养基堂 | 选股与择时，哪个更重要？

2021年进入了最后的一个月，A股市场依然在3600点上下纠葛，全年维持震荡走势。当然，其中也不乏一些结构性机会。

复盘今年的市场，投资者或许会想：在这种震荡行情下，要是能做些高抛低吸，或是选对热点板块，收益就能高很多。

那么问题来了，你觉得投资中，择时重要还是选股重要呢？

理想中的低买高卖看上去很美，但在现实中往往难以实现。那么择时到底有多难呢？

而根据威廉夏普的研究，如果想要通过择时带来正收益，准确率至少要达到74%。这就意味着，4次择时中，至少要对3次才行。

择时本来的目的，是为了避开下跌风险，抓住上涨机会。而一旦择时错误，成功避开了一年中涨幅最大的几个交易日，会带来怎样的影响呢？

我们来看一个统计：从2005年到2019年的十五年间，沪深300指数的累计收益高达289%。但错过期间涨幅最大的20个交易日之后，收益率从289%直线下滑到可怜的8%。

而这20个交易日，在十五年的3600多个交易日中，仅仅只占0.55%。也就是说，一旦错过了这0.55%的交易日，也就几乎失去了十五年全部的收益。

这也印证了华尔街那句生动的名言：“要想准确地踩点入市，比在空中接住一把飞刀还要难”。

择时很难，择股也不易。

择股，则需要对行业、对公司有很深的见解，并且需要克服短期波动带来的干扰，才能实现最终的收益。但是，一旦公司的基本面发生改变，也要及时做出投资策略的调整。这对于能力圈提出了极高的要求。

既然择股和择时都是难题，那么我们究竟应该怎么做，才能获得稳稳的收益呢？

在20世纪80年代，经济学家对美国多家大型养老基金的运作收益来源进行了分析，最后发现，在长期投资中，资产配置贡献了超过90%的收益，而很多投资者看重的选股与择时，只贡献了不到10%的收益。

图表显示在长期投资中，资产配置贡献了超过90%的收益，而很多投资者看重的选股与择时，只贡献了不到10%的收益。

在众多影响投资收益的因素中，无论是选股还是择时，实际上都不受投资者控制的，而我们唯一可控的因素只有资产配置。

举个例子，在2000-2010年间，美国经历了互联网泡沫和次贷危机，道琼斯指数仅仅上涨了0.7%，被称为失去的十年。在这十年中，如果只投资股票是很难赚钱的。

但是如果做了资产配置，比如1/3资产投资美国债券，1/3投资不动产类证券，1/3投资美国普通股票。那么十年下来，复利后每年年化收益率也有6.13%。资产配置，显然是一种更优的策略。

那么，我们投资者应该如何做好资产配置呢？

这就需要将资产分别投资于几组相关性较低的资产类别中，来降低风险，增加收益。

比如，投资者可以分别投资股票基金、债券基金、对冲基金、REITs、黄金等不同的资产。组合中的资产相关性越低，那么组合的抗风险能力就越强，长期来看表现更佳。

至于选股和择时，我们就无需多虑，就把它们交给专业的基金经理吧。对于投资者来说，只需要更多的耐心。
最后，对于资产配置还有一个小建议，那就是：资产再平衡策略。

举个例子，假设我们的资产中配置了60%的股票基金与40%的债券基金。如果股票基金上涨，债券基金下跌，使资产配置比例达到了80%股票与20%债券。这时我们可以卖出一些股票基金，买入债券基金，使资产配置比率重回原先设定的6:4。反之亦然。

这种资产再平衡策略，可以根据固定时间，比如每年调整一次。也可以根据所占比例偏移程度，比如单个基金在资产中所占比例偏移了20%-30%，就可以进行再平衡。

做好资产配置，就可以用自己可控的方法来获得“稳稳的幸福”。因为，资产配置是投资市场上唯一的免费午餐。