震荡市中对冲基金FOF表现稳健,打造全天候的资产配置组合

对冲基金FOF主要通过全天候的资产配置组合,多资产、多市场、多策略等进行均衡配置,获得多元化的收益来源。

2022年 09月 23日

来源:中国基金报
作者:吴君 实习生 余洋

瑞银资产管理对冲基金解决方案执行董事、FOF产品基金经理夏昆

“对冲基金FOF的根本目标是追求长期稳健的绝对收益,主要是通过全天候的资产配置组合,多资产、多市场、多策略等进行均衡配置,获得多元化的收益来源。”

在今年震荡加剧的市场环境下,对冲基金FOF以稳健的表现受到投资者关注。夏昆认为,目前市场仍是对冲基金创造超额收益的沃土,对冲FOF提供了一个低波动资产配置的解决方案,而不只是理财产品,未来发展空间广阔。

对冲FOF收益来源更多元化

震荡市场中展示稳健本色

2019年瑞银资产管理(上海)公司推出首只对冲基金FOF,成为国内首家发行私募证券投资基金FOF产品的外资资产管理公司。何为对冲基金,主要是对冲了系统性风险,获取主动收益,常见策略包括股票多空、交易型和相对价值策略,而对冲FOF是将这些策略进行组合投资的一类产品。

夏昆表示,今年市场波动大、流动性好,贡献正收益的是交易型和相对价值策略,比如股票量化、期货CTA等策略。

  • 6月在美联储加息后大宗商品暴跌,低换手、长周期、趋势跟踪的CTA有回撤,但短周期、高换手、交易更灵活的策略,仍能获得一定收益;
  • 还有市场中性等量化策略,获取提供流动性的收益,不承担贝塔风险,除了4月以外,其他几个月表现还不错。

但是,他也直言,股票策略受到市场贝塔拖累表现不好,“今年的市场环境对选股的管理人不太有利,因为驱动因素不是基本面、底层标的资产。A股跌下来泥沙俱下,5月以后基本面逐渐改善,政策面更加积极作为,这时候股票等风险资产有较大的反弹,但这种反弹更多是情绪、估值层面的,选股型的管理人也不容易创造阿尔法,直到7、8月市场平稳,回归基本面以后,才有比较好的表现。”

总体来说,今年对冲基金FOF展示了抗跌和获取收益的能力,夏昆认为,对冲基金FOF追求绝对收益,收益来源更加多元化,灵活性更强。实际上,在不同的市场环境下,每类投资策略都有遇到挑战的时候,无论是股票、量化、CTA等,“我们是想通过全天候的配置,平稳度过市场的大幅波动,客户看到的是风平浪静,虽然底下波涛汹涌。”

追求绝对收益

做全天候的资产配置组合

谈及对冲基金FOF的特点,夏昆表示:

  • 第一,最大特点是追求绝对收益,在牛市、熊市和震荡市都能够有投资机会;
  • 第二,对冲FOF交易策略极其灵活,可以做多、做空,也可以既多又空,有能力和动力去控制下行风险;
  • 第三,对冲FOF收益来源更加多元化,包括股票、交易、趋势跟踪、套利、均值回归等多种长周期或短周期策略。

“我们希望做全天候的资产配置组合,在控制风险的基础上,将不同的收益来源均衡搭配在一起,适应不同市场环境。”

夏昆举例,比如市场温和时靠股票策略选股,市场剧烈震荡时交易性策略贡献收益,这两类策略的相关性比较低,使得组合能够东边不亮西边亮。

“目前国内市场还是对冲基金创造超额收益的沃土。”夏昆表示,对冲基金行业这几年迎来大发展,从需求侧看,在资管新规以后理财产品净值化,对绝对收益产品的需求是巨大,从供给侧看,资本市场的开放带来对冲FOF的发展,给高净值人群能够提供财富配置的解决方案,未来会被越来越多投资者熟悉和接受。

夏昆认为,对冲基金FOF提供了一个低波动资产配置的解决方案,为客户解决了基金投资怎么选,怎么投,怎么配置和管理,“覆盖基金投资的全生命周期,可以在我们的组合里面起到压舱石和稳定器的作用。”

关注风险和收益

优选高质量的管理人

瑞银资产管理希望把全球近30年的对冲基金投资经验和专业的管理能力带进中国市场,为投资者提供投资理财工具,坚持长期文化,非常重视投资者长期收益和体验。夏昆坦言,“我们的策略是集中于高质量的管理人,通过优化配置来构建全天候组合,过去几年的表现也验证了,可以比较平稳地度过各种市场环境,实现长期稳健收益的目标。”

在底层管理人选择方面,夏昆表示关注风险和收益两方面,收益=能力x机会-噪音,首先要了解管理人的投资策略和收益来源,选股还是提供流动性,交易还是生息,再要看他为何能获得收益。我们总结出4P,包括People、Process、Platform、Performance,“本质上讲,我们更看重投资能力,以坚实的投资逻辑为基础。我们要做好正确的归因,厘清哪些与能力相关,哪些与噪音相关,哪些是承担了意外风险,理解清楚,不理解的风险不能投资。”

在筛选基金时,夏昆会对基金的底层资产配置有一个穿透式研究,包括看资产、看管理,理解其收益来源和风险所在。还有关注组合管理、风险管理的经验、市场知识等都是重要的考察范围。此外,规模效应、可复制性、可持续性都需要重点去考察。

在组合管理方面,夏昆称要将市场环境和底层管理人两方面相结合。

“2020年我们相对分配比较均衡,股票策略机会不错,从2021年开始期货交易策略会更多,比较适应宏观环境。去年四季度量化策略会调低很多,我们需要做判断,但是不会很多次,大部分时候是微调,因为宏观环境不会频繁有大的跳变。”

对冲基金投资方案

瑞银对冲基金FOF产品解决方案凭借全球领先的投研支持,采用精品投资管理人模式运营,受到瑞银内部控制体系的独立监督,覆盖机构及高净值投资者等各类投资者,能够满足客户的不同需求。

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