养基堂 | 选股与择时,哪个更重要?

你觉得投资中,择时重要还是选股重要呢?本期“养基堂”就来聊聊这些问题。

2021年 12月 09日

2021年进入了最后的一个月,A股市场依然在3600点上下纠葛,全年维持震荡走势。当然,其中也不乏一些结构性机会。

复盘今年的市场,投资者或许会想:在这种震荡行情下,要是能做些高抛低吸,或是选对热点板块,收益就能高很多。

那么问题来了,你觉得投资中,择时重要还是选股重要呢?

择时,没那么容易

理想中的低买高卖看上去很美,但在现实中往往难以实现。那么择时到底有多难呢?

而根据威廉夏普的研究,如果想要通过择时带来正收益,准确率至少要达到74%。这就意味着,4次择时中,至少要对3次才行。

择时本来的目的,是为了避开下跌风险,抓住上涨机会。而一旦择时错误,成功避开了一年中涨幅最大的几个交易日,会带来怎样的影响呢?

我们来看一个统计:从2005年到2019年的十五年间,沪深300指数的累计收益高达289%。但错过期间涨幅最大的20个交易日之后,收益率从289%直线下滑到可怜的8%。

指数

指数

十五年收益率

十五年收益率

如果错过涨幅最大的5个交易日

如果错过涨幅最大的5个交易日

如果错过涨幅最大的10个交易日

如果错过涨幅最大的10个交易日

如果错过涨幅最大的20个交易日

如果错过涨幅最大的20个交易日

指数

沪深300

十五年收益率

289%

如果错过涨幅最大的5个交易日

158%

如果错过涨幅最大的10个交易日

86%

如果错过涨幅最大的20个交易日

8%

而这20个交易日,在十五年的3600多个交易日中,仅仅只占0.55%。也就是说,一旦错过了这0.55%的交易日,也就几乎失去了十五年全部的收益。

这也印证了华尔街那句生动的名言:“要想准确地踩点入市,比在空中接住一把飞刀还要难”。

长期投资,择时、择股都没那么重要

择时很难,择股也不易。

择股,则需要对行业、对公司有很深的见解,并且需要克服短期波动带来的干扰,才能实现最终的收益。但是,一旦公司的基本面发生改变,也要及时做出投资策略的调整。这对于能力圈提出了极高的要求。

既然择股和择时都是难题,那么我们究竟应该怎么做,才能获得稳稳的收益呢?

在20世纪80年代,经济学家对美国多家大型养老基金的运作收益来源进行了分析,最后发现,在长期投资中,资产配置贡献了超过90%的收益,而很多投资者看重的选股与择时,只贡献了不到10%的收益。

数据来源:来自对91只大型养老基金的实证研究,1974-1983年

在众多影响投资收益的因素中,无论是选股还是择时,实际上都不受投资者控制的,而我们唯一可控的因素只有资产配置

举个例子,在2000-2010年间,美国经历了互联网泡沫和次贷危机,道琼斯指数仅仅上涨了0.7%,被称为失去的十年。在这十年中,如果只投资股票是很难赚钱的。

但是如果做了资产配置,比如1/3资产投资美国债券,1/3投资不动产类证券,1/3投资美国普通股票。那么十年下来,复利后每年年化收益率也有6.13%。资产配置,显然是一种更优的策略。

资产配置与资产再平衡策略

那么,我们投资者应该如何做好资产配置呢?

这就需要将资产分别投资于几组相关性较低的资产类别中,来降低风险,增加收益。

比如,投资者可以分别投资股票基金、债券基金、对冲基金、REITs、黄金等不同的资产。组合中的资产相关性越低,那么组合的抗风险能力就越强,长期来看表现更佳。

至于选股和择时,我们就无需多虑,就把它们交给专业的基金经理吧。对于投资者来说,只需要更多的耐心。
最后,对于资产配置还有一个小建议,那就是:资产再平衡策略。

举个例子,假设我们的资产中配置了60%的股票基金与40%的债券基金。如果股票基金上涨,债券基金下跌,使资产配置比例达到了80%股票与20%债券。这时我们可以卖出一些股票基金,买入债券基金,使资产配置比率重回原先设定的6:4。反之亦然。

这种资产再平衡策略,可以根据固定时间,比如每年调整一次。也可以根据所占比例偏移程度,比如单个基金在资产中所占比例偏移了20%-30%,就可以进行再平衡。

做好资产配置,就可以用自己可控的方法来获得“稳稳的幸福”。因为,资产配置是投资市场上唯一的免费午餐。

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