对冲基金:实现投资组合多样化

选择合适的对冲基金策略与方法是关键。本期,我们将讨论在哪里寻找最好的对冲基金投资机会。

2022年 10月 28日

对冲基金是一个可以实现投资组合多样化的重要工具,在充满挑战的市场环境下更是如此。然而,选择合适的策略与方法是关键。本期,我们将讨论在哪里寻找最好的对冲基金投资机会。

瑞银对冲基金解决方案(HFS)首席投资官Bruce Amlicke

2022频现冲击全球风险资产市场的事件,而在市场动荡期间,对冲基金普遍比股市或债市表现更好,这也适时提醒了投资者,传统投资组合中加入多样化对冲基金是一种非常有效的多样化手段,尤其是在艰难的市场环境下。

图:不同对冲基金策略相对于股市和固定收益的表现

资料来源:对冲基金研究公司(HFRI),彭博社。截至2022年5月31日

通常而言,在经济增长(或通胀)时,股票等风险资产或可提供可观的回报,但在经济增长放缓或经济衰退(滞胀)时,获取回报变得相对困难。这种环境下,金融环境紧缩,流动性减少,波动加剧以及风险溢价扩大,不过这些因素都可为对冲基金带来阿尔法收益机会。

大宗商品:对冲基金的优势在于创造阿尔法收益

我们认为,未来大宗商品交易领域存在持续多年的超级周期。当前供/需关系失衡,俄乌冲突又加剧了这种情况,因此市场驱动因素将继续发挥作用。在供给侧,大宗商品市场近十年来一直投资不足,目前能源、金属、农产品等大宗商品库存都存在严重短缺。

大宗商品市场波动正在加剧,其中许多大宗商品市场较为低效。而且由于许多对冲基金已经退出,大宗商品市场的参与者较十年前更少。因此,留下来的对冲基金面临更少的,可以利用的市场波动机会则更多了。

在此背景下,关键是要采取主动的投资组合管理,例如可以采取方向性多/空交易、相对价值策略、波动交易策略或流动性供应策略。我们认为,随着增长前景变得更加不确定,这些对冲基金策略即使在滞胀机制下仍有可能继续提供良好的风险调整后的回报。

全球宏观策略:未来几年有望迎来最广泛的机会

由于美联储要尽力在通胀应对措施和增长风险之间保持平衡,我们预计,未来不确定性增加,各资产类别的波动也会随之上升,利率差将会发生变化,这些有可能为宏观策略对冲基金创造出绝佳的盈利机会。

2022年,宏观策略对冲基金管理人已从收益率上升和美元走强这两个重要趋势中受益。虽然全球经济整体上都面临通胀问题,但各市场之间有很大差异:

  • 日本银行继续实施收益率曲线控制(YCC)策略
  • 欧洲央行在区内通胀率达到8-9%的情况下保持负的政策利率
  • 美联储已经开始进行激进加息

在新兴国家的本币市场进行双向交易,也有可能取得可观的收益,例如,由于新兴国家处于各自货币周期的不同阶段,可以通过大宗商品相关国家的货币或政府利率债相对价值策略进行双向交易。

固定收益相对价值策略:利率波动加剧,回报预期提升

通胀引发的不确定性和政策利率加剧了市场波动,会导致市场错配的幅度更大,这也让固定收益相对价值策略从中受益。

央行政策量化宽松向量化紧缩的转变说明,各央行不再通过债券购买来抑制市场波动,这会带来更多实际交易机会。

战术性、低净敞口信贷和股票策略:可提供阿尔法收益机会

股市波动可以为多/空对冲基金交易创造阿尔法收益机会。但这种策略需要对冲,并且是战术性的,以便随着时间推移实现阿尔法收益。

随着盈利压力、供应链问题以及高企的融资成本开始侵蚀企业利润,并产生进一步的市场分化和选股的机会,股票策略因此有望受益。行业方面,因过去几年,科技、生物科技和消费行业涌现了大量新公司,其中许多并无现金流,所以我们避开科技、媒体和电信行业(TMT),而倾向于能源和材料行业。

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