )，但谈判路径很难预测。

长时间的不确定可能会对生产和投资情绪产生负面影响。中国的政策制定者有可能 对国内货币和信贷政策进行微调，并推动基础设施投资，以应对外部需求的阻力。

系统性风险可能会在短期内拖累整个市场，但我们看到，在基本面稳固、相对受贸易战影响较小的的企业中，投资机会是存在的。

A股市场和港股市场不断面临回调，整个市场比较困惑。但我们始终认为，股市整体表现从长期来看都是非常好的。

作为投资者最应该注重长期的驱动因素，对股市而言，最重要的就是关注公司盈利能否持续增长。从股市的发展历史来看，最终股价都是与公司的基本面高度相关的。为什么美国出现了标普500，因为这些公司经过了几十年几百年的的增长，已经成为行业的领先企业了，中国肯定也会出现这样的公司。宏观的因素会产生对整个市场的影响，但同时情绪变化也加剧了这一影响，导致了股票的波动。

对比美国的历史，中国股市也是这样。国企改革、加入世贸，中国市场曾经历了风险更大的时期，目前中国经济实力与那时不可同日而语，越来越多中国的公司具备全球竞争力，在各个领域里面都具备挑战跨国公司的实力。风险因素虽然存在，但 就像乌云并不改变整个大的轨迹，总体上我们依然预测经济会比较平稳。

市场调整对一些非常好的公司是一个机会。单从A股市场来看，有些企业估值并不是很高，即使如果对标全球同类品牌的公司，估值并不高。而且我们的企业增长空间更大，因为还没有走向全球。

有不少优质的公司最近股价也在调整，反而外资在积极买入。国内投资者因为担心 短期市场的表现而把优质的资产卖出，这是有点可惜的。

这说明建立明确的投资理念是非常重要的，这意味投资者心里有一杆秤，不管市场怎么波动，你知道关键的时间你应该做什么，理由在哪里，只要这个理由长期成立，就应该坚持下去。作为基金经理我们要为投资者做正确的事情。

在目前形势下，投资者就要找出能够长期持续增长的企业，目前在一些高速增长得的行业里面找出龙头公司。给予合理预期增长，比如每年15-20%，我们认为找到这样的公司不难。

中国经济长期来看应该比较看好，很多结构性的因素，结构性的变化会持续，新经济的比例会越来越高，未来一些企业走向世界，获得更广阔增长空间，成为全球的领导性企业的机会。

同时在各种各样不同的新领域出现新的龙头公司的概率也越来 越大，越来越高。从这个角度来讲可投资的机会越来越多。
现在中国的股市受基本 面驱动因素越来越强，以前中国股市受政策和资金驱动明显，从去年蓝筹回归我们 看得出来，这个市场受基本面驱动的情况越来越明显，而且这不止是去年一年的现 象，会长期存在，因为投资者结构在发生变化。海外投资者大部分都是机构投资者， 大部分都以基本面驱动作为他们的投资理念。

从行业来看，我们对很多行业持续看好。老龄化趋势下，养老、医疗会获益；医疗行业是万里长征刚起步，未来还有很大的空间；有很多跟互联网相关的行业中国领先于全球；中国在制造价值链中越来越往高附加值攀升，像华为，小米，oppo，vivo的手机跟苹果手机比差距越来越小；大疆无人机占全球市场的 60%，以前都是很难想象的。

所以中国的高附加值出口的将越来越多，新经济的表现也越来越强，都是 正在发生的事实。

同时，6月1号中国A股已被纳入MSCI，长远来看这是很重要的一步。考虑对市场 的冲击影响，不可能一开始全部纳入，所以一开始的比例不是很高。

目前A股占整 个新兴市场指数的比例大概超过1%，但长远来看，A股占MSCI指数比例会非常高， 预计到会达到20。这是因为中国公司在持续发展，并且发展的速度超过其他国家。 从这个角度来讲，中国的股市在全球股市的重要性，以及全球投资者对中国股市的 关注度都会越来越高。

但目前而言，需要关注到A股市场还是一个比较新兴和不成熟的市场。在这个市场， 由于投资者相对来说关注短期利益比较大，因此它往往会放大市场的波动性。

然而这对长期有纪律性的投资者而言是巨大的机会，因为市场的震荡幅度会让优质 企业跌出正常范围。因为大家不看好，可能非常便宜。实际上我们在好多年前就开始布局很多蓝筹股，因为我们认为蓝筹比实际低估太多，那时候大家追求的就是中小创、有故事的企业，而我们认为很多故事最终的结局不一定会好。去年蓝筹是大回归的时代，我们的业绩跟整个市场比表现非常好。

为什么投资A股？A股里有很多港股里没有的优质公司。但目前来讲，A股市场应该 是发展的初期，有效性也比较低，所以会出现极端化的东西更加极端化。

这种市场 对长期投资、有纪律性的、重视基本面的投资者反而有利，因为很多时候优质公司 估值会非常低，不是因为公司差，因为大家都在追逐热门的东西。有泡沫的每天涨5%，好的企业反而每天在跌，在这时候就需要很强的纪律性和很强的眼光，有信心 跟市场反着走。当然不是为反而反，而是依据我们的既定逻辑。

中国好公司越来越多。从基本面的角度看股市，10年以前长期可投的公司数量是有 限的，现在再看值得长期投资的公司数量已大量增加。对公司质地已经有了判断之后，然后无非就是估值的问题。有些公司很好，但是估值不太合理，可以等到合理的位置再参与，这样的投资才能获得比较好的回报。

过去、当下，世界有很多风险，但如果根据历史判断未来，把当下认为对市场影响 很大的因素放的更长远来看，会发觉实际的影响很有限，不应该过分夸大。总而言之，第一，我们要客观的判断这些风险因素，既不要夸大也不要把它缩小。第二，思考应该怎样采取一些行动去减少组合对这些风险的敞口。

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