当前世界经济形势正在发生哪些变化?

当前世界经济形势正在发生哪些变化?2018年全球GDP增长将上升至3.9%,而2017年和2016年分别为3.8%和3.1%。点击查看当前世界经济形势分析!

06 Jul 2018

世界经济正处于复苏中,据国际货币基金组织预测,2018年全球GDP增长将上升至3.9%,而2017年和2016年分别为3.8%和3.1%。

尽管有许多利好消息,如失业率下降和消费者需求保持强劲等,但风险也同样存在。

在所有预期风险中,我们认为的三大主要风险点为可能持续升级的政治和贸易紧张关系、美国贸易差额和财政赤字恶化,以及通胀预期不能锚定。

但两个具体指标显示,投资者更进一步深入探究,看到未来趋势的变化。

让我们从第一个指标开始——美国收益率曲线。

1美国收益率曲线趋势非常重要

美国收益率曲线形态是一个非常重要的指标,反映投资者对美国经济前景的预期,去年该曲线一直平稳,长期利率稳定,而短期利率上涨。

图1:2000年1月-2018年5月债券收益及收益曲线

来源:彭博(Bloomberg),2018年5月

长期固定收益率保持稳定以及短期收益率间差距缩小的事实表明,市场预期美国加息周期将很快结束,经济发展将放缓。

这是对当前利率预期的不同解读。未来一两年的利率预期在3-5%之间。我们认为今年至少还会再加息两次,然而很难再更进一步。

我们之所以这样认为,是因为美国经济将因两方面的压力而使得未来经济增长放缓。首先,过去18个月利率从0上涨至1.75%,令债务成本增加,经济发展将减慢。其次,油价走高(同比上涨约60%)导致投入成本增加,侵蚀利润,这也将对经济增长带来负面影响。

历史告诉我们,当油价和利率都上涨时,美国经济就会放缓,今天的收益率曲线也印证了这一点。

重要的是,美国已经停止扩大其资产负债表,这意味着美国目前正把货币撤出市场,这是美国经济前景的又一推动因素。

除美国和美联储的货币政策外,中国经济也对世界经济产生了重要影响。

我们认为,近几年中国经济一直推动着世界经济的发展,而中国经济强劲增长趋缓将导致未来全球经济放缓。

 

 

2中国的信用冲击

我们的主要关注点是中国的去杠杆化,这在中国国内影响显著,并将很快在国际上产生影响。

去杠杆化开始于2016年中期,用以解决中国快速增长的债务累积,并对金融业进行规范,去年去杠杆化加速,货币政策收紧,导致货币供应增长率和信贷持续降低。

图2:中国:M2增长(同比-%-3个月移动均线)

来源:彭博(Bloomberg),2018年5月

这也影响了一些关键指标如固定资产投资、工业生产增长。信贷收紧也使中国企业处于压力中,导致近几个月的一系列债务违约。

但这也对全球造成影响,主要是通过信贷量影响全球经济。

我们的全球信用冲击追踪(测量进入全球经济的信贷)表明,2015年和2016年间全球信贷增长快速扩张,但自2016年底以后急剧萎缩,正好与中国实施去杠杆化的时间相吻合。

图3:1993年1月-2018年5月全球信用冲击

来源:瑞银,彭博(Bloomberg),2018年5月

目前,自2016年起推动全球经济增长的信贷扩张发生逆转,预计会主通过贸易渠道影响全球经济。

在中国2015年实施经济刺激计划后,进口需求显著增长,推动销售额和全球工业生产上涨,我们认为,这种增长趋势目前已经见顶,预计中国未来的进口需求将走弱。

图4:中国进口总额和世界工业生产指数(同比-%)

2013年1月-2018年4月

来源:瑞银,2018年5月

这对欧盟和新兴市场等经济体而言尤其是个坏消息,这些经济体的出口总额中有相当大部分是出口至中国,因此,我们认为这些地区的经济持续增长没那么乐观。

总之,区别于前些年的快速增长,未来经济增长越来越有可能放缓。投资者值得牢记这些趋势并在当下做好准备。我们认为在全球固定收益方面有些机会。

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